หน้าแรก
ดาวน์โหลด
ติดต่อเรา
ร่วมงานกับ SBITO
บทวิเคราะห์
Daily Report
Weekly Reports
Monthly Reports
Fundamental Analysis
บทวิเคราะห์รายกลุ่มอุตสาหกรรม
07
ตุลาคม
2019
Banks Sector (Neutral), 3Q19 Results Preview
(views 28)
คงน้ำหนักการลงทุนเป็น Neutral และ ปรับไปใช้เป้าหมายปี 2020 ปัจจัยบวกในปีหน้าคือการกลับรายการเงินสำรองฯส่วนเกินตามนโยบาย ธปท. และมาตรฐาน TFRS 9 ซึ่งน่าจะช่วยพยุงกำไรของกลุ่มธนาคารได้ อย่างไรก็ตามปัจจัยที่สำคัญกว่าคือความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจและการเติบโตของสินเชื่อที่ยังไม่ฟื้นตัว รวมถึงแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ยังไม่สิ้นสุด ซึ่งทำให้ Valuation ของกลุ่มยังคงถูกซื้อขายในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ต่อไป (ROE ลดระดับลง) เรายังคงชอบธนาคารที่จ่ายเงินปันผลดีอาทิ TISCO (ราคาเหมาะสมปี 2020 ที่ 116 บาท) และ TCAP (ราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 62 บาท) ซึ่งยังได้รับประโยชน์จากต้นทุนทางการเงินที่อยู่ในระดับต่ำ เงินกองทุนและสำรองฯยังแข็งแกร่ง ส่วนแบงก์ใหญในปี 2020 ชอบ SCB (ราคาเหมาะสม 150 บาท) เราได้ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2020
02
ตุลาคม
2019
Food Sector (Neutral), ภาพรวมราคาเนื้อสัตว์ในประเทศและราคาปลาทูน่าเดือน ก.ย. อ่อนตัวลง
(views 42)
แนะนำซื้อ TU และเก็งกำไร GFPT ส่วน CPF แนะนำถือ เราคงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มอาหาร (เนื้อสัตว์) Neutral โดยแนะนำซื้อ TU ราคาเป้าหมายปีนี้ 20 บาท ส่วน GFPT ราคาเป้าหมาย 17 บาท ด้วย Upside จำกัด จึงแนะนำเก็งกำไร (รอข่าวดีจากจีนอนุมัติโรงงานไก่ไทยส่งออกไปจีนเพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่ได้รับอนุมัติเพียง 7 โรง) และ CPF ราคาเป้าหมาย 30 บาท แม้ราคาหุ้นจะอ่อนตัวลงมา แต่ยังแนะนำเพียง ถือ เพราะมีปัจจัยลบระยะสั้นจากความกังวลโรค ASF ระบาดในไทย ทำให้ราคาหมูลดลงต่อเนื่อง
30
กันยายน
2019
Property Sector (Neutral), ราคาหุ้นปรับลงถึงจุดที่น่าสนใจในการทยอยสะสม
(views 28)
คงน้ำหนักการลงทุน “Neutral” แนะนำ Selective ชอบ LH และ ORI คงน้ำหนักกลุ่มฯ “เท่ากับตลาด” กลยุทธ์ Selective แนะนำ 1) LH จากโครงสร้างธุรกิจที่มั่นคง และปันผลสูง 7.6% ต่อปี โดย 4Q19 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุด จากการโอนคอนโดใหม่ และมี Upside จากแผนขายโรงแรมเข้า REIT 2) ORI จากความสำเร็จของการเปิดโครงการใหม่ที่โดดเด่นเหนือตลาด หนุนให้ยอดขาย YTD ทำได้แล้ว 2.2 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 79% ของเป้าทั้งปี รวมถึง PE ต่ำ 6x และปันผลสูงเกือบ 7% ต่อปี
26
กันยายน
2019
รัฐคลอดพิกัดภาษีสรรพสามิตเครื่องดื่มใหม่สำหรับ Functional Drink
(views 31)
ครม.เห็นชอบมาตรการภาษีสรรพสามิต 2 มาตรการ สำหรับกลุ่มเครื่องดื่ม Functional Drink จากเดิมที่ไม่มีกลุ่มเฉพาะของตนเอง และถูกจัดเก็บภาษีในอัตราเดียวกับเครื่องดื่มประเภทอื่นอย่าง 02.02 น้ำอัดลม และ 02.03 น้ำผัก และผลไม้ (หมายเหตุ ครั้งนี้เป็นภาษีสรรพสามิตในฝั่งของมูลค่า ไม่ใช่ ภาษีปริมาณหรือภาษีน้ำตาล)
18
กันยายน
2019
Banks Sector (Neutral), ธนาคารน่าจะมีผลสุทธิเป็นบวกเล็กน้อยต่อ TFRS9
(views 34)
TFRS 9 เราคาดว่าผลกระทบจะเป็นเชิงบวกต่อกลุ่มธนาคาร โดยเฉพาะในประเด็นของการตัดใช้สำรองฯส่วนเกิน โดยสรุปแล้วจากแนวปฏิบัติของ TFRS 9 เราคาดว่าผลกระทบจะเป็นเชิงบวกต่อกลุ่มธนาคาร โดยเฉพาะในประเด็นของการตัดใช้สำรองฯส่วนเกิน (น่าจะเห็นผลบวกในงบงวด 3Q20) อย่างน้อยคาดว่าประเด็นค่าใช้จ่ายสำรองฯจะไม่กระทบผลประกอบการในปี 2020 ค่อนข้างแน่ แม้กระนั้นที่ต้องติดตามต่อและเป็นปัจจัยเสี่ยงอยู่คือภาวะเศรษฐกิจและการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวลง ซึ่งอาจทำให้กลุ่มแบงก์ยังไม่มี catalyst ระยะสั้น
18
กันยายน
2019
Healthcare Sector (Neutral), ราคาหุ้นปรับฐานเป็นโอกาสในการลงทุนรอบใหม่
(views 41)
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของกลุ่มการแพทย์ผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q19 และคาดว่าจะเติบโตเร่งตัวขึ้นในช่วง 2H19 (+10% H-H, +3.4% Y-Y) โดยโรงพยาบาลระดับกลางที่รับประกันสังคมคาดมีการเติบโตที่โดดเด่นกว่าโรงพยาบาลระดับบนเนื่องจากมีปัจจัยลบเฉพาะตัว ขณะที่การเติบโตของกำไรในปี 2020 คาดโตแรงตัวขึ้นเป็น +11.1% Y-Y จากฐานปี 2019 ที่ต่ำโดยคาดชะลอตัวเล็กน้อย -0.7% Y-Y นอกจากนี้โรงพยาบาลที่รับประกันสังคมยังมีลุ้นข่าวดีเพิ่มเติมและเป็น Upside ของประมาณการจากโอกาสในการปรับเพิ่มการจ่ายเงินในปี 2020 ซึ่งอยู่ระหว่างพิจารณา เรายังคงน้ำหนักการลงทุน Neutral สำหรับกลุ่มฯ อย่างไรก็ตาม SETHELTH ที่ -8.2% YTD สวนทาง SET ที่ +6.4% YTD ถือเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนรอบใหม่ โดยเลือก Top Pick เป็น BCH และ CHG ขณะที่ BDMS เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจในระยะยาว
05
กันยายน
2019
Telecom Sector (Overweight), ภาพอุตสาหกรรมบวก//ปลอดภัยท่ามกลางความไม่แน่นอน
(views 45)
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อทิศทางการแข่งขันของกลุ่ม Mobile Operatorในช่วง 2H19 ที่คาดว่ายังลดความรุนแรงลงต่อเนื่องหลังทุกรายถอน Fixed-Speed Unlimited Package ออกจากตลาด ทำให้ ARPU และรายได้กลับมาเติบโตในอัตราเร่งตั้งแต่ 2Q19 ซึ่งสะท้อนถึงการให้ความสำคัญกับการทำกำไรมากขึ้นจากเดิมที่มุ่งแย่งชิง Market Share ขณะที่การประมูล 5G ในอนาคตเราคาดจะไม่กดดันผลการดำเนินงานอย่างมีนัยยะเหมือนยุค 4G จากทั้งปริมาณคลื่นในมือปัจจุบันของผู้ให้บริการแต่ละรายที่มากพอสมควร รวมถึงโครงข่าย 5G จะเป็นการทยอยลงทุน นอกจากนี้ ปริมาณคลื่นใหม่ที่นำมาประมูลมี Bandwidth มากกว่าในอดีตอย่างมีนัยยะ ทำให้ทั้งในแง่ราคาและเงื่อนไขการชำระเงินคาดว่าจะผ่อนคลายขึ้นอย่างมาก ซึ่งจากภาพที่ค่อนข้างเป็นบวก เราจึงปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนเป็น Overweight โดยยังคงเลือก Top Pick เป็น INTUCH
29
สิงหาคม
2019
Property Sector (Neutral), 2Q19 อ่อนแอตามคาด // Developer ปรับเป้าลง หลายปัจจัยยังกดดัน
(views 45)
คงน้ำหนักการลงทุน “Neutral” ภาพอสังหาฯยังเปราะบาง แต่ Valuation ต่ำ และปันผลเด่น แม้คาดผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q19 แต่ภาพรวมยังอ่อนไหว และมีหลายปัจจัยเสี่ยงต้องติดตาม ทำให้มองว่าระยะสั้นตลาดยังไม่สามารถฟื้นกลับไปจุดเดิมได้ อย่างไรก็ดี Valuation บน PE2019-2020 ต่ำ 9x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี -1SD พร้อมคาดผลตอบแทนปันผล 6-7% ต่อปี เราคงน้ำหนักกลุ่มฯ “เท่ากับตลาด” แนะนำหุ้นปลอดภัยอย่าง LH จากปันผลเด่น 7% ต่อปี และมี Upside จากแผนขายโรงแรมเข้า REIT ใน 4Q19 นอกจากนี้ ORI น่าสนใจแง่ผลตอบรับเปิดโครงการใหม่เด่น 70% ชนะตลาดที่ 40% รวมถึง PE ต่ำ 5.5x และมี Downside ต่อประมาณการจำกัดบน Backlog ที่รองรับแล้ว 82%
28
สิงหาคม
2019
Tourism Sector (Neutral), แนวโน้มการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวไม่ใช่ V-Shape
(views 36)
จำนวนนักท่องเที่ยวเดือน ก.ค. 19 +4.7% Y-Y เริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้นโดยตลาดจีนเริ่มพลิกกลับมาเติบโตได้ครั้งแรกในรอบ 6 เดือน ขณะที่อินเดียยังคงโตแรงต่อเนื่อง ซึ่งช่วยชดเชยตลาดยุโรปที่หดตัวได้ อย่างไรก็ตามแม้เรามองอุตสาหกรรมท่องเที่ยวได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แต่การฟื้นตัวคาดว่ายังไม่เป็น V-Shape เนื่องจากยังมีแรงกดดันจากประเด็นสงครามการค้าและ Brexit โดยเฉพาะอย่างยิ่งค่าเงินบาทที่แข็งค่าอย่างมีนัยยะจากปีก่อนราว 8-10% เทียบกับสกุลเงินหลัก เราจึงลดน้ำหนักการลงทุนเป็น “Neutral” โดยยังคงเลือก MINT เป็น Top Pick จากธุรกิจโรงแรมในต่างประเทศที่แข็งแกร่ง
22
สิงหาคม
2019
Special Report, มาตรการกระตุ้นกำลังซื้อหวังช่วย GDP 0.6%
(views 39)
ครม.เห็นชอบมาตรการช่วยเหลือและกระตุ้นกำลังซื้อวงเงิน 3.16 แสนล้านบาท ซึ่งเป็นการใช้งบประมาณปี 2562 บางส่วนและวงเงินสินเชื่อของสถาบันการเงินของรัฐบางส่วน เพื่อบรรเทาภาระค่าครองชีพของผู้มีรายได้น้อยและเกษตรกรรายย่อย เป็นมาตรการเฉพาะหน้าและระยะสั้น หวังกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศเพื่อชดเชยภาคส่งออกที่เผชิญมรสุมเศรษฐกิจของประเทศคู่ค้าชะลอ มาตรการดังกล่าวหากได้ประสิทธิผลคาดหวังว่าจะช่วยกระตุ้น GDP ได้ 0.6% โดยประกอบด้วยมาตรการ 4 ด้าน
21
สิงหาคม
2019
20
สิงหาคม
2019
Special Report : GDP 2Q19 โตต่ำสุดในรอบ 18 ไตรมาส และน่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้
(views 28)
GDP 2Q19 ของไทย +2.3% Y-Y ชะลอติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 3 และเติบโตต่ำสุดในรอบ 18 ไตรมาส สาเหตุหลักมาจากภาคส่งออกที่หดตัวติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สอง -4.2% Y-Y จากผลของ Trade war ถ้าหักการส่งออกทองคำ ส่งออกกลายเป็นหดตัวมากถึง -5.3% Y-Y เพิ่มจาก 1Q19 ที่ -3.8% Y-Y สินค้าที่หดตัวแรงเป็นสินค้าประมง สินค้าเกษตร และสินค้าอุตสาหกรรม ตลาดที่หดตัวแรงยังเป็นตลาดจีน (ลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 4) ออสเตรเลีย (ตามการลดลงของรถยนต์ส่งออก) และตลาดอาเซียน แต่ตลาดสหรัฐขยายตัวต่อเนื่อง (ได้อานิสงส์จากสงครามการค้าแต่ไม่สามารถชดเชยกันได้)
15
สิงหาคม
2019
Bank Sector (Neutral), ผลกระทบของการปรับลด MRR, MOR ต่อกลุ่มแบงก์
(views 43)
คาดส่งผลต่อ NIM และกำไรสุทธิจำกัด เมื่อวานนี้ KBANK, KTB, BBL และ SCB ประกาศปรับลดอัตราดอกเบี้ย MRR, MOR ลง 0.25% เพือเป็นการแบ่งเบาภาระให้กับลูกค้าในกลุ่มสินเชื่อ SME และ Retail
ธนาคารทั้งสี่เป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในระบบการเงินไทย ทั้ง 4 ธนาคารมีสัดส่วนสินเชื่อที่ให้กับกลุ่ม SME และสินเชื่อรายย่อย (ไม่นับรวม Consumer loan) ราว 40% ของสินเชื่อรวม โดย KBANK มีสัดส่วนสินเชื่อดังกล่าวสูงสุดที่ราว 50% ของสินเชื่อรวม จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของ NIM และ กำไรสุทธิ ต่อผลกระทบของการปรับลด MRR และ MOR ลง 0.25% โดยให้ตัวแปรอื่นคงเดิม พบว่าจะส่งผลต่อ NIM ราว 0.07% ต่อปี และคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ต่อ 4 แบงก์หลักเฉลี่ยราว 4.1% ต่อปี
อย่างไรก็ตามบนการปรับลดลง MRR 0.5% ในปี 2017 เราพบว่าไม่ส่งผลกระทบต่อ NIM เลย เนื่องจาก CoF ประหยัดลงได้ในอัตราที่มากกว่า
ธนาคารทั้งสี่เป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในระบบการเงินไทย ทั้ง 4 ธนาคารมีสัดส่วนสินเชื่อที่ให้กับกลุ่ม SME และสินเชื่อรายย่อย (ไม่นับรวม Consumer loan) ราว 40% ของสินเชื่อรวม โดย KBANK มีสัดส่วนสินเชื่อดังกล่าวสูงสุดที่ราว 50% ของสินเชื่อรวม จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของ NIM และ กำไรสุทธิ ต่อผลกระทบของการปรับลด MRR และ MOR ลง 0.25% โดยให้ตัวแปรอื่นคงเดิม พบว่าจะส่งผลต่อ NIM ราว 0.07% ต่อปี และคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2019 ต่อ 4 แบงก์หลักเฉลี่ยราว 4.1% ต่อปี
อย่างไรก็ตามบนการปรับลดลง MRR 0.5% ในปี 2017 เราพบว่าไม่ส่งผลกระทบต่อ NIM เลย เนื่องจาก CoF ประหยัดลงได้ในอัตราที่มากกว่า
13
สิงหาคม
2019
Bank Sector (Neutral), การรวมกันเป็นบวกระยะยาว
(views 28)
TMB ประกาศเพิ่มทุนให้ผู้ถือหุ้นเดิมเป็น TSR และการเพิ่มทุน PP เพื่อซื้อ TBANK TMB เพิ่มทุนหุ้นสามัญจำนวน 62,371.7 ล้านหน่วย เพื่อระดมเงินจำนวน 106,400 ลบ. รวมกับการออกตราสารหนี้และสภาพคล่องอีกส่วนหนึ่งเพื่อระดมเงินทั้งสิ้น 1.5 แสนลบ. เพื่อเข้าซื้อ TBANK ในเบื้องต้น TMB จะมีการออก TSR (ใบแสดงสิทธิที่เปลี่ยนมือได้สำหรับการซื้อหุ้นเพิ่มทุน) ในอัตราส่วน 1.39 หุ้นเดิมต่อ 1 TSR เพื่อใช้สิทธิในการซื้อ TMB 1 หุ้นในราคาเพิ่มทุน 1.35-1.60 บาท (ยังไม่กำหนด) จากนั้นจะเป็นการเพิ่มทุนให้สำหรับ TCAP และ BNS รวมถึงรายอื่นๆ ในราคาเท่ากับ 1.1 เท่าของมูลค่าทางบัญชีภายหลังการเพิ่มทุน RO
08
สิงหาคม
2019
Bank Sector (Neutral), Surprise from MPC !!
(views 39)
ปรับลดน้ำหนักของกลุ่มเป็น Neutral พิจารณาการเข้าซื้อธนาคารขนาดเล็กเป็นหลักก่อนแบงก์ใหญ่ เราปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral จากเดิม Overweight ในช่วงสั้น นักลงทุนน่าจะพิจารณาลงทุนในธนาคารขนาดเล็กก่อนเพราะจะได้ประโยชน์จากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลง เราแนะนำ TISCO (ราคาเหมาะสม 105 บาท) และ TCAP (ราคาเหมาะสม 60 บาท) ส่วนกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ขาดปัจจัยเป็นบวกจากภาพเศรษฐกิจทำให้ขาด Catalyst การลงทุนในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ มีเพียงมูลค่าหุ้นที่ลงมาซื้อขายในระดับราคาที่ไม่แพงและมีความน่าสนใจเชิงมูลค่า ซึ่งเราแนะนำ KBANK (ราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 212 บาท) และ SCB (ราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 152 บาท)
05
สิงหาคม
2019
Property Sector (Neutral), แนวโน้ม 2Q19 คาดเป็นจุดต่ำสุดของปี ก่อนจะฟื้นตัวใน 2H19
(views 59)
คงน้ำหนักการลงทุน “Neutral” …ระยะสั้นเสี่ยงถูกปรับเป้าลง รอเข้าลงทุนหลังงบ 2Q19 เราคงน้ำหนักการลงทุน “เท่ากับตลาด” สำหรับกลุ่มอสังหาฯ และแนะนำเลือกลงทุนหุ้นปลอดภัยอย่าง LH จากทั้งแนวโน้มผลประกอบการ 2Q19 ออกมาดีกว่ากลุ่ม และความน่าสนใจในฐานะหุ้นปันผลเด่น คาดให้ผลตอบแทนเงินปันผลงวด 1H19 ที่ 2.7% (ทั้งปีคาด 6.8%) รวมถึงโครงสร้างธุรกิจที่แข็งแกร่ง และมี Upside Risk จากแผนการขายโรงแรม Grande Centre Point Sukhumvit 55 เข้า REIT ใน 4Q19
แม้จุดเด่นของหุ้นกลุ่มนี้คือ ราคาหุ้นซื้อขายบน PE2019-2020 ต่ำเพียง 7.8 เท่า และจ่ายปันผลสูง 6-7% ต่อปี แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นเฉลี่ย +16% YTD Outperform SET ที่ +8% ทำให้หุ้นหลายตัวมี Upside จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมของเรา นอกจากนี้ ระยะสั้น อาจถูกกดดันจากกำไร 2Q19 ที่อ่อนแอ รวมถึงมีความเสี่ยงในการปรับลดเป้าหมายยอดขาย และแผนการเปิดโครงการใหม่ ส่งผลให้ตลาดมีโอกาสปรับประมาณการปีนี้ลง เชิงกลยุทธ์จึงแนะนำรอเข้าลงทุนหลังประกาศงบ 2Q19
แม้จุดเด่นของหุ้นกลุ่มนี้คือ ราคาหุ้นซื้อขายบน PE2019-2020 ต่ำเพียง 7.8 เท่า และจ่ายปันผลสูง 6-7% ต่อปี แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นเฉลี่ย +16% YTD Outperform SET ที่ +8% ทำให้หุ้นหลายตัวมี Upside จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมของเรา นอกจากนี้ ระยะสั้น อาจถูกกดดันจากกำไร 2Q19 ที่อ่อนแอ รวมถึงมีความเสี่ยงในการปรับลดเป้าหมายยอดขาย และแผนการเปิดโครงการใหม่ ส่งผลให้ตลาดมีโอกาสปรับประมาณการปีนี้ลง เชิงกลยุทธ์จึงแนะนำรอเข้าลงทุนหลังประกาศงบ 2Q19
10
กรกฏาคม
2019
Healthcare Sector (Neutral), 2Q19E - Mixed Earnings Expected
(views 83)
เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q19 ของกลุ่มการแพทย์จะยังไม่โดดเด่นจาก Low Season และการบึนทึกรายการพิเศษทั้งผลประโยชน์พนักงานและปสป.ที่จ่ายเงินได้น้อยกว่าคาดในส่วนโรคซับซ้อน ยกเว้น EKH ที่คาดมีกำไรโดดเด่นสวนทางกลุ่มจากศูนย์ IVF อย่างไรก็ตามคาดว่าผลการดำเนินงานของกลุ่มได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้วและจะกลับมาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในช่วง 2H19 จากอานิสงส์ของ High Season ในไตรมาส 3 ขณะที่หลายโรงพยาบาลมีปัจจัยบวกเฉพาะตัวช่วยหนุน ซึ่งคาดว่าจะทำให้กำไรปกติปี 2019 เติบโตได้ +5.5% Y-Y (เทียบกับ 1H19 ที่คาด -0.6% Y-Y) ใกล้เคียงการเติบโตของกำไร SET ที่ +6.3% เราคงน้ำหนักการลงทุน “Neutral” และเลือก EKH และ BCH เป็น Top Pick
04
กรกฏาคม
2019
Tourism Sector (Overweight), แนวโน้มกำไร 2Q19 ชะลอตัว...ยกเว้น MINT
(views 69)
เราคาดกำไรปกติ 2Q19 ของ CENTEL และ ERW จะหดตัวทั้ง Q-Q และ Y-Y จาก Low Season และภาพรวมอุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่ชะลอตัวต่อเนื่องและค่าเงินบาทที่แข็ง แต่สำหรับ MINT คาดว่ากำไรปกติจะโตแรง +90.7% Q-Q, 226.5% Y-Y จากอานิสงส์ของ NHH ซึ่งอยู่ในช่วง High Season อย่างไรก็ตามเราคาดว่าภาวะอุตสาหกรรมและผลประกอบการของกลุ่มท่องเที่ยวได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในช่วง 1H19 และมีแนวโน้มฟื้นตัวชัดเจนในช่วงครึ่งปีหลังจากทั้งจำนวนนักท่องเที่ยวที่คาดโตเร่งตัวและ Upside การแข็งค่าของเงินบาทที่จำกัดเพราะเริ่มกระทบเศรษฐกิจ เราจึงยังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยยังคงเลือก MINT เป็น Top Pick ขณะที่ ERW น่าสนใจมากขึ้นในแง่การ Turnaround
20
มิถุนายน
2019
Telecom Sector (Neutral), 3 ค่ายยื่นรับคลื่น 700 MHz โดยรวมมองเป็นกลาง
(views 70)
เรามีมุมมองเป็นกลางต่อ ADVANC และ TRUE แต่เป็นลบกับ DTAC หลังยื่นขอรับจัดสรรคลื่น 700 MHz จากกสทช. โดยมองว่า DTAC ได้ประโยชน์จากการขยายเวลาชำระคลื่น 900 MHz น้อยกว่าคู่แข่ง ขณะที่ต้นทุนส่วนเพิ่มของ ADVANC และ TRUE ที่ต่ำกว่าคาดมีโอกาสชดเชยได้จากบริการ 5G ในอนาคตที่ช่วยสร้างรายได้และกำไรในระยะยาว (ดูรายละเอียดจากตารางหน้า 2) ขณะที่แง่ประมาณการกำไรปี 2020-2021 ADVANC และ TRUE คาดว่าจะไม่ถูกดดันจากต้นทุนคลื่น 700 MHz เพราะชดเชยได้จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ขณะที่ DTAC อาจมี Downside เล็กน้อยจากภาระการจ่ายเงินที่สูงขึ้นในปี 2020 ส่วนแง่ราคาดัชนีกลุ่ม ICT ปรับตัวขึ้น 5.6% MTD ซึ่งสะท้อนประเด็นบวกต่างๆไปพอสมควรทั้งในแง่การแข่งขันและการชนะคดีความกับภาครัฐ เราจึงยังคงน้ำหนักการลงทุนเพียง “Neutral” โดยเลือก TRUE เป็น Top Pick
07
มิถุนายน
2019
Healthcare Sector (Neutral), 2Q19 ชะลอชั่วคราว แต่ 2H19 กลับมาโตดี
(views 100)
เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q19 ของกลุ่มการแพทย์จะชะลอตัวชั่วคราวจาก Low Season และรายการพิเศษทั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานจากกฎหมายใหม่และสำนักงานประกันสังคมที่จ่ายเงินได้น้อยกว่าคาดในส่วนโรคซับซ้อน อย่างไรก็ตามคาดว่าทิศทางกำไรในช่วง 2H19 จะกลับมาเติบโตในระดับที่ดีอีกครั้งทั้งอานิสงส์ของ High Season ในไตรมาส 3 รวมถึงแรงหนุนเพิ่มเติมจากปัจจัยบวกเฉพาะตัวของแต่ละบริษัท ขณะที่มาตรการคุมค่ายาที่ออกมาเราคาดกระทบจำกัดเนื่องจากโดยรวมเน้นเรื่องความโปร่งใสและชัดเจนแก่ผู้บริโภคแต่ไม่มีการควบคุมเพดาน เราจึงยังคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2019 ของกลุ่ม +6.3% Y-Y คงน้ำหนักการลงทุน “Neutral” และเลือก BCH และ EKH เป็น Top Pick
07
มิถุนายน
2019
Contractor Sector (Overweight), แนวโน้ม 2Q19 เติบโต Y-Y รับปัจจัยบวกจากการจัดตั้งรัฐบาลใหม่
(views 72)
น้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยมี Top Pick เป็น CK และ SEAFCO เรายังให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง “มากกว่าตลาด” จากงานในมือของกลุ่มที่อยู่ในระดับสูง โดยโครงการใหญ่หลายแห่งอยู่ระหว่างการก่อสร้าง และรับรู้รายได้เร่งขึ้นในลักษณะ S-curve ขณะที่มีโอกาสรับงานใหม่อีกมาก จาก Action Plan ในปี 2019 รวม 41 โครงการ วงเงินลงทุน 1.77 ล้านล้านบาท ขณะที่ Valuation ของกลุ่มถือว่าไม่แพง ซื้อขายบน PE2019 เฉลี่ย 23x ต่ำกว่าปี 2016 ที่ 23.5x ซึ่งมี Backlog รวม 1 แสนล้านบาท หรือน้อยกว่าปัจจุบันถึง 1.4 เท่า
เราเลือก Top Pick เป็นผู้รับเหมารายใหญ่อย่าง CK (ราคาเหมาะสม 32 บาท) ในแง่งานในมือที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นกว่า 2 เท่าตัว จากฐานต่ำที่ 4.4 หมื่นล้านบาท เร่งขึ้นแตะ 1 แสนล้านบาทอีกครั้งในรอบ 4 ปี หลังเซ็นสัญญาโครงการรถไฟความเร็วสูงในนามกลุ่ม CP (CK ถือ 5%) ภายในเดือนนี้ ราคาหุ้น Laggard ซื้อขายบน PBV ที่ 1.8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 2.1x และต่ำกว่า NAV ที่ถือในบริษัทลูกที่ 46 บาท/หุ้น นอกจากนี้ ชอบ SEAFCO (ราคาเหมาะสม 10.20 บาท) ในฐานะผู้รับเหมาฐานรากที่ได้รับประโยชน์อันดับแรกจากการเร่งงานประมูล ราคาหุ้นปรับลด -7% YTD สวนทางกับกลุ่มที่ +11.6% และซื้อขายบน PE2019 เพียง 15x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1SD ขณะที่ STEC ที่เราแนะนำไปก่อนหน้า ราคาหุ้นปรับขึ้น +28.7% YTD Outperform กลุ่ม จนมี Upside ต่ำกว่า 10% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมที่ 28.50 บาท จึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อ เป็นถือหรือซื้อเมื่ออ่อนตัว
เราเลือก Top Pick เป็นผู้รับเหมารายใหญ่อย่าง CK (ราคาเหมาะสม 32 บาท) ในแง่งานในมือที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นกว่า 2 เท่าตัว จากฐานต่ำที่ 4.4 หมื่นล้านบาท เร่งขึ้นแตะ 1 แสนล้านบาทอีกครั้งในรอบ 4 ปี หลังเซ็นสัญญาโครงการรถไฟความเร็วสูงในนามกลุ่ม CP (CK ถือ 5%) ภายในเดือนนี้ ราคาหุ้น Laggard ซื้อขายบน PBV ที่ 1.8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 2.1x และต่ำกว่า NAV ที่ถือในบริษัทลูกที่ 46 บาท/หุ้น นอกจากนี้ ชอบ SEAFCO (ราคาเหมาะสม 10.20 บาท) ในฐานะผู้รับเหมาฐานรากที่ได้รับประโยชน์อันดับแรกจากการเร่งงานประมูล ราคาหุ้นปรับลด -7% YTD สวนทางกับกลุ่มที่ +11.6% และซื้อขายบน PE2019 เพียง 15x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1SD ขณะที่ STEC ที่เราแนะนำไปก่อนหน้า ราคาหุ้นปรับขึ้น +28.7% YTD Outperform กลุ่ม จนมี Upside ต่ำกว่า 10% เมื่อเทียบกับราคาเหมาะสมที่ 28.50 บาท จึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อ เป็นถือหรือซื้อเมื่ออ่อนตัว
04
มิถุนายน
2019
Special Report : โลกอาจต้องอยู่กับสงครามการค้าถึงปีหน้า
(views 61)
ภาพความเปราะบางในหลายธุรกิจในไตรมาสแรก และความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในอนาคตจากผลของสงครามการค้าที่ยืดเยื้อซึ่งส่งผลต่อกำลังซื้อของจีนและมีผลต่อไปถึงราคาสินค้าโภคภัณฑ์ (กลุ่มพลังงาน ปิโตรเคมี เกษตร) การส่งออกสินค้า อุตสาหกรรมการท่องเที่ยวซึ่งยังต้องจับตาด้วยความหวัง การค้าขาย ผลกระทบบานปลายไปหลายกลุ่มธุรกิจอย่างหลีกเลี่ยงได้ยาก เราปรับลดประมาณกำไรของ บจ. ใน FSS coverage ในปีนี้ลงจากเดิมโต 10.7% เหลือโต 6.5% เป็น EPS 104.79 บาท อิง PE 16.4 เท่าซึ่งถ่วงน้ำหนักแต่ละกลุ่ม จะได้ดัชนีที่เหมาะสม 1,720 จุด ลดจากเป้าเดิมที่ 1,800 จุด ทั้งนี้ SET Target ใหม่อยู่บนสมมติฐานสงครามการค้าที่ยืดเยื้อ ซึ่งเราให้น้ำหนักมากกว่าการเมืองในประเทศ แนะนำให้โฟกัสธุรกิจที่มีรายได้ในประเทศ ฐานะการเงินมั่นคง ไม่มีหนี้เกินตัว มีความทนทานต่อเศรษฐกิจที่ผันผวนได้ แนะนำกลุ่มค้าปลีกสินค้าจำเป็น (CPALL) สื่อสาร (ADVANC) โรงพยาบาล (BCH, EKH) รับเหมา (STEC, SEAFCO) กลุ่มเครื่องดื่มที่ฟื้นตัว (TACC, ICHI) โรงไฟฟ้า (EA, BGRIM, GUNKUL) และแบงก์ขนาดใหญ่ (BBL, KBANK) เป็นต้น
22
พฤษภาคม
2019
GDP 1Q19 โตต่ำสุดในรอบ 17 ไตรมาส ส่งออกเป็นตัวฉุดและสถานการณ์ยังน่าเป็นห่วง
(views 63)
แนวโน้ม 2Q19 ได้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจกลางปี 1.32 หมื่นลบ. หนุนการบริโภค แต่สงครามการค้าที่ยื้ดเยื้อบานปลายกว่าคาดมาก อาจทำให้ส่งออกปีนี้ทำได้เพียงทรงตัวจากปีก่อน กดดัน GDP ให้โตได้เพียง 3.1% กลุ่มที่น่าหลีกเลี่ยงไปก่อนระยะนี้ได้แก่ กลุ่มอิเล็กทรอนิคส์ และหุ้นที่อิงการบริโภคของจีน TKN, CBG, BEAUTY, AAV
08
พฤษภาคม
2019
Media Sector (Neutral), คาดกำไรกลุ่ม 1Q19 ไม่ตื่นเต้น อ่อนลง Q-Q ดีขึ้นเล็กน้อย Y-Y
(views 69)
คาดกำไรปกติ 1Q19 ของกลุ่ม ไม่ตื่นเต้น อ่อนลง 4.6% Q-Q แต่ดีขึ้นเล็กน้อย 13.4% Y-Y บริษัทส่วนใหญ่ ยกเว้น JKN และ WORK มีกำไรลดลง Q-Q ตามฤดูกาลและการชะลอการใช้เม็ดเงินโฆษณารอความชัดเจนของการเลือกตั้ง ขณะที่กำไรรวมกลุ่มเพิ่มเล็กน้อย Y-Y ส่วนใหญ่มาจากกำไรปกติที่โตสูงของ MAJOR (+33% Y-Y) จากหนังทำเงินหลายเรื่อง ตามด้วย PLANB VGI และ RS โต 11-12% Y-Y แม้น้อยกว่าเคยคาด ขณะที่ WORK กำไรลดลง Y-Y มากสุดตาม Rating ที่ยังไม่ฟื้น และ BEC ยังขาดทุนมาก เราคงนำหนักการลงทุนกลุ่ม Media “Neutral” คาดกำไรปกติปีนี้ฟื้น และราคาหุ้นรับม.44 เยียวยาทีวีดิจิตอล สะท้อนใน PE เฉลี่ยกลุ่มสูงที่ราว 38 เท่า Top-Pick : MAJOR และ PLANB ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 33 บาท และ 8 บาท ตามลำดับ และปรับคำแนะนำ JKN ลงเป็น ถือ จากเดิม ซือ หลังราคาหุ้นขึ้นมามี Upside แคบลง เทียบกับราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 9 บาท
07
พฤษภาคม
2019
Property Sector (Neutral), แนวโน้มกำไร 1Q19 เติบโต Y-Y แต่อ่อนตัว Q-Q
(views 98)
คงน้ำหนักการลงทุน Neutral และ Top Pick เป็น SPALI พร้อมแนะนำ LH, QH กับผู้ที่ชอบปันผล ภายใน 1 เดือน ราคาหุ้นกลุ่มอสังหาฯปรับขึ้นเฉลี่ย +4% YTD Outperform SET ที่ +2% สะท้อนความคาดหวังต่อมาตรการกระตุ้นอสังหาฯไปแล้ว ขณะที่เราประเมินว่ายอดขายปี 2019 ของกลุ่มโตในอัตราที่ชะลอตัวเหลือ +1% Y-Y เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปีที่ +23% CAGR รวมถึงผลประกอบการทั้งปีคาดทำได้เพียงทรงตัว Y-Y ส่วนการออกมาตรการลดหย่อนภาษีบ้านหลังแรกสร้างความผิดหวังต่อตลาด และไม่บรรเทาผลกระทบจากเกณฑ์ LTV ใหม่ได้ อย่างไรก็ตาม จุดเด่นคือ Valuation ที่ถูก PE2019-2020 เฉลี่ย 8.6x พร้อมจ่ายปันผลสูง 6% ต่อปี จำกัด Downside ดังนั้น เราคงให้น้ำหนักการลงทุนเป็น “เท่ากับตลาด” และคงเลือก Top Pick เป็น SPALI เนื่องจากเน้น Real Demand และกระจายพอร์ตได้ดี โดยระยะสั้นมี Catalyst จากการเปิดโครงการใหญ่ Supalai Icon Sathorn ในวันที่ 25-26 พ.ค.นี้ รวมถึงแนะนำ LH, QH เป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่ชอบปันผล จากคาดการณ์ผลตอบแทนปันผลราว 7% ต่อปี
03
พฤษภาคม
2019
Contractor Sector (Overweight), แนวโน้ม 1Q19 ขยายตัวดี Y-Y // ปีทองของการเติมงานในมือ
(views 104)
น้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยมี Top Pick เป็น STEC และ SEAFCO เรายังให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง “มากกว่าตลาด” จากงานในมือของกลุ่มที่อยู่ในระดับสูง โดยโครงการใหญ่หลายแห่งอยู่ระหว่างการก่อสร้าง และรับรู้รายได้เร่งขึ้นในลักษณะ S-curve ขณะที่ความเข้มข้นของการประมูลตาม Action Plan ในปี 2019 รวม 41 โครงการ วงเงินลงทุน 1.77 ล้านล้านบาท จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยเพิ่มฐานงานในมือที่ปัจจุบันอยู่ที่ 1.6 แสนล้านบาทเร่งขึ้นทำสถิติใหม่อีกครั้ง รองรับการเติบโตของรายได้ธุรกิจในอีก 3-5 ปีข้างหน้า ขณะที่ Valuation ของกลุ่มถือว่าไม่แพง ซื้อขายบน PE2019 เฉลี่ย 22.8x ต่ำกว่าปี 2016 ที่ 23.5x ซึ่งมี Backlog รวม 1 แสนล้านบาท หรือน้อยกว่าปัจจุบันถึง 1.6 เท่า
เราแนะนำผู้รับเหมารายใหญ่อย่าง STEC (ราคาเหมาะสม 28.50 บาท) จากความโดดเด่นของ Backlog สูงราว 1 แสนล้านบาท รวมถึงผู้รับเหมาฐานรากอย่าง SEAFCO (ราคาเหมาะสม 10.20 บาท รวม Dilution จากหุ้นปันผล) จะได้รับอานิสงค์ในฐานะธุรกิจต้นน้ำ ซึ่งเป็นด่านแรกของการก่อสร้างขนาดใหญ่ ทั้งของภาครัฐ และเอกชน
24
เมษายน
2019
Bank Sector (Overweight), กลุ่มธนาคาร – กำไรปกติ1Q19 อ่อนตัวตามคาด
(views 134)
กำไรปกติของกลุ่มธนาคาร 1Q19 ใกล้เคียงคาด กลุ่มธนาคารพาณิชย์รายงานกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 5.6 หมื่นลบ. +35.8%Q-Q และ +8.9%Y-Y ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ ในด้านบวก กำไรที่ดีกว่าคาดเกิดจาก BAY ที่บันทึกกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนบริษัทเงินติดล้อเป็นจำนวนราว 8.5 พันลบ. ในด้านลบ กลุ่มธนาคารมีการบันทึกรายการ One-off ค่าใช้จ่าย Employee Retirement Benefit รวม 3.3 พันลบ.จาก 4 ธนาคาร (SCB, BAY, TMB และ TISCO) หากหักรายการพิเศษดังกล่าวข้างต้น กำไรปกติของกลุ่มจะอยู่ที่ราว 5 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 22.7%Q-Q แต่ลดลง 1.6%Y-Y ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ ในไตรมาสนี้ธนาคารที่มีกำไรที่ดีและแข็งแกร่งกว่าที่คาด เราชอบ BBL, KTB, BAY และ TCAP ไม่ใช่แค่มีกำไรที่เติบโตทั้ง Q-Q และ Y-Y แต่ยังมีคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
22
เมษายน
2019
Tourism Sector (Overweight), คาดกำไร 1Q19 ชะลอตัวจากฐานสูง
(views 85)
เราคาดกำไรปกติ 1Q19 ของกลุ่มเที่ยวเที่ยวภายใต้ Coverage -25.8% Q-Q, -28.2% Y-Y จากฐานสูงใน 1Q18 และจำนวนนักท่องเที่ยวในตลาดหลักอย่างจีนและยุโรปยังไม่กลับสู่ระดับปกติ นอกจากนี้ยังเป็นช่วง Low Season ของ NHH ในยุโรปซึ่งกระทบ MINT อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าผลการดำเนินงานของกลุ่มอยู่ในจุดต่ำสุดแล้วและจะฟื้นตัวชัดเจนในช่วง 2H19 โดยเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 +13.6% Y-Y นอกจากนี้เราคาดว่ามีโอกาสเห็นมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวออกมาเพิ่มเติมจากภาครัฐ เราจึงยังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเปลี่ยน Top Pick เป็น MINT จากกำไร 2Q19 ที่จะโดดเด่นที่สุดในกลุ่ม
18
เมษายน
2019
Healthcare Sector (Neutral), แนวโน้มกำไร 1Q19 ชะลอตัวจากฐานสูงปีก่อน
(views 75)
เราคาดกำไรปกติ 1Q19 ของกลุ่มการแพทย์ภายใต้ Coverage +23.2% Q-Q จากปัจจัยฤดูกาล แต่ -3.7% Y-Y จากฐานสูงปีก่อนที่มีโรคระบาดมากโดยเฉพาะไวรัสโรต้า ส่งผลให้รายได้โตชะลอและ Margin หดตัวลง ขณะที่ช่วง 1H19 แต่ละบริษัทจะต้องมีการบันทึกค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานส่วนเพิ่มจากกฎหมายแรงงานฉบับใหม่คิดเป็นสัดส่วนราว 4.6% ของกำไรทั้งปี ซึ่งหากรวมในประมาณการจะส่งผลให้การเติบโตของกำไรปกติลดลงจาก +6.3% Y-Y เหลือเพียง +2% Y-Y อย่างไรก็ตามรายการดังกล่าวเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวและไม่ใช่เงินสด จึงไม่กระทบต่อราคาเหมาะสม เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Neutral” โดยเลือก BCH เป็น Top Pick
12
เมษายน
2019
Telecom Sector (Neutral) ยืดชำระคลื่น 900 MHz เป็นบวก แต่ต้องรอดูเงื่อนไข 700 MHz
(views 63)
เรามีมุมมองเป็นกลางต่อการใช้ม.44 ขยายระยะเวลาชำระค่าคลื่น 900 MHz ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าให้หุ้นในกลุ่ม Mobile Operator ตามตารางหน้า 2 อย่างไรก็ตาม Operator ต้องรับการจัดสรรคลื่น 700 MHz จากกสทช.ซึ่งปัจจุบันยังไม่ทราบหลักเกณฑ์และเงื่อนไข ซึ่งถือเป็นตัวแปรสำคัญและอาจสร้างความกังวลแก่ตลาดหากราคาสูง ขณะที่ดัชนีกลุ่ม ICT ปรับตัวขึ้น 2.9% MTD Outperform SET ที่ +1.2% รับประเด็นบวกดังกล่าวไปมากแล้ว เราจึงยังคงน้ำหนักการลงทุนเพียง “Neutral” โดยเลือก ADVANC และ INTUCH ยังเป็นตัวเลือกที่ปลอดภัยจาก Dividend Yield ที่สูงสุด แต่หากรับความเสี่ยงได้สูงเราเลือก TRUE เป็น Top Pick เพราะได้ประโยชน์สูงสุด
03
เมษายน
2019
Banks Sector (Overweight) 1Q19 Results Preview
(views 111)
เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะมีกำไรสุทธิ 1Q19 ที่ 5.15 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 24%Q-Q (ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยและสำรองฯลดลง) แต่ขยับลงราว 1%Y-Y (รายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง) โดยประมาณการยังไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษที่อาจเกิดขึ้นจากมาตรฐานบัญชีฉบับใหม่เรื่องผลประโยชน์พนักงานที่อาจจะส่งผลต่อประมาณการกำไรราว 8% และยังไม่รวมกำไรพิเศษที่อาจเกิดขึ้นจากการขายสินทรัพย์และเงินลงทุน โดยรวมทำให้คาดว่าไตรมาสนี้ยังคงเป็นไตรมาสที่ดีพอสมควรสำหรับกลุ่มธนาคารท่ามกลางสินเชื่อที่ดูชะลอตัวและความต้องการสินเชื่อที่ยังไม่ชัดเจนนัก แม้กระนั้นเรายังเชื่อมั่นว่า Upside ของสินเชื่อจากการลงทุนภาคเอกชนน่าจะเกิดขึ้นครึ่งหลังของปีภายหลังการจัดตั้งรัฐบาลซึ่งน่าจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นให้กับภาคเอกชนได้ และเราคาดว่าน่าจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของวงจรการลงทุนและสินเชื่อภาคเอกชนรอบใหม่ได้ โดยหากเกิดขึ้นวงจรดังกล่าวจะใช้เวลาประมาณ 3-5 ปี ซึ่งธนาคารที่จะได้ประโยชน์สูงสุดคือธนาคารใหญ่ แนะนำ KBANK (TP 212 บาท) และ BBL (TP 245 บาท) เป็น Top Pick
29
มีนาคม
2019
Property Sector (Neutral), เริ่มใช้เกณฑ์ LTV ใหม่ 1 เม.ย.นี้ ติดตามผลกระทบที่ชัดเจนตั้งแต่เดือนพ.ค.
(views 96)
คงน้ำหนักการลงทุน Neutral และเลือก Top Pick คือ SPALI และแนะนำ LH, QH กับผู้ที่ชอบปันผล ราคาหุ้นกลุ่มอสังหาฯปรับขึ้นเฉลี่ย +8% YTD Outperform SET ที่ +4.5% อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงจากผลกระทบของเกณฑ์ LTV ใหม่ที่เริ่มบังคับใช้วันที่ 1 เม.ย.นี้ เป็นประเด็นจำกัดการปรับขึ้นของราคาหุ้น แต่หากมีผลน้อยกว่าคาดจะเป็น Key Catalyst ทันที แนะนำนักลงทุนติดตาม Sentiment และยอดขายของการเปิดตัวใหม่ ซึ่งเราคาดว่าจะเห็นได้ชัดเจนขึ้นตั้งแต่กลางเดือนพ.ค.นี้ เนื่องจากเดือนเม.ย.มีวันหยุดจำนวนมาก คงให้น้ำหนักการลงทุนในกลุ่มอสังหาฯเป็น “เท่ากับตลาด” และเลือก Top Pick เป็น SPALI (ราคาเหมาะสม 22.50 บาท) โดยระยะสั้นมี Catalyst จากการเปิดโครงการ Mixed-use ขนาดใหญ่อย่าง Supalai Icon Sathorn ในเดือนพ.ค.นี้ รวมถึงแนะนำ LH (ราคาเหมาะสม 13 บาท) และ QH (ราคาเหมาะสม 3.70 บาท) เป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่ชอบปันผล จากคาดการณ์ผลตอบแทนปันผลราว 7% ต่อปี
20
มีนาคม
2019
Finance Sector (Neutral), Hire purchase sector - Commercial Car
(views 119)
อุตสาหกรรมรถเชิงพาณิชย์มีทิศทางน่าสนใจกว่ารถยนต์นั่ง เราคาดว่าอุตสาหกรรมรถเชิงพาณิชย์ในปี 2019 จะมีความน่าสนใจมากขึ้น การเติบโตของยอดขายรถเชิงพาณิชย์ (ไม่รวมรถบรรทุกใหญ่)ในปี 2018 อยู่ที่ 22% ดีกว่าการเติบโตของรถยนต์นั่งส่วนบุคคลที่เติบโตราว 15% โดยเฉพาะการเติบโตของยอดขายรถเชิงพาณิชย์ในเดือนธันวาคม 2018 มีการเติบโตดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2012 ที่ราว 7.2 หมื่นคัน ส่วนใหญ่มาจากรถกระบะ ในรายงานฉบับนี้เราจะโฟกัสเฉพาะรถมินิบัส และรถบรรทุก ซึ่งเราคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากภาวะเศรษฐกิจที่คาดว่าจะสดใสขึ้นภายหลังการเลือกตั้ง และกฏหมายที่เอื้ออำนวยต่อการเติบโตรอบใหม่
13
มีนาคม
2019
Property Sector (Neutral), พ.ร.บ.ภาษีที่ดินและสิ่งปลูกสร้างเริ่มใช้ปี 2020 มุมมองเป็นกลาง
(views 70)
คงน้ำหนักการลงทุน Neutral และเลือก Top Pick คือ SPALI และ QH ราคาหุ้นกลุ่มอสังหาฯปรับขึ้นเฉลี่ย +9% YTD Outperform SET ที่ +4% สะท้อนงบ 4Q18 ที่ออกมาดี และการจ่ายปันผลที่สูงไปแล้ว ขณะที่ความเสี่ยงจากผลกระทบของเกณฑ์ LTV ใหม่ที่เริ่มบังคับใช้วันที่ 1 เม.ย.นี้ จะเป็นประเด็นจำกัดการปรับขึ้นของราคาหุ้น ซึ่งต้องติดตาม Sentiment และยอดขายของการเปิดตัวโครงการใหม่ต่อไป แต่หากมีผลน้อยกว่าคาดจะเป็น Key Catalyst ทันที เราคงให้น้ำหนักการลงทุนในกลุ่มอสังหาฯเป็น “เท่ากับตลาด” และเลือก SPALI (ราคาเหมาะสม 22.50 บาท) และ QH (ราคาเหมาะสม 3.70 บาท) เป็น Top Pick ของกลุ่ม เนื่องจากเน้นความต้องการอยู่อาศัยจริง, พอร์ตกระจายความเสี่ยงได้ดี และได้รับผลกระทบจากเกณฑ์ธทป.ใหม่จำกัด
28
กุมภาพันธ์
2019
Banks Sector (Overweight), การควบรวมระหว่าง TMB และ TBANK เป็น Win-Win
(views 203)
New TMB กระบวนการควบรวมน่าจะกินเวลาทั้งปี และธนาคารใหม่น่าจะเริ่มได้ในปี 2020 กระบวนการควบรวมจากนี้ คือ TBANK จะปรับโครงสร้างบริษัทลูกให้เหลือเพียงธุรกิจธนาคารพาณิชย์ หลังจากนั้น TMB จะทำการเพิ่มทุนและใช้สภาพคล่องรวมถึงการออกตราสารหนี้ใหม่รวมเป็นจำนวน 1.3-1.4 แสนลบ. เพื่อซื้อ TBANK โดย TCAP และ BNS จะเป็นผู้ที่เข้าซื้อหุ้นเพิ่มทุน TMB ในครั้งนี้ด้วย กระบวนการควบรวมจะเกิดขึ้นภายในปี 2019 และธนาคารใหม่จะมีผู้ถือหุ้นหลัก 3 รายได้แก่ ING และ TCAP จะถือหุ้นในสัดส่วน > 20% ส่วน MOF ยังเป็นผู้ถือหุ้นหลัก แต่ยังไม่ระบุสัดส่วน ขณะที่ BNS จะมีสัดส่วนการถือหุ้นลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
20
กุมภาพันธ์
2019
Special Report, การเติบโตของเศรษฐกิจปีนี้จะพึ่งพาภายในมากขึ้นท่ามกลางความเสี่ยงจากต่างประเทศ
(views 97)
พระเอกในไตรมาสนี้ยังคงเป็นการจับจ่ายใช้สอยของภาคเอกชนที่เร่งตัวขึ้นเป็น +5.3% Y-Y (สูงสุดในรอบเกือบ 6 ปี) เทียบกับ +5.2% Y-Y ใน 3Q18 ที่ดีกว่านั้นคือการบริโภคที่กระจายตัวจากที่เคยกระจุกอยู่แต่ผู้มีรายได้สูง ลงมาเป็นตลาดกลาง-ล่างมากขึ้น เป็นผลจากรายได้ครัวเรือนที่ดีขึ้นเพราะมีมาตรการช่วยค่าครองชีพของภาครัฐ และราคาพืชผลหลักดีขึ้น และสอดคล้องกับสินเชื่อเพื่อการอุปโภคบริโภคในไตรมาสนี้ที่เพิ่มสูงกง่าไตรมาสก่อนๆ หุ้นที่ได้รับอานิสงส์จากกำลังซื้อในตลาดกลาง-ล่างและในตลาดต่างจังหวัดที่เริ่มขยับ ได้แก่กลุ่มค้าปลีก แนะนำ CPALL, ROBINS, GLOBAL กลุ่มไฟแนนซ์ แนะนำ MTC, ASK, THANI
08
กุมภาพันธ์
2019
Media Sector (Neutral), คาดกำไร 4Q18 กลุ่ม ลดลง Q-Q แต่ฟื้นแรง Y-Y
(views 131)
คาดกำไรปกติ 4Q18 กลุ่มลดลง 19.6% Q-Q แต่ฟื้นแรง Y-Y จากฐานต่ำ กำไรที่ลดลง Q-Q จาก BEC ที่กลับเป็นขาดทุนปกติ (และขาดทุนสุทธิมากจากค่าใช้จ่ายพิเศษเกี่ยวกับพนักงาน) และ WORK ก็กลับเป็นขาดทุนปกติ ขณะที่คาด MAJOR โตมากสุด Q-Q, Y-Y จากหนังทำเงิน ตามด้วย PLANB และ VGI ตามการเติบโตของสื่อนอกบ้านและกำไรรับรู้จากธุรกิจใหม่เต็มไตรมาส จบปี 2018 คาดกำไรปกติกลุ่มโตเล็กน้อย โดย PLANB VGI RS โตเด่นสุด ตามด้วย JKN (ปรับลง 9%) และ MAJOR ขณะที่คาด WORK กำไรลดลงมากสุด และ BEC ยังอ่อนแอ เราคงนำหนักการลงทุนกลุ่ม Media เพียง “Neutral” คาดกำไรฟื้นจากฐานต่ำและเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ได้ Sentiment บวกต่อประเด็นเลือกตั้ง สะท้อนใน PE เฉลี่ยกลุ่มสูงที่ราว 31 เท่า คง Top-Pick PLANB VGI และเพิ่ม RS ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 8.20 บาท, 8.70 บาท, 18 บาท ตามลำดับ และปรับคำแนะนำ BEC ลงเป็น ขาย หลังราคาหุ้นขึ้นมาเกินราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 5.50 บาท แม้ระยะสั้น อาจมีการเก็งกำไรตามกระแส Rating ของละครหลังข่าวเรื่องใหม่ และแผนเยียวยาทีวีดิจิตอลครั้งใหม่ของกสทช. ที่ยังไม่แน่นอน
25
มกราคม
2019
Tourism Sector (Overweight), คาดกำไร 4Q18 เริ่มฟื้น และจะเร่งตัวขึ้นในปี 2019
(views 152)
เราคาดกำไรปกติ 4Q18 ของกลุ่มเที่ยว +51.2% Q-Q จากอานิสงส์ของ High Season และเริ่มฟื้นได้เล็กน้อย +2.7% Y-Y จากนักท่องเที่ยวจีนและรัสเซียที่ค่อยๆฟื้นตัวขึ้น (ERW และ MINT คาดเติบโตได้ Y-Y ส่วน CENTEL คาดทรงตัว) ขณะที่แนวโน้มปี 2019 เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวของภาพรวมอุตสาหกรรมและจำนวนนักท่องเที่ยวที่จะกลับมาเติบโตแข็งแกร่งอีกครั้งหลังชะลอตัวชั่วคราวใน 2H18 เราคาดกำไรปกติปี 2019 ของกลุ่มเร่งตัวขึ้น +16.4% Y-Y จากปี 2018 ที่คาดทำได้เพียงทรงตัว Y-Y เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยยังเลือก Top Pick เป็น ERW จากการเป็น Pure Hotel Operator
24
มกราคม
2019
Banks Sector (Overweight), กำไรปี 2018 เติบโตได้แม้ต่ำกว่าคาด แนวโน้มปี 2019 คาดหวัง Upside จากการเติบโตของสินเชื่อหลังการเลือกตั้ง
(views 130)
Overweight และคง Top Pick คือ BBL และ KBANK ภายหลังการประกาศกำไรปี 2018 เราได้ปรับลดประมาณการกำไรของบางธนาคารลงอาทิ SCB, KBANK และ TMB เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2019 ของกลุ่มจะเพิ่มขึ้นราว 2%Y-Y แต่หาไม่นับรายการพิเศษจากเงินลงทุนใน TMB คาดการณ์กำไรปกติจะ +4%Y-Y ใกล้เคียงกับการเติบโตของเศรษฐกิจไทย โดยมี Upside จากการเติบโตของสินเชื่อที่ได้รับผลบวกจากการเลือกตั้งง ขณะที่ราคาหุ้นกลุ่มธนาคารซื้อขายใกล้เคียง-ต่ำกว่า 2019 BVS คงน้ำหนักการลงทุนเป็น Overweight คง Top Pick คือ BBL และ KBANK
23
มกราคม
2019
Healthcare Sector (Neutral), ครม.ไฟเขียวคุมราคายา แต่โทนดูผ่อนคลายกว่าที่เคยกังวล
(views 164)
ที่ประชุมครม.เห็นชอบการนำค่ายา เวชภัณฑ์และบริการทางการแพทย์เข้าเป็นสินค้าและบริการควบคุมซึ่งไม่ได้เหนือความคาดหมาย แต่ที่น่าสนใจคือคำให้สัมภาษณ์ของรมว.พาณิชย์ที่ค่อนข้างผ่อนคลายและอาจไม่ได้กระทบเชิงลบมากอย่างที่ตลาดกังวลกลายเป็น Sentiment เชิงบวกต่อกลุ่ม โดยลำดับถัดไปต้องรอข้อสรุปของคณะอนุกรรมการว่ามาตรการควบคุมจะมีรูปแบบอย่างไร อย่างไรก็ตามเรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของกลุ่มจากความต้องการทางการแพทย์ที่ยังโตสูง เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Neutral” โดยดัชนี SETHELTH ปรับตัวลงราว 10% ตั้งแต่เริ่มมีประเด็นดังกล่าวซึ่งสะท้อนปัจจัยลบไปมากพอสมควร จึงยังมองเป็นโอกาส “ซื้อลงทุน” โดยเลือก Top Pick เป็น BDMS และ BCH
22
มกราคม
2019
Auto Sector (Underweight), จบรอบขาขึ้นแล้ว ต้องรอ New S-Curve ให้น้ำหนัก Underweight
(views 139)
เรามองว่ากลุ่มยานยนต์จบรอบขาขึ้นไปแล้วในปี 2018 แม้ว่ากำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นตัวมีโอกาสหนุนยอดขายรถยนต์ในประเทศให้เติบโตต่อเนื่อง แต่สำหรับยอดส่งออกรถยนต์เราคาดว่ายังถูกกดดันจากเศรษฐกิจโลกที่ชะลอ และสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน ขณะที่ กำลังการผลิตของทั้งกลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์เริ่มเต็ม ซึ่งการจะขยายหลังจากนี้ไม่ใช่เรื่องง่าย เพราะเป็นช่วงเปลี่ยนผ่านเทคโนโลยีการผลิตจากรถยนต์ที่ใช้น้ำมันไปเป็นรถยนต์ไฟฟ้าหรือ EV อีกทั้ง เรามองว่าโครงสร้างตลาดการผลิตชิ้นส่วนยานยนต์แบบดั้งเดิมกำลังเข้าสู่โหมดอุปทานส่วนเกิน ถ้าปริมาณการผลิตไม่สามารถปรับตัวขึ้นได้ ท่ามกลางราคาที่ถูกดดันจากผู้ผลิตรถยนต์รายใหญ่ รายได้ของกลุ่มจะโตจำกัด และอัตรากำไรจะทรงตัวถึงอ่อนลง เมื่อผนวกกับ Valuation ที่ไม่ได้จูงใจให้ซื้อทันทีถ้าเทียบกับ PE Band ในอดีต เราจึงแนะนำ Underweight หุ้นในกลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ และด้วย Market Cap. ที่ต่ำเพียง 0.5% ของตลาดรวม จึงแทบไม่จำเป็นต้องมีหุ้นกลุ่มนี้ในพอร์ต แต่ถ้าจะซื้อ เราเลือกตัวที่ไม่มีความเสี่ยงจากต่างประเทศโดยตรง และความผันผวนของกำไรอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งก็คือ SAT ราคาเป้าหมาย 20.70 บาท
18
มกราคม
2019
Banks Sector (Overweight), ศึกษากรณีการควบรวมระหว่าง TMB และ TBANK
(views 116)
TMB อยู่ในสถานะที่น่าสนใจกว่า TCAP แนะนำ ซื้อ TMB ราคาเหมาะสม 2.64 บาท และ TCAP แนะนำ ถือ ราคาเหมาะสม 58 บาท บนสมมติฐานดังกล่าว เราคาดว่า TMB อยู่ในสถานะที่น่าสนใจกว่า TCAP เพราะ TCAP อาจยังมีประเด็นของภาษีที่ต้องติดตามต่อไป ส่วนผู้ถือหุ้นเดิม TMB เราคาดว่าจะไม่เกิด EPS dilution เนื่องจากกำไรของ TBANK ที่ใหญ่กว่าและผลประโยชน์ทางภาษี จะทำให้ EPS ของ NEW TMB ดีกว่าเดิม เราแนะนำ ซื้อ TMB ราคาเหมาะสม 2.64 บาท และ TCAP แนะนำ ถือ ราคาเหมาะสม 58 บาท
10
มกราคม
2019
Media Sector (Neutral), แผนช่วยเหลือทีวีดิจิตอลครั้งใหม่ เพียงช่วยยืดลมหายใจ
(views 117)
กสทช. จะประชุมบอร์ดฯ วาระพิเศษ ในวันที่ 15 ม.ค.นี้ เพื่อพิจารณาร่างประกาศมาตรการเยียวยาธุรกิจทีวีดิจิตอล ร่างหลักเกณฑ์เงื่อนไขในการเรียกคืน และเงื่อนไขการประมูลคลื่น 700 MHz เพื่อประมูล 5G จากผลการศึกษาของสำนักงานฯ จากนั้นจะนำร่างไปรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ ภายใน 45 วัน (ราวเดือนมี.ค.) แล้วนำกลับมาขอความเห็นชอบของบอร์ดฯ อีกครั้ง ก่อนประมูล 5G โดยคาดว่าการประมูลจะเกิดในราวกลางปี 2019
10
มกราคม
2019
Healthcare Sector (Neutral), ปีนี้โตไม่เด่นเท่าปีก่อน // คุมราคายายัง Overhang
(views 146)
เราปรับน้ำหนักการลงทุนของกลุ่มการแพทย์ลงเป็น “Neutral” จากการเติบโตของกำไรปกติที่คาดว่าจะชะลอลงเหลือ 11.1% Y-Y ในปี 2019 จากฐานที่ยกสูงในปี 2018 ซึ่งคาดว่าจะเติบโตเด่นสุดในรอบ 6 ปีที่ +15.9% Y-Y ขณะที่ประเด็นการควบคุมราคายาและบริการทางการแพทย์ถือเป็นปัจจัยที่อาจส่งผลต่อการเติบโตของรายได้และกำไรโดยตรงซึ่งยัง Overhang ราคาหุ้นจนกว่าจะมีข้อสรุปและหลักเกณฑ์ที่ชัดเจน อย่างไรก็ตามดัชนี SETHELTH ปรับตัวลง 9.3% หลังจากเริ่มมีประเด็นดังกล่าวซึ่งเรามองว่าสะท้อนปัจจัยลบไปแล้วพอสมควร เราจึงยังมองเป็นจังหวะในการ “ซื้อลงทุน” จากภาพการเติบโตของอุตสาหกรรมในระยะยาวที่ยังสดใส โดยเลือก Top Pick เป็น BDMS และ BCH
08
มกราคม
2019
Banks Sector (Overweight), Strong loan growth expected after 2019 election
(views 121)
คงน้ำหนักการลงทุนเป็น Overweight คาดหวังการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งขึ้นหลังการเลือกตั้ง คงน้ำหนักการลงทุนเป็น Overweight สำหรับการลงทุนในปี 2019 เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะมีกำไรปี 2019 ที่สร้างจุดสูงสุดใหม่ได้อีกครั้งที่ราว 2.1 แสนลบ. +2%Y-Y แต่หากไม่นับรายการกำไรจากเงินลงทุนที่เกิดในปี 2018 คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานหลักจะเติบโตราว 6%Y-Y ปัจจัยขับเคลื่อนหลักจะมาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ลดลง เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเป็นปัจจัยสำคัญที่จะสร้าง Upside ให้กับผลประกอบการได้โดยคาดหวังการลงทุนที่น่าจะฟื้นตัวขึ้นภายหลังการเลือกตั้งและน่าจะทำให้เกิดวงจรการลงทุนรอบใหม่ เราคาดการณ์สินเชื่อจะเติบโตราว 6.6%Y-Y ในปี 2019 ดีขึ้นจาก 4.7% ในปี 2018 สำหรับอัตราดอกเบี้ยอาจไม่ใช่ปัจจัยบวกอย่างที่เคยคาดเนื่องจากแนวโน้มการปรับขึ้นยังไม่เต็มที่และชัดเจน เราคาดว่า TISCO และ BBL จะแสดงการเติบโตของกำไรที่ดีที่สุดในปีที่ราว 7.9% และ 5.07% ตามลำดับ แต่จากประเด็นการลงทุนที่ชัดเจนจากการลงทุนที่จะเกิดขึ้นภายหลังการเลือกตั้งเรายังคงเลือกธนาคารใหญ่เป็น Top Pick โดยเราชื่นชอบ KBANK (ราคาเหมาะสม 238 บาท) และ BBL (ราคาเหมาะสม 245 บาท)
07
มกราคม
2019
Commerce Sector (Overweight), ปี 2019 ธีมต่างจังหวัดฟื้น หุ้นเด่น CPALL ROBINS
(views 310)
ให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีกปีนี้เป็น Overweight หุ้นเด่นคือ CPALL และ ROBINS จากหลายปัจจัยบวกต่อกลุ่มค้าปลีกที่กล่าวมาข้างต้น รวมถึง Valuation ที่ไม่แพงปัจจุบันเทรดบน PE ที่ 26.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 33.4 เท่า และให้ผลตอบแทนในปี 2018 ลดลง -13.1% แย่กว่า SET ที่ -10.8% และเรามองหุ้นที่มีฐานรายได้พึงพิงลูกค้าต่างจังหวัดน่าสนใจมากขึ้น ชอบสุดคือ CPALL (ราคาเป้าหมาย 90 บาท) มองกำไรผ่านจุดต่ำสุดแล้ว จะฟื้นตัวต่อใน 4Q18 และปี 2019 คาดกำไรจะกลับมาโต 14.8% Y-Y ด้วยจำนวนสาขาที่มากและครอบคลุมทั่วประเทศ สินค้าส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มอุปโภคบริโภค ธุรกิจที่ไม่สดใสอย่าง Counter Service ได้ปรับฐานพอสมควร ในขณะที่มีการรุกเข้าสู่ธุรกิจใหม่ๆ (เช่น Delivery, Agent Banking) เพื่อสร้างการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม และใช้จุดแข็งของตนเอง ขยายตัวควบคู่ไปกับธุรกิจ Online ส่วนอีกตัวที่ชอบรองมาคือ ROBINS (ราคาเป้าหมาย 83 บาท) มีสาขาค่อนข้างมากอยู่ในต่างจังหวัด สัดส่วนรายได้จากต่างจังหวัด 70% ของรายได้ น่าจะกลับมาเติบโตได้ตามการฟื้นตัวของกำลังซื้อในต่างจังหวัด รวมถึงกลยุทธ์ของตนเองในการเปิดสาขา Lifestyle Center และเพิ่มสัดส่วนพื้นที่เช่ามากขึ้น ลดพื้นที่ขายให้น้อยลง เพื่อสร้างความสม่ำเสมอของผลประกอบการจากการเพิ่มรายได้ค่าเช่า ควบคู่ไปกับการเพิ่มสัดส่วนสินค้า House Brand ที่ปัจจุบันยังอยู่ในระดับต่ำเพียง 11% โดยมีเป้าหมายเพิ่มเป็น 20% คาดกำไรสุทธิปี 2019 จะโตมากขึ้น 16.5% Y-Y นอกจากนี้ทั้ง CPALL และ ROBINS ถือว่า Laggard ทั้งคู่ โดยราคาหุ้นในปี 2018 ให้ผลตอบแทนติดลบอยู่ที่ -10.7% และ -13% ตามลำดับ
27
ธันวาคม
2018
Energy Sector (Neutral), ปี 2019 กลุ่มปลายน้ำน่าสนใจกว่าต้นน้ำ
(views 180)
เราคาดการณ์ราคาเฉลี่ยน้ำมันดิบดูไบปี 2019 ลดลง 6% จากปีนี้เหลือ US$65/บาร์เรล ทำให้ความน่าสนใจของพลังงานต้นอย่าง PTTEP ลดลง เมื่อเทียบกับในปีนี้ที่มีประเด็นบวกเฉพาะตัวอย่างการประมูลแหล่งบงกช-เอราวัณ รวมถึงราคาน้ำมันปีนี้ที่ฟื้นตัวจากปี 2017 ถึง 30% ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่มีแนวโน้มลดลงในปีหน้า เป็นบวกต่อกลุ่มผู้ใช้น้ำมันดิบเป็นวัตถุดิบอย่างโรงกลั่นและปิโตรเคมี เพราะทำให้ความต้องการใช้ในระยะยาวเพิ่มมากขึ้น แต่ผลดีจากต้นทุนที่ลดลงอาจยังไม่สะท้อนออกมาในตัวกำไรของกลุ่มปิโตรเคมีสายโอเลฟินส์อย่าง PTTGC และ SCC ได้อย่างเต็มที่ เนื่องจาก Supply เอทิลีนใหม่ที่ออกมามากขึ้น ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ในสายโพรพิลีนจะดูดีมากกว่าเนื่องจาก Supply ออกมาน้อยกว่า ซึ่งจะดีต่อ IRPC ซึ่งเป็นผู้ที่มีสัดส่วนการผลิตโพรพิลีนมากสุด ส่วนกลุ่มโรงกลั่น นอกจากจะได้ผลดีเหมือนกลุ่มปิโตรฯแล้ว ยังมี Catalyst เฉพาะตัวคือมาตราการ IMO ที่จะเริ่มใช้ในวันที่ 1 ม.ค. 2020 ซึ่งดีต่อผู้ที่มีสัดส่วนการผลิตน้ำมันดีเซลและเจ็ท มากกว่ารายอื่นอย่าง IRPC, BCP และ TOP ประกอบกับแนวโน้มค่าการกลั่นที่เริ่มฟื้นตัวและ Stock loss ที่น่าจะแย่สุดแล้วใน 4Q18 ทำให้เราเลือกหุ้นในกลุ่มโรงกลั่นอย่าง TOP รวมถึง IRPC เป็นหุ้นเด่นในปีหน้า
27
ธันวาคม
2018
Market Outlook 2019, ความหวังและความเสี่ยงในปี 2019
(views 160)
o ปี 2018 เป็นปีแรกในรอบกว่าสิบปีที่สินทรัพย์ลงทุนทุกประเภทให้ผลตอบแทนเป็นลบ ไม่ว่านักลงทุนจะซื้อสินทรัพย์ใดตั้งแต่ต้นปี ขาดทุนหมดทั้งสินทรัพย์เสี่ยงและสินทรัพย์ปลอดภัย ราคาทองคำแม้จะปรับขึ้นแรงเกือบ 6% ในช่วงเวลาเพียง 1 เดือนเศษที่ผ่านมา แต่หากลงทุนตั้งแต่ต้นปียังขาดทุนอยู่ 5.7% (ราคาปิด 25 ธ.ค. 2018) สินทรัพย์ยิ่งเสี่ยงมากยิ่งให้ผลตอบแทนแย่มาก ราคาน้ำมันปรับลง 29% ตลาดหุ้น EM -17% แย่กว่าตลาด DM ที่ -12% ราคาหุ้น Small cap. ร่วงแรงกว่าหุ้น Big cap. ทั้งที่นักลงทุนและนักวิเคราะห์เริ่มต้นปี 2018 ด้วยภาพที่สดใสจากเศรษฐกิจโลกที่ฟื้นอย่างพร้อมเพรียง ความเสี่ยงสำคัญที่เป็นต้นเหตุของปีที่ยากลำบากของการลงทุนคือสงครามการค้าสหรัฐ-จีน (ทำให้หุ้นจีน เกาหลีใต้ ฮ่องกง perform แย่สุดในเอเชีย) ซ้ำเติมด้วยการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ถึง 4 ครั้ง การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกเริ่มไม่พร้อมเพรียงกัน ปัญหาหนี้อิตาลี และ Brexit ที่ยืดเยื้อ
o ปี 2019 นักลงทุนเริ่มต้นด้วยความคาดหวังต่ำ เศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มชะลอหลังจากผ่านช่วงที่พีคที่สุดใน 2Q18 ไปแล้ว การลงทุนจะยังผันผวนไม่น้อยไปกว่าปี 2018 หุ้นที่กำไรแกร่งเท่านั้นจึงจะอยู่รอด แต่แม้กำไรจะเติบโตต่ำลงแต่ Valuations ก็ถูกลงมาก ตลาดหุ้นเอเชียยังน่าลงทุนและโฟลว์มีโอกาสไหลกลับ ค่าเงินเอเชียมีแนวโน้มแข็งค่าสวนทางค่าเงินดอลลาร์
25
ธันวาคม
2018
Tourism Sector (Overweight), คาดหวังการฟื้นตัวจากจีนในปี 2019
(views 159)
เราคาดหวังการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวในปี 2019 โดยคาดจำนวนนักท่องเที่ยวยังเติบโตได้ต่อเนื่องเป็น 40 ล้านคน +4.7% Y-Y โดยยังมองว่าการหดตัวของนักท่องเที่ยวจีนใน 2H18 ยังมาจากประเด็นความเชื่อมั่นหลังเรือล่มที่ภูเก็ตมากกว่าปัจจัยด้านเศรษฐกิจเพราะการเดินทางไปต่างประเทศของคนจีนโดยรวมยังเติบโต 10% Y-Y นอกจากนี้ภาคการท่องเที่ยวถือเป็นหนึ่งในเครื่องยนตร์หลักสำหรับการเติบโตของเศรษฐกิจไทยและคิดเป็นสัดส่วนถึง 11.8% ของ GDP ทำให้เราเชื่อว่าจะเห็นมาตรการกระตุ้นจากภาครัฐออกมาเพิ่มเติมหากนักท่องท่องเที่ยวจีนฟื้นตัวช้า ทำให้เราคาดว่ากำไรปกติของกลุ่มท่องเที่ยวจะเติบโตในอัตราเร่ง +26% Y-Y ในปี 2019 เราจึงยังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเลือก Top Pick เป็น ERW
20
ธันวาคม
2018
Banks Sector (Overweight), Positive from interest rate upward trend
(views 131)
คงคำแนะนำ Overweight แนะนำ ซื้อ KBANK, BBL และ ซื้อเก็งกำไร TMB เราคงคำแนะนำ Overweight สำหรับกลุ่มธนาคาร เราเชื่อว่าการเลือกตั้งที่จะเกิดขึ้นในปีหน้าและรัฐบาลใหม่จะนำไปสู่ความเชื่อมั่นและการกระตุ้นเศรษฐกิจ ส่งผลดีต่อการกลับของสินเชื่อเพื่อการลงทุน (long-term project loan) รวมถึงภาพรวมทางเศรษฐกิจที่จะดีขึ้นไม่ว่าจะเป็นการบริโภคและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่วนเรื่องคุณภาพหนี้เราคาดว่ามีความเสี่ยงลดลงมากเมื่อเทียบกับ 2 ปีที่ผ่านมา คงคำแนะนำ Top Pick คือ KBANK (2019 TP 238 บาท) และ BBL (2019 TP 245 บาท) และ แนะนำ ซื้อเก็งกำไร TMB (2019 TP 2.64 บาท) จากประเด็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ย
11
ธันวาคม
2018
Contractor Sector (Overweight), ปี 2019 คึกคัก ...ลุยรับงานใหม่อีกมาก
(views 209)
กำไรของกลุ่ม 3Q18 ออกมาดีตามคาด …แนวโน้ม 4Q18 พลิกเป็นกำไรจากขาดทุนในปีก่อน กำไรสุทธิ 3Q18 ของกลุ่มรับเหมาก่อสร้างอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 88% Q-Q และ 105% Y-Y หากตัดรายการพิเศษของ CK จากบริษัทร่วมราว 698 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.13 พันล้านบาท )+16% Q-Q, +27% Y-Y) เป็นไปตามที่เราคาด หนุนจากการเดินเครื่องรับรู้รายได้งานรถไฟฟ้าสีส้ม, ชมพู-เหลือง และน้ำเงินส่วนต่อขยาย โดยบริษัทที่ทำกำไรได้ดีกว่าคาดคือ STEC ทั้งนี้ กำไรปกติ 9M18 อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (+11% Y-Y) และคิดเป็น 79% ของประมาณการทั้งปี ส่วนแนวโน้มกำไรปกติ 4Q18 คาดชะลอ Q-Q จากวันหยุดที่มาก แต่พลิกเป็นกำไรจากขาดทุนในปีก่อน ซึ่งมีสาเหตุมาจาก STEC ตั้งสำรองขาดทุน 2 โครงการ คาดการณ์กำไรปกติของกลุ่มปี 2018-19 ที่ 3.5 พันล้านบาท (พลิกจากขาดทุน 2.2 พันล้านบาท) และ 4.1 พันล้านบาท (+18% Y-Y) ตามลำดับ
03
ธันวาคม
2018
Commerce Sector (Overweight), กลุ่มค้าปลีกจะกลับมาแล้ว
(views 138)
ชอบสุดในกลุ่มคือ CPALL และ ROBINS สำหรับ CPALL เดิมทีเราคาด SSSG ใน 4Q18 จะพลิกเป็นติดลบ เพราะฐานที่สูงในปีก่อนจากการปรับขึ้นราคาบุหรี่ แต่ล่าสุดในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา SSSG ยังเป็นบวกต่อเนื่องที่ราว +2% Y-Y สะท้อนว่าการปรับเปลี่ยนธีมสแตมป์เป็นตัวการ์ตูน Line Friends ประสบความสำเร็จ ได้รับการตอบรับจากลูกค้าค่อนข้างดี และคาดจะได้ประโยชน์จากการให้นำบัตรสวัสดิการแห่งรัฐไปใช้ในร้าน 7-11 ได้ แนวโน้มกำไร 4Q18 น่าจะฟื้นตัวได้ดีขึ้น แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 90 บาท ส่วน ROBINS แนวโน้มกำไร 4Q18 จะฟื้นตัวแรง จากอัตรากำไรขั้นต้นที่จะปรับดีขึ้นมาก ภายหลังสินค้า Private Brand ถูกส่งมอบเลื่อนมาจาก 3Q18 และสามารถวางขายได้ตั้งแต่เดือน ต.ค. เป็นต้นมา กอปรกับยังมีการเปิดสาขาใหม่อีก 1 แห่งที่ชัยภูมิ จะเข้ามาช่วยหนุนการเติบโตของรายได้จากการขายและรายได้ค่าเช่า ส่วนมาตรการช้อปช่วยชาติช่วงตรุษจีนจะช่วยหนุนผลประกอบการใน 1Q19 แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 83 บาท
26
พฤศจิกายน
2018
Property Sector (Neutral), ราคาหุ้นปรับลงสะท้อนข่าวลบมากแล้ว มองเป็นจังหวะทยอยสะสม
(views 154)
คงน้ำหนักการลงทุน Neutral โดยมี Top Pick คือ QH และ SPALI เราคงให้น้ำหนักการลงทุนในกลุ่มอสังหาฯเป็น “เท่ากับตลาด” เนื่องจากปี 2019 มีความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากมาตรการธปท., แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น และลูกค้าจีนที่ได้รับผลกระทบจากสงครามการค้า ซึ่งคาดจะทำให้มีการชะลอตัวของทั้งอุปสงค์ และอุปทานเปิดใหม่ หากย้อนกลับไปในปี 2010 ที่ธปท.ออกมาตรการ LTV ครั้งแรก นับจากข่าวลือในเดือนก.ย.ถึงการประกาศเป็นทางการในเดือนพ.ย. SET PROP ปรับลง 9.3% และมี PER จุดต่ำสุดที่ 8x ส่วนครั้งนี้นับจากข่าวลือในวันที่ 3 ต.ค. SET PROP ปรับลงแล้ว 11% ขณะที่เราประเมินผลกระทบกรณีแย่สุดมี Downside ต่อประมาณการ 4% จึงมองว่าราคาหุ้นตอบรับเชิงลบต่อประเด็นดังกล่าวไปมากแล้ว และเป็นจังหวะที่ดีในการทยอยสะสม โดยปัจจุบัน PER2019 ของกลุ่มต่ำเพียง 8.5x (ค่าเฉลี่ย 15 ปีย้อนหลัง-1SD) และมีผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยปี 2019 สูงถึง 6.4%
20
พฤศจิกายน
2018
GDP3Q18, การเติบโตของเศรษฐกิจจะพึ่งพาภายในมากขึ้น
(views 133)
GDP 3Q18 ของไทย +3.3% Y-Y ต่ำกว่า Consensus คาดการณ์มาก และเป็นอัตราต่ำที่สุดในรอบ 7 ไตรมาส สาเหตุหลักมาจากการส่งออกสินค้าและบริการ -0.1% Y-Y (การลดลงของรายได้ท่องเที่ยว การส่งออกข้าว ยางพารา ทองคำ และสินค้าที่ถูกตั้งกำแพงภาษีเช่นเครื่องซักผ้าและแผงโซลาร์เซลล์) ขณะที่นำเข้า +10.7% Y-Y ส่งผลให้ “ส่งออกสุทธิ” ที่เคยเป็นพระเอกติดต่อกันหลายปี แผ่วลงมาก เราคาดว่า GDP 3Q18 จะเป็นระดับต่ำสุดของปีนี้ และฟื้นตัวใน 4Q18 ซึ่งเป็นฤดูกาลจับจ่าย ฤดูท่องเที่ยว และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐเช่นการช่วยเหลือผู้มีรายได้น้อยผ่านบัตรสวัสดิการ (วงเงิน 1 แสนล้านบาทแต่ใช้จ่ายใน 4Q18 4 หมื่นล้านบาท) ทั้งนี้ GDP 9M18 +4.3% Y-Y สภาพัฒน์ฯ คาดทั้งปีโต 4.2% สะท้อนว่า 4Q18 น่าจะขยายตัวราว 3.9% Y-Y
12
พฤศจิกายน
2018
Property Sector (Neutral), ธปท.ประกาศเกณฑ์สินเชื่อที่อยู่อาศัยใหม่ …ผ่อนคลายความกังวลเล็กน้อย
(views 133)
คำแนะนำ : Selective ในหุ้นที่ปลอดภัย อย่าง LH, QH และ SPALI เราปรับลดน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มอสังหาฯเป็น “เท่ากับตลาด” สะท้อนภาพรวมตลาดอสังหาฯ ปี 2019 ที่ท้าทายขึ้น จากผลกระทบมาตรการของธปท. ซึ่งมีผลลบต่อยอดโอน และยอดขาย ซึ่งทำให้มี Downside Risk ต่อประมาณการ โดยเฉพาะตลาดคอนโด ที่คาดว่าจะมีการแข่งขันสูง และมีแนวโน้มชะลอตัว ขณะที่กลุ่มแนวราบคาดยังเติบโตได้ เนื่องจากส่วนใหญ่เป็นอุปสงค์ที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าเกณฑ์ใหม่จะช่วยผ่อนคลายความกังวลเล็กน้อยกับกลุ่มอสังหาฯ และหนุนให้ราคาหุ้นฟื้นตัวในระยะสั้นได้ ภายหลังปรับตัวลงเฉลี่ยกว่า 6-10% ภายใน 1 เดือน สะท้อนข่าวลบไปมากแล้ว แนะนำเลือกลงทุนในหุ้นที่เน้นแนวราบ ซึ่งได้รับผลกระทบจำกัด และมีปันผลเด่น อย่าง LH และ QH นอกจากนี้ SPALI เป็นอีกหนึ่งผู้ที่ได้รับผลกระทบไม่มาก เนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่เป็นสัญญาที่ 1 และคอนโดกำหนดวางดาวน์ขั้นต่ำอยู่ที่ 15-20% อยู่แล้ว ขณะที่ ORI และ LPN คาดได้รับผลกระทบมากที่สุด เนื่องจากมีรายได้หลักมาจากคอนโดระดับ Mid-to-Low และ Low-End ซึ่งเป็นสัญญาที่ 2 และ 3 ที่มีการซื้อเพื่อลงทุน และเก็งกำไรจำนวนมาก
05
พฤศจิกายน
2018
Media Sector (Neutral), คาดกำไร 3Q18 กลุ่มไม่สดใส ลด Q-Q, Y-Y แต่สื่อนอกบ้านยังโต
(views 173)
คาดกำไรปกติ 3Q18 กลุ่ม Media (8 บริษัท) โดยรวมไม่สดใส -14.4% Q-Q, -22.7% Y-Y บริษัทที่คาดกำไรลด Y-Y มากสุดคือ WORK รองลงมาคือ JKN และ RS ขณะที่คาด BEC กลับเป็นกำไรแต่น้อยมากเทียบกับในอดีต กำไรของกลุ่มสื่อนอกบ้าน คือ PLANB และ VGI โตเด่นกว่าต่อเนื่อง โต 19-20% Y-Y ธุรกิจโรงหนัง MAJOR คาดกำไรปกติเล็กน้อย Y-Y แนวโน้มกำไรปกติกลุ่มใน 4Q18 Flat Q-Q แต่เพิ่มขึ้น Y-Y จากฐานต่ำพิเศษใน 4Q17 เราปรับลดประมาณการทั้งปีของ WORK RS และ BEC คงนำหนักการลงทุนกลุ่ม Media เพียง “Neutral” โดยคาดกำไรฟื้นจากฐานต่ำและน่าจะเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ได้ Sentiment บวกต่อประเด็นเลือกตั้ง สะท้อนใน PE เฉลี่ยกลุ่มสูงที่ราว 31 เท่า คง Top-Pick หุ้นสื่อนอกบ้าน PLANB และ VGI ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 8.20 บาท และ 8.70 บาท ตามลำดับ ซื้อสะสม JKN หลังงบ 3Q18 ที่คาดลดลงมาก แต่ทั้งปียังโตดีและต่อเนื่องในปีหน้า
10
ตุลาคม
2018
Energy Sector (Neutral), 3Q18 Results Preview
(views 188)
คาดการณ์กำไรกลุ่มพลังงาน 3Q18 เพิ่มขึ้น +14%Q-Q, +56%Y-Y จากกำไรของ PTTEP และ PTT ที่ฟื้นกลับมาปกติเนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษทั้ง 2Q18 และ 3Q17 ส่วนในแง่กำไรปกติจากการดำเนินงานของ PTTEP ยังคงเติบโตขึ้นจากราคาน้ำมันดิบและก๊าซที่เพิ่มขึ้น และยังทำให้กำไรของ PTT เพิ่มขึ้นตาม ในขณะเดียวกัน กำไรของกลุ่มโรงกลั่นจะชะลอตัวลงเนื่องจาก Stock Gain ที่น้อยลงเพราะฐานที่สูงในไตรมาสก่อน ในขณะที่ GRM แม้จะฟื้นตัว แต่ก็ยังเทียบไม่ได้กับ 3Q17 ที่มีพายุฮาร์วี่ ส่วนกลุ่มปิโตรเคมีสายอโรมาติกส์ฟื้นตัวได้แรงเนื่องจาก Supply ที่หายไประยะสั้น สวนทางกับ Spread กลุ่มโอเลฟินส์ที่ปรับตัวลงจากความกังวลเรื่อง Supply ใหม่ที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนการผลิต โดยเฉพาะราคา Naphtha ที่เพิ่มขึ้นตามน้ำมันดิบ เราเลือก PTTGC เป็น Top Pick จากพื้นฐานในระยะยาวที่ยังคงแข็งแกร่งในขณะที่ราคาหุ้นถูกเกินไปเมื่อเทียบกับในอดีตและคู่แข่งภูมิภาค ส่วนในระยะสั้นแนะ เก็งกำไร TOP จากการฟื้นตัวของ GRM และอโรมาติกส์รับ High Season ใน 4Q
08
ตุลาคม
2018
Property Sector (Overweight), ธปท.ปรับปรุงเกณฑ์สินเชื่อที่อยู่อาศัย
(views 176)
Selective ในหุ้นที่ปลอดภัย เราเลือก LH และ QH เรามองว่าผู้ที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดคือ ผู้ประกอบการที่มีสัดส่วนรายได้จากคอนโดสูง อย่าง ORI, LPN และ ANAN ซึ่งลูกค้ากว่า 20% ของการซื้อคอนโดเพื่อการเก็งกำไร ส่วนกลุ่มที่ขายราคามากกว่า 10 ล้านบาท คาดว่าได้รับผลกระทบจำกัด เนื่องจากลูกค้ามีกำลังซื้อ รวมถึงเดิมกำหนดให้วาง Down Payment ที่ 15-20% อยู่แล้ว และมีลูกค้าบางส่วนจ่ายเป็นเงินสด ขณะที่ผู้ประกอบการที่มีความเสี่ยงต่ำต่อมาตรการดังกล่าวจะเป็นผู้ที่เน้นโครงการแนวราบอย่าง LH และ QH ซึ่งมีสัดส่วนรายได้จากแนวราบ 80-85% และเป็นกลุ่มผู้ซื้อเพื่ออยู่อาศัยจริง บวกกับมีระยะเวลาระหว่างการซื้อและโอนที่สั้นเพียง 1-3 เดือน เทียบกับคอนโดที่ 1-3 ปี
01
ตุลาคม
2018
Banks Sector (Overweight), 3Q18 Results Preview
(views 186)
คาดการณ์กำไร 3Q18 ลดลง 2%Q-Q (รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่จะอ่อนตัวลงจาก Migrate การโอนเงินสู่ Mobile banking มากขึ้นและการลดลงของกำไรจากการขายเงินลงทุน) แต่เพิ่ม 10%Y-Y (จากสำรองฯที่ลดลงและคาดรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 3%Y-Y) เราคาดว่าสินเชื่อใน 3Q18 ยังแผ่วที่ราว 0.5%Q-Q แต่น่าจะ +3%YTD และเรายังคงประมาณการสินเชื่อทั้งปีที่ +5.5%YTD เนื่องจาก High Season ที่จะเกิดใน 4Q18 และต่อเนื่องในปี 2019 จากความเชื่อมั่นการลงทุนที่ดีขึ้นก่อนและหลังการเลือกตั้งซึ่งน่าจะทำให้ Investment cycle เกิดขึ้นได้เรามีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการสินเชื่อปีหน้าขึ้นเป็น 7-8% และประมาณการเติบโตของกำไรปี 2019 ขึ้นเป็น 8% ปรับน้ำหนักการลงทุนเป็น Overweight โดยแนะนำ KBANK (2018 TP 235 บาท) และ BBL (2018 TP 232 บาท)
21
กันยายน
2018
Tourism Sector (Overweight), 3Q18 ยังไม่เด่น แต่จะกลับมาเด่นใน 4Q18
(views 177)
ตัวเลขนักท่องเที่ยวเดือน ส.ค. 18 ล่าสุดโตเพียง 3% Y-Y ใกล้เคียงเดือน ก.ค. เนื่องจากยังถูกกระทบในส่วนของจีนและรัสเซียจากเหตุเรือล่มที่ภูเก็ตและควันหลงหลังฟุตบอลโลก แต่คาดว่าจะกระทบเพียงชั่วคราวราว 2-3 เดือนและกลับมาโตเป็นปกติใน 4Q18 รวมถึงแรงหนุนจาก High Season ซึ่งในส่วนธุรกิจร้านอาหารคาดว่าจะโตในอัตราเร่งจากอานิสงส์ของเม็ดเงินที่สะพัดในช่วงหาเสียงเลือกตั้งเช่นกัน เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2018-2019 ของกลุ่มเติบโตเฉลี่ย 12.3% ต่อปี ยังคงน้ำหนักการลงทุน Overweight โดยเลือก Top Pick เป็น MINT จากแนวโน้มกำไร 3Q18 ที่จะโตเด่นที่สุดจากธุรกิจในต่างประเทศที่ช่วยหนุนการเติบโต
11
กันยายน
2018
Property Sector (Overweight), โมเมนตัมไปได้สวย… กำไรและยอดขายเร่งตัวขึ้นใน 2H18
(views 204)
น้ำหนักการลงทุน Overweight โดยมี Top Pick คือ ORI และ QH จุดเด่นของหุ้นกลุ่มอสังหาฯ คือ Valuation ที่ถูก จาก PE2018-2019 ต่ำเพียง 10 เท่า พร้อมจ่ายปันผลสูงราว 5% ต่อปี เรามีมุมมองบวกกับตลาดที่อยู่อาศัยปีนี้ที่มีทิศทางสดใส และโตต่อเนื่องในปีหน้า ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ สะท้อนจากอุปสงค์ และอุปทานที่ขยายตัวดี จึงให้น้ำหนักการลงทุนมากกว่าตลาด และเลือก Top Pick คือ
1) ORI (เป้าหมาย 25.40 บ.) จากการเป็นหุ้นเติบโตที่มาพร้อมความปลอดภัย โดยคาดการณ์กำไรปกติปี 2018-19 โตแกร่งที่สุดในกลุ่มเฉลี่ย 69% ต่อปี บน Backlog ที่รองรับแล้วถึง 91% และ 56% ตามลำดับ หากรวม Dilution effect จากหุ้นปันผล (XD 16 ต.ค.) ราว 34% จะทำให้มูลค่าพื้นฐานลดลงเป็น 16.80 บาท แต่ Normalized EPS ปี 2018-2019 ยังโตได้ 10% Y-Y และ 31% Y-Y ตามลำดับ
2) QH (เป้าหมาย 3.90 บ.) ในฐานะผู้นำสินค้าแนวราบซึ่งเป็นตลาด Real Demand ที่ปรับตัวขึ้น ประกอบกับมีปัจจัยบวกจากแนวโน้มกำไร และยอดขายที่แข็งแกร่งใน 2H18 รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นหลังระบายสต็อกที่มาร์จิ้นต่ำไปแล้ว นอกจากนี้ คาดอัตราเงินปันผลเด่นราว 6-7% ต่อปี
1) ORI (เป้าหมาย 25.40 บ.) จากการเป็นหุ้นเติบโตที่มาพร้อมความปลอดภัย โดยคาดการณ์กำไรปกติปี 2018-19 โตแกร่งที่สุดในกลุ่มเฉลี่ย 69% ต่อปี บน Backlog ที่รองรับแล้วถึง 91% และ 56% ตามลำดับ หากรวม Dilution effect จากหุ้นปันผล (XD 16 ต.ค.) ราว 34% จะทำให้มูลค่าพื้นฐานลดลงเป็น 16.80 บาท แต่ Normalized EPS ปี 2018-2019 ยังโตได้ 10% Y-Y และ 31% Y-Y ตามลำดับ
2) QH (เป้าหมาย 3.90 บ.) ในฐานะผู้นำสินค้าแนวราบซึ่งเป็นตลาด Real Demand ที่ปรับตัวขึ้น ประกอบกับมีปัจจัยบวกจากแนวโน้มกำไร และยอดขายที่แข็งแกร่งใน 2H18 รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นหลังระบายสต็อกที่มาร์จิ้นต่ำไปแล้ว นอกจากนี้ คาดอัตราเงินปันผลเด่นราว 6-7% ต่อปี
30
สิงหาคม
2018
IT Sector, ยอดขายสินค้าไอทีชะลอตัวตามฤดูกาล ให้เน้นลงทุนตัวที่ฐานต่ำ
(views 209)
หลังจากเราได้พูดคุยกับผู้บริหารกลุ่มสินค้าไอทีหลายแห่ง พบว่ายอดขายเริ่มชะลอตัวจากผลกระทบของฤดูกาลฝนและน้ำท่วมที่รุนแรง ขณะที่ การท่องเที่ยวภาคใต้ที่คึกคักน้อยลงก็ทำให้กำลังซื้อเริ่มถูกกระทบด้วย ในระยะสั้น เราจึงปรับน้ำหนักการลงทุนของกลุ่มลงจาก Overweight เป็น Neautral โดยเฉพาะ IT ที่เราเคยแนะนำเป็น Top Pick ของกลุ่ม เราคาดว่าจะได้รับผลลบมากที่สุด เพราะสาขากว่า 60% อยู่ในต่างจังหวัดที่ถูกกระทบจากการชะลอของกำลังซื้อ อีกทั้ง ค่าใช้จ่ายยังเร่งตัวขึ้นจากการเปิดสาขาเชิงรุก ซึ่งยอดขายในหลายแห่งกลับยังทำได้ไม่ถึงระดับเฉลี่ยของสาขาเดิม เราจึงปรับลดคาดการณ์กำไรและราคาเป้าหมายปีนี้ลงเหลือ 5.00 บาท และแนะนำเพียงถือ อย่างไรก็ตาม มีหุ้นบางตัวที่น่าสนใจลงทุนท่ามกลางอุตสาหกรรมที่พลิกเป็นลบแบบฉับพลันเช่นนี้ คือ SYNEX เรายังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 20 บาท โดยมีจุดที่น่าสนใจคือ การมีสถานะเป็นผู้ค้าส่งทำให้ได้รับผลกระทบน้อยกว่าผู้ค้าปลีก และช่วง 2H18 จะมีการจำหน่ายสินค้าทุกกลุ่มของ Apple อีกทั้ง ฐานกำไรใน 2H17 ยังค่อนข้างต่ำ และ Valuation ยังถูกที่สุดในกลุ่มด้วย
21
สิงหาคม
2018
การจับจ่ายเติบโตอย่างโดดเด่น ดีต่อกลุ่มค้าปลีก และโอกาสขึ้นดอกเบี้ยมีมากขึ้น ดีต่อแบงก์
(views 201)
o GDP ของไทยใน 2Q18 +4.6% Y-Y เมื่อรวมกับ 1Q18 ที่ +4.9% Y-Y ส่งผลให้เศรษฐกิจในงวดครึ่งปีแรกเติบโต 4.8% Y-Y หนุนด้วยการจับจ่ายใช้สอยในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้นมาก และการลงทุนที่เร่งตัวขึ้น ช่วยเสริมการส่งออกและท่องเที่ยวที่เป็นพระเอกมาหลายไตรมาส
o การฟื้นตัวอย่างโดดเด่นของการจับจ่ายใช้สอยของภาคเอกชนใน 2Q18 ทำให้สภาพัฒน์ฯ ปรับเพิ่มคาดการณ์การบริโภคภาคเอกชนในปีนี้จากเดิม 3.7% เป็น 4.1% แต่ปรับลดการลงทุนและการใช้จ่ายของภาครัฐลง ทำให้เป้าหมาย GDP ทั้งปียังคงเดิมที่ 4.2-4.7% สะท้อนว่าการขยายตัวของเศรษฐกิจใน 2H18 จะชะลอ ส่วนหนึ่งมาจากฐานสูงใน 1H18 และจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่อาจต่ำกว่าคาดการณ์ชั่วคราวใน 3Q18 และผลกระทบจากน้ำท่วมที่อาจทำให้ผลผลิตทางการเกษตรลดลงใน 4Q18
20
สิงหาคม
2018
Special Report, แม้กำไรของบจ.จะแกร่ง แต่เป็นไปตามคาด ขณะที่สงครามการค้าเริ่มส่งผลแล้ว
(views 183)
o กำไรปกติ (หักรายการพิเศษ) ใน 2Q18 ของหุ้นใน FSS coverage ฟื้นดีขึ้นเป็น 215,303 ล้านบาท +25% Y-Y เป็นอัตราการเติบโตที่เร่งตัวที่สุดในรอบ 5 ไตรมาส และทรงตัว Q-Q ซึ่งถือว่าดีเพราะ 2Q เป็น low season ของหลายธุรกิจ แม้จะเติบโตดีแต่กำไร 2Q18 ไม่ได้สร้าง surprise ให้เรา (in line กับ Consensus เช่นกัน) โดยหุ้นที่กำไรสูงกว่าคาดมี 24% และต่ำกว่าคาดมี 20% จึงเห็น sell on fact ในวันท้ายๆของการประกาศผลประกอบการ
o สำหรับกำไรปกติใน 1H18 (FSS Coverage) +12% Y-Y เป็น 4.3 แสนล้านบาท คิดเป็น 52% ของประมาณการทั้งปีที่เราคาด 8.3 แสนล้านบาทและ EPS 109.45 บาท (+9% Y-Y) แต่คาดว่าจะโตในอัตราชะลอลงใน 2H18 เป็น +10% Y-Y เพราะ 3Q เป็น Low season ของหลายธุรกิจ (ยกเว้นกลุ่มส่งออกซึ่งมีสัดส่วนไม่ถึง 5% ของกำไรทั้งตลาด) ส่วน 4Q ที่เป็น High season ของการท่องเที่ยวและจับจ่ายใช้สอย แต่กลุ่มแบงก์จะมีกำไรต่ำสุดในไตรมาสนี้ เราจึงยังคงประมาณการเดิม
o สำหรับกำไรปกติใน 1H18 (FSS Coverage) +12% Y-Y เป็น 4.3 แสนล้านบาท คิดเป็น 52% ของประมาณการทั้งปีที่เราคาด 8.3 แสนล้านบาทและ EPS 109.45 บาท (+9% Y-Y) แต่คาดว่าจะโตในอัตราชะลอลงใน 2H18 เป็น +10% Y-Y เพราะ 3Q เป็น Low season ของหลายธุรกิจ (ยกเว้นกลุ่มส่งออกซึ่งมีสัดส่วนไม่ถึง 5% ของกำไรทั้งตลาด) ส่วน 4Q ที่เป็น High season ของการท่องเที่ยวและจับจ่ายใช้สอย แต่กลุ่มแบงก์จะมีกำไรต่ำสุดในไตรมาสนี้ เราจึงยังคงประมาณการเดิม
09
สิงหาคม
2018
Banks Sector (Neutral), Interest rate-The next catalyst
(views 231)
ปรับประมาณการกำไรปี 2018 ขึ้น 4% คาดกำไรปีนี้จะพลิกกลับมา +8.5%Y-Y ภายหลังการประกาศผลประกอบการ 2Q18 เราได้ปรับคาดการณ์กำไรสุทธิกลุ่มธนาคารขึ้น 4.4% เป็น 1.99 แสนลบ. พลิกกลับมาโต 8.5%Y-Y จากปีก่อนที่ติดลบ โดยเป็นการปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพิ่มสำหรับ BBL, KBANK และ KTB ส่วนใหญ่จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ดีเกินคาด ขณะที่ปรับลดประมาณการ TMB เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่พลาดเป้า เราคาดว่า KTB จะมีกำไรเติบโต Y-Y ดีที่สุดที่ 31% เนื่องจากการปรับลดเงินสำรองฯลง แต่หากไม่นับรายการดังกล่าว เราคาดว่า TISCO และ KBANK มีอัตราการเติบโตของกำไรที่ดีที่สุดที่ราว 16.7%Y-Y และ 13.8%Y-Y ตามลำดับ
09
สิงหาคม
2018
Telecom Sector (Overweight), โดยรวมมองเป็นกลางต่อการประมูลคลื่นรอบนี้
(views 197)
เรามีมุมมองเป็นกลางต่อการตัดสินเข้าร่วมประมูลคลื่น 1800 MHz ของ DTAC และ ADVANC รอบนี้ โดยสำหรับ DTAC คาดประมูลเพียง 1-2 ใบอนุญาตเพื่อให้สามารถให้บริการ 2G และ 4G ต่อเนื่องหลังหมดสัมปทานในระหว่างลงทุนคลื่น 2300 MHz ส่วน ADVANC เราคาดประมูลเพียง 1 ใบอนุญาตเพื่อให้บริการ 4G เต็มประสิทธิภาพสูงสุดที่ 20 MHz ต่อ 1 Carrier ขณะที่ TRUE ซึ่งไม่เข้าร่วมประมูลทั้ง 2 คลื่นถือว่าเป็นไปตามคาดจากข้อจำกัดด้านเงินทุนที่ค่อนข้างตึงตัวในปัจจุบัน โดยรวมเราคิดว่าการแข่งขันประมูลจะไม่รุนแรงอยู่แล้ว ขณะที่ภาวะอุตสาหกรรมปัจจุบันเริ่มกลับมาให้น้ำหนักในการทำกำไรมากขึ้นหลังจากผ่านช่วงลงทุนสูงไปแล้วซึ่งเป็นเรื่องดี เราจึงยังคงน้ำหนักการลงทุน Overweight โดยเลือก ADVANC และ INTUCH เป็น Top Pick
24
กรกฏาคม
2018
Media Sector (Neutral), คาดกำไร 2Q18 กลุ่ม ฟื้นตัวสูง Q-Q แต่ยังอ่อนลงเล็กน้อย Y-Y
(views 249)
เม็ดเงินโฆษณารวม (ADEX) 2Q18 เพิ่ม 10.3% Q-Q, 4.6% Y-Y จากปัจจัยฤดูกาล และบอลโลกช่วยหนุน แต่ไม่ค่อยมีอานิสงค์ต่อบริษัทในตลาดฯ เราคาดกำไรปกติ 2Q18 กลุ่ม Media (8 บริษัทใน Coverage) ฟื้นสูง Q-Q แต่ยังอ่อนลงเล็กน้อย Y-Y ตามผลการดำเนินงานของ BEC ที่คาดขาดทุน ลดลง Q-Q และ WORK กำไรลดลงมาก Y-Y จากฐานสูงใน 2Q17-3Q17 ขณะที่คาด RS JKN VGI (1Q19) และ PLANB มีกำไรปกติโตสูง Y-Y ตามลำดับ และ MAJOR คาดกำไรปกติโตกระโดด Q-Q แต่เพิ่มไม่มาก Y-Y แนวโน้มในครึ่งปีหลังของกลุ่มเรามองฟื้น Y-Y จากฐานต่ำปีก่อน โดยคาด RS PLANB VGI คาดโตเด่นต่อเนื่อง และคงนำหนักการลงทุนกลุ่ม Media เพียง “Neutral” จากคาดกำไรฟื้นสูงแต่มาจากฐานต่ำ และ PE เฉลี่ยกลุ่มสูงเกือบ 37 เท่า Top-Pick: RS ตามด้วย PLANB และ JKN เนื่องจากราคาหุ้นปรับขึ้นมารับคาดกำไร 2Q18 บ้างแล้ว และปรับ BEC ลงจากเดิม ถือ เป็น ขาย ราคาเป้าหมาย 8 บาท จากเดิม 10.50 บาท หลังปรับลดประมาณการ
10
กรกฏาคม
2018
Special Report, หุ้นพื้นฐานดี PE เหมาะสม
(views 472)
หุ้นพื้นฐานดี PE เหมาะสม ตลาดหุ้นไทยในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาถูกกดดันจากปัจจัยต่างประเทศจนทำให้เกิดการขายหุ้นพื้นฐานดีหลายตัวจนราคาต่ำกว่าจุดที่เหมาะสมมากเกินไป วันนี้เราแนะนำหุ้น 15 ตัวที่พื้นฐานแกร่ง ไม่ถูกกระทบจากสงครามการค้าและสงครามค่าเงิน แนวโน้มธุรกิจยังดีต่อเนื่องอย่างน้อยในระยะ 2 ปีข้างหน้า และมีปันผลสม่ำเสมอ หุ้น 8 ใน 15 ตัวมีราคาต่ำสุดในรอบเกือบ 1 ปีได้แก่ BIG, EA, ITEL, KKP, MAJOR, ORI, PTTGC, TU และอีก 7 ตัวที่เหลือแม้ว่าราคาหุ้นจะไม่ได้ปรับลงแรงเท่า 8 ตัวแรกแต่ PE ก็ต่ำกว่าในอดีตและมี valuations ถูกได้แก่ BEM, BDMS, CHG, CPALL, CPF, INTUCH และ TISCO
28
มิถุนายน
2018
IT Sector (Overweight), ยอดขายสินค้าไอทีโดดเด่นสุดในรอบ 5 ปี
(views 300)
ด้วยยอดนำเข้าสินค้าไอทีที่เร่งตัวขึ้นใน เม.ย.-พ.ค. 18 ที่เฉลี่ยเดือนละ 25% Y-Y ซึ่งมากกว่า 1Q18 ที่เพิ่มขึ้น 13% Y-Y ทำให้เรายังมั่นใจว่ากำไรสุทธิ 2Q18 ของผู้ขายสินค้าไอทีทั้ง SYNEX SIS COM7 และ IT จะออกมาโตสวย Y-Y ไม่แพ้ 1Q18 แรงหนุนหลักมาจากกำลังซื้อที่ฟื้น กระแสเกมมิ่ง การเร่งออกสินค้ารุ่นใหม่ของผู้ผลิต และการรองรับเศรษฐกิจดิจิทัล เราคาดว่าแนวโม้มนี้จะคงอยู่ในระยะ 1-2 ปีข้างหน้า ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกันทั่วโลก หุ้นในกลุ่มนี้จึงมีโอกาสกลับมา Outperform ตลาด เราเลือก SYNEX และ IT เป็น Top Pick เพราะมี Valuation เทียบการเติบโตดูน่าสนใจสุดในกลุ่ม
27
มิถุนายน
2018
Banks Sector (Neutral), 2Q18 Results Preview
(views 209)
เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะมีกำไร 2Q18 ที่ 4.85 หมื่นลบ. -6%Q-Q,+9%Y-Y โดยคาดว่า TISCO และ BAY น่าจะมีกำไร 2Q18 ดีที่สุดโดยเพิ่มขึ้นทั้ง Q-Q, Y-Y ส่วน SCB คาดการณ์กำไรจะลดลงทั้ง Q-Q, Y-Y จากค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงเทคโนโลยี ด้านสินเชื่อมีแนวโน้มดีขึ้น 1-1.5%Q-Q ซึ่งดีสำหรับช่วง Low season ของกลุ่มส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อธุรกิจ ขณะที่ NPL คาดว่าจะเห็นการปรับตัวขึ้นในกลุ่มลูกค้า SME คงคำแนะนำ Neutral ยังไม่ใช่โอกาสสำหรับแบงก์ใหญ่ แนะนำ TISCO ธนาคารเดียว
18
มิถุนายน
2018
Telecom Sector (Overweight), ไม่มีใครเข้าประมูล 1800 MHz มองเป็นบวก
(views 216)
เรามองการที่ Mobile Operator ทั้ง 3 รายไม่เข้าประมูลคลื่น 1800 MHz เป็นบวกระยะยาวต่ออุตสาหกรรมในแง่แรงกดดันด้านต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงในอนาคตโดยเฉพาะ ADVANC และ TRUE และทำให้กสทช.ต้องกลับไปพิจารณาหลักเกณฑ์ประมูลใหม่ให้เหมาะสมมากขึ้นและเป็นมาตรฐานสำหรับคลื่นอื่นๆในอนาคต ขณะที่ DTAC เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการและมองว่าการตัดสินใจไม่เข้าร่วมประมูลทำให้ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นทั้งการถูกโจมตีด้านการตลาดจากคู่แข่ง รวมถึงต้องลุ้นกสทช.อนุมัติการให้บริการต่อในช่วงเยียวยาจึงจะไม่ส่งผลกระทบมากนัก เรายังคงน้ำหนักการลงทุน Overweight โดยเลือก ADVANC และ INTUCH เป็น Top Pick
13
มิถุนายน
2018
AUTO Sector (Overweight), ยอดผลิตรถยนต์ปีนี้จะเด่นสุดในรอบ 5 ปี แนะนำ AH, PCSGH
(views 336)
ปีนี้จะเป็นปีที่ดีของกลุ่มยานยนต์ เพราะเป็นครั้งแรกในรอบ 5 ปีที่ยอดส่งออกรถยนต์และยอดขายในประเทศเติบโตพร้อมกัน ซึ่งเมื่อผนวกกับต้นทุนวัตถุดิบที่อ่อนตัวลง อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และผลจากการลงทุนธุรกิจใหม่ของผู้ประกอบการในช่วงอุตสาหกรรมชะลอตัว ทำให้กำไรสุทธิของกลุ่มจะโตได้อย่างมีคุณภาพ (โตทั้งรายได้และอัตรากำไร) เฉลี่ย 21% Y-Y โดยโมเมนตัมนี้จะต่อเนื่องไปถึงปีหน้าเป็นอย่างน้อย เพราะเศรษฐกิจทั้งในและต่างประเทศฟื้นตัว และการออกรุ่นใหม่ของผู้ผลิตกลับมาเร่งขึ้น ขณะที่ การเข้ามาทดแทนของรถยนต์ EV ซึ่งถือเป็นประเด็นที่ตลาดกังวล ณ ขณะนี้ เรากลับมองเป็นบวกในช่วงแรก เพราะส่วนใหญ่ยังเริ่มด้วย Hybrid ที่มีชิ้นส่วนซับซ้อนกว่ารถยนต์แบบสันดาป หรือถ้า EV ขยายตัวเร็วจริง เชื่อว่าผลกระทบเชิงลบต่อบริษัทที่เราวิเคราะห์จะจำกัด เพราะทั้งหมดมีการปรับตัวโดยการกระจายการลงทุนไปต่างประเทศ หรือในธุรกิจอื่นที่มีกระบวนการผลิตใกล้เคียงกับที่ทำอยู่ เราจึงให้น้ำหนัการลงทุนของกลุ่มเป็น Overweight แนะนำซื้อ AH ราคาเป้าหมาย 47 บาท และ PCSGH ราคาเป้าหมาย 13 บาท
30
เมษายน
2018
กลุ่ม Media (Neutral), คาดกำไร 1Q18 ของกลุ่ม ฟื้นตัวสูง Q-Q แต่ลดลง Y-Y
(views 327)
คาดกำไรปกติ 1Q18 กลุ่ม Media ฟื้นสูง Q-Q จากฐานต่ำไตรมาสก่อน แต่ลดลง 29% Y-Y ตามผลการดำเนินงานของ BEC ที่ยังเป็นขาดทุน เทียบกับ 1Q17 ที่เป็นกำไรสูงสุดของปีก่อน บริษัทที่มีกำไรเพิ่ม Y-Y เด่นสุด ตามลำดับ คือ RS +506% Y-Y หนุนโดยยอดขาย H&B ตามด้วยผู้ประกอบการสื่อนอกบ้าน VGI (4Q18) +26% Y-Y และ PLANB +21% Y-Y ส่วน WORK คาดกำไรเพิ่มเล็กน้อย 10% Y-Y และ MAJOR คาดกำไรปกติลดลง Y-Y แต่มีกำไรพิเศษช่วยให้กำไรสุทธิลดไม่มาก แนวโน้มกำไร 2Q18 ของกลุ่มดีขึ้น Q-Q เมื่อเข้าช่วง High season ตลาดโฆษณาและช่วงหน้าหนัง คงแนะนำน้ำหนักการลงทุนกลุ่ม “Neutral” Top-Pick: RS ราคาเป้าหมาย 35 บาท ตามด้วย PLANB ราคาเป้าหมาย 7.10 บาท ปรับคำแนะนำ WORK ขึ้นเป็น ซื้อสะสม จากเดิม ถือ จากราคาหุ้นที่ปรับลงมา มี๊ Upside จากราคาเป้าหมายใหม่ที่ 78 บาท จากเดิม 98 บาท โดยคาด Rating ดีขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนเม.ย.
23
เมษายน
2018
กลุ่มการแพทย์ (Overweight), คาดกำไร 1Q18 ของกลุ่มโตเด่น
(views 267)
คาดกำไรปกติ 1Q18 ของกลุ่มการแพทย์เติบโตแข็งแกร่ง 12.1% Q-Q และ 17.6% Y-Y จากการบริโภคในประเทศที่ฟื้และจำนวนโรคระบาดที่มากกว่าปีก่อนอย่างมีนัยยะ โดยคาดว่าการเติบโตจะมาจากทุกกลุ่มลูกค้าทั้งผู้ป่วยไทย รวมถึงผู้ป่วยต่างประเทศที่เติบโตตามจำนวนนักท่องเที่ยว ขณะที่ฝั่งประกันสังคมยังได้อานิสงส์ต่อเนื่องจากการปรับเพิ่มการจ่ายเงินตั้งแต่กลางปีก่อน เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อภาพกำไรปกติทั้งปี 2018 ที่คาดว่าจะเติบโตเร่งตัวขึ้นเป็น 12.5% Y-Y หลังจากที่พักฐานไปแล้วในปีที่ผ่านมา เรายังคงน้ำหนักการลงทุน Overweight โดยเลือก Top Pick เป็น BDMS และ EKH
11
เมษายน
2018
Special Repot, ปรับ SET Target ลง 30 จุดเป็น 1,870 จุดหลังปรับกำไรแบงก์ลง ยังไม่รวม upside จากกลุ่มอื่น
(views 263)
เราปรับ SET Target ลง 30 จุดจากเดิม 1,900 จุดเป็น 1,870 จุด เป็นผลจากการปรับประมาณการกำไรกลุ่มธนาคารลง 4% และกลุ่มเกษตรอาหารลงประมาณ 5% ทั้งนี้ กำไรของกลุ่มธนาคารและกลุ่มเกษตรอาหารมีน้ำหนักต่อกำไรของตลาด 19% และ 5% ตามลำดับ การปรับประมาณการลงทำให้ EPS ของตลาดลดลงจากคาดการณ์เดิม 1.5% จาก 111.07 บาท/หุ้น เป็น 109.45 บาท/หุ้น เท่ากับว่า EPS growth ปี 2018 ชะลอเล็กน้อยจากเดิม +11.7% Y-Y เป็น +10.1% Y-Y ทั้งนี้ เราไม่ได้รวมประเด็นสงครามการค้าเพราะเชื่อว่าไม่เกิดขึ้น
05
เมษายน
2018
กลุ่มธนาคาร (Neutral), Revised 2018 earnings down
(views 313)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2018 ของกลุ่มธนาคารลง เราปรับลดกำไรสุทธิปี 2018 ของกลุ่มธนาคารลง 4% เป็น 1.96 แสนลบ. (+6.5%Y-Y) โดยส่วนใหญ่เป็นการปรับลดรายได้ค่าธรรมเนียม และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลงราว 5-8% เพื่อให้สอดคล้องกับการยกเลิกรายได้ค่าธรรมเนียมการโอน ผ่าน Mobile-Banking โดยคาดว่า KBANK เป็นธนาคารที่จะได้รับผลกระทบสูงสุดเนื่องจากมีส่วนแบ่งการตลาด Mobile Banking ที่สูงสุดในกลุ่ม เราปรับลดประมาณการกำไรลงใน KBANK, BBL, KTB, SCB และ BAY ลง สำหรับ TMB, TCAP และ TISCO คาดว่าได้รับผลกระทบอย่างไม่มีนัย
29
มีนาคม
2018
กลุ่มธนาคาร (Overweight), “No Mobile-banking Fee” Impact
(views 316)
คำแนะนำ: KBANK ที่ราคาปรับตัวลงมากที่สุด และหากรวมผลกระทบจาก Free Mobile banking fee เราคาดว่ากำไรสุทธิลดลงราว 7% เป็น 3.78 หมื่นลบ. จากคาดการณ์เดิมที่ 4.08 หมื่นลบ ซึ่งยังเห็นการเติบโตราว 10%Y-Y และส่งผลกระทบต่อ 2018 BVS ราว 1.23 บาท เป็น 157.68 บาท ROE ลดลงจาก 11.2% เป็น 10.5% ซึ่งต้องอิง Prospective PBV ใหม่ที่ 1.5 เท่า จะได้ราคาเหมาะสมที่ราว 235 บาท ซึ่งถือว่ายังมี Upside จากราคาปิดล่าสุดที่ 10% ดังนั้นเราคงคำแนะนำ ซื้อ และเรายังไม่ปรับราคาเหมาะสมลงจากเดิมที่ 264 บาทโดยคาดว่าผลกระทบจากกรณีดังกล่าวจะไม่รุนแรง สำหรับธนาคารอื่น คงประมาณการเช่นกัน ราคาที่ลงมายังถือเป็นโอกาสซื้อ TOP Pick KBANK, BBL
09
กุมภาพันธ์
2018
Media Sector (Neutral)
(views 301)
คาดกำไรปกติ 4Q17 กลุ่ม Media ลดลง 76% Q-Q จากการงดโฆษณาในช่วงเดือนต.ค. แต่โตสูง Y-Y จากฐานต่ำมากใน 4Q16 ที่ได้ผลกระทบนานกว่า บริษัทที่คาดโต Y-Y เด่นสุด คือ RS +155% Y-Y กลับจากขาดทุนใน 4Q16 จากยอดขาย H&B แข็งแกร่ง ตามด้วย PLANB +80% Y-Y จากอัตราใช้สื่อนอกบ้านเพิ่ม ทั้งปี 2017 คาดกำไรปกติทั้งกลุ่มฟื้นตัว 25% Y-Y จากฐานต่ำปีก่อน เด่นสุด WORK RS PLANB ตามลำดับและคาดปี 2018 ฟื้นตัวสูงต่อ แต่เป็นระดับต่ำเทียบกับอดีต เราคงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มมีเดีย “Neutral” Top-Pick: WORK ราคาหุ้นที่ปรับลงทำให้มี Upside มากสุดในกลุ่ม 17% โดยมองข้ามคาดทุนใน 4Q17 และคาด Rating ช่อง WPTV จะดีขึ้น จากรายการใหม่ๆ Trading Buy: RS จากราคาหุ้นขึ้นเร็วเกินเป้าหมาย รับคาดการณ์ 4Q17 และปี 2018 กำไรฟื้นเด่นสุด, PLANB แนะนำ HOLD: MAJOR, VGI และ คงแนะนำ SELL: BEC MCOT
07
กุมภาพันธ์
2018
Special Report, ปรับฐานเพื่อขึ้นต่อ ถึงเวลา ... เลือกหุ้นตามสไตล์
(views 254)
สำหรับการพักฐานในรอบนี้ของตลาดหุ้น เรามองว่าเป็นการปรับฐานในแนวโน้มขาขึ้นและกินเวลาสั้นกว่าในอดีต เพราะเศรษฐกิจของประเทศหลักๆแทบทั้งโลกฟื้นตัวไปพร้อมๆกัน การฟื้นตัวในที่นี้เพิ่งเริ่มต้น ยังไม่ใช่ช่วงปลายของเศรษฐกิจที่เฟื่องฟู จึงไม่น่ากังวลกับเงินเฟ้อว่าจะเร่งขึ้นเร็ว อย่างไรก็ตาม Bond yield ในปัจจุบันที่ยังผันผวนในระดับสูงและค่าเงินดอลลาร์ที่ยังแข็งค่า (เป็นสถานการณ์ตรงข้ามกับปี 2017 ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ตลาดหุ้นปรับขึ้น) อาจทำให้ความผันผวนของตลาดหุ้นยังมีอยู่ จนกว่านักลงทุนจะได้เห็นตัวเลขผลประกอบการของบจ.ที่กำลังทยอยประกาศ เชื่อว่าจะสามารถเรียกความเชื่อมั่นกลับมาได้ รวมถึงน่าติดตามความเห็นของเจ้าหน้าที่เฟดเกี่ยวกับเรื่องเงินเฟ้อและดอกเบี้ย (ปลายสัปดาห์) เรายังประเมิน SET Target ในปีนี้ที่ 1,900 จุดและมีโอกาสเห็นในครึ่งปีแรก
26
มกราคม
2018
Healthcare Sector (Overweight), น่าสนใจมากขึ้นในปี 2018
(views 282)
เราคาดว่าภาพรวมของกลุ่มการแพทย์เริ่มกลับมาดุน่าสนใจมากขึ้นในปี 2018 จากกำไรที่คาดว่าจะเติบโตเร่งตัวขึ้น 7.5% Y-Y จากปี 2017 ที่คาดว่าจะทำได้เพียงแค่ทรงตัว โดยเราคาดว่ากลุ่มฯจะได้อานิสงส์จากการบริโภคและเศรษฐกิจในประเทศที่เร่งตัวขึ้น ขณะที่ตลาดต่างชาติยังเติบโตได้ดีต่อเนื่องตามทิศทางจำนวนนักท่องเที่ยว ขณะที่แง่ราคาถือว่า Laggard SET อย่างมีนัยยะในปีที่ผ่านมา จึงมองว่าเป็นจังหวะที่น่าสนใจในการลงทุนอีกครั้ง เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเลือก BCH และ EKH เป็น Top Pick
17
มกราคม
2018
08
มกราคม
2018
Special Report : การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำส่งผลบวกต่อการบริโภค
(views 300)
O ภายในไม่เกิน 15 ม.ค. นี้ คณะกรรมการพิจารณาค่าแรงขั้นต่ำ 3 ฝ่าย (ฝ่ายลูกจ้าง นายจ้าง และภาครัฐที่มีกระทรวงแรงงานเป็นเจ้าภาพ) จะมีมติปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ และค่าแรงใหม่จะมีผลทันทีสิ้นเดือน ม.ค. มีการคาดการณ์ว่าค่าแรงขั้นต่ำจะปรับขึ้น 2-15 บาท หรือราว 5%
O เรามองผลกระทบสุทธิเป็นบวกต่อบริษัทจดทะเบียนโดยรวมและต่อเศรษฐกิจ เพราะหลายธุรกิจมีการปรับตัวนับตั้งแต่มีการขึ้นค่าแรงครั้งใหญ่เป็น 300 บาททั่วประเทศเมื่อปี 2012 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 40-90% ทำให้มีการลดปริมาณแรงงาน เปลี่ยนมาเป็นการใช้เครื่องจักรมากขึ้น ยกเว้นบางธุรกิจที่ยังต้องพึ่งพาแรงงานในระดับสูงเช่น ก่อสร้าง สิ่งทอ การประมง เกษตรและอาหาร เป็นต้น แต่ค่าจ้างที่หลายธุรกิจจ่ายอยู่ก็สูงกว่าค่าแรงขั้นต่ำอยู่แล้ว
O เรามองผลกระทบสุทธิเป็นบวกต่อบริษัทจดทะเบียนโดยรวมและต่อเศรษฐกิจ เพราะหลายธุรกิจมีการปรับตัวนับตั้งแต่มีการขึ้นค่าแรงครั้งใหญ่เป็น 300 บาททั่วประเทศเมื่อปี 2012 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 40-90% ทำให้มีการลดปริมาณแรงงาน เปลี่ยนมาเป็นการใช้เครื่องจักรมากขึ้น ยกเว้นบางธุรกิจที่ยังต้องพึ่งพาแรงงานในระดับสูงเช่น ก่อสร้าง สิ่งทอ การประมง เกษตรและอาหาร เป็นต้น แต่ค่าจ้างที่หลายธุรกิจจ่ายอยู่ก็สูงกว่าค่าแรงขั้นต่ำอยู่แล้ว
04
มกราคม
2018
Banks Sector (Overweight), The party has just started.
(views 529)
เราคงน้ำหนักการลงทุนหุ้นกลุ่มธนาคาร Overweight เราคาดว่า วงจรการลงทุนจะถูกกล่าวถึงอีกครั้งในปี 2018 ซึ่งโดยปกติของการเริ่มต้นของ Early expansion phase จะส่งผลต่อการเติบโตของสินเชื่อในระยะเวลาประมาณ 3-5 ปี เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตของกลุ่มธนาคารจะ +6%Y-Y ในปี 2018 เป็นอัตราการเติบโตที่ดีที่สุดในรอบ 5 ปี ในส่วนของ NPL เราคาดว่าตลาดจะสนใจน้อยใจและน่าจะจบลงอย่างสมบูรณ์ในปี 2018 ปัจจัยดังกล่าวทำให้เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะแสดงผลกำไรปี 2018 เป็นจุดสูงสุดใหม่ที่ 2.06 แสนลบ. +10%Y-Y ดีที่สุดในรอบ 5 ปี TOP Pick ของกลุ่มเลือกจาก 1.การเป็นผู้นำในธุรกิจ 2.ได้ประโยชน์จากการเติบโตของสินเชื่อและการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยและ 3. มีอัตราการเติบโตของกำไรที่ดีกว่ากลุ่ม เรายกให้ Top Pick ของกลุ่มคือ KBANK (ราคาเหมาะสม 264 บาท) และ BBL (ราคาเหมาะสม 244 บาท)
04
มกราคม
2018
MAI: เริ่มน่าสนใจสำหรับการลงทุนใน 3 เดือนข้างหน้า
(views 337)
MAI ปี 2017 ปรับตัวลง 12% YTD ตรงข้ามกับ SET ที่ปรับตัวขึ้น 14% YTD จากกำไร 9M17 ของทั้งกลุ่มที่ลดลง 62% Y-Y โดยมีเพียงกลุ่มเทคโนโลยีที่ดูจะโดดเด่นสุดทั้งผลประกอบการและราคาหุ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า Downside ของ MAI ค่อนข้างจำกัด ถ้าพิจารณาจาก Spread ของ PBV และ Dividend Yield เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต และการเติบโตของผลประกอบการที่จะสูงในปีหน้า จากฐานที่ต่ำในปีนี้และการฟื้นตัวของกำลังซื้อในประเทศ โดยหุ้นที่เราติดตาม 17 บริษัท คาดว่ากำไรปกติปีนี้จะเติบโต 16% Y-Y อยู่ที่ 2,076 ล้านบาท และโตมากขึ้นเป็น 39% Y-Y อยู่ที่ 2,889 ล้านบาท ในปี 2018 ขณะที่ แรงขาย LTF/RMF ที่มักเกิดขึ้นในช่วงต้นปีจะไม่กระทบหุ้น MAI เราจึงให้น้ำหนักเป็น Overweight สำหรับการลงทุนใน 3 เดือนข้างหน้า Top Pick คือ ATP30 ARROW COMAN CMO MGT และ PPS
03
มกราคม
2018
MAI: เริ่มน่าสนใจสำหรับการลงทุนใน 3 เดือนข้างหน้า
(views 296)
MAI ปี 2017 ปรับตัวลง 12% YTD ตรงข้ามกับ SET ที่ปรับตัวขึ้น 14% YTD จากกำไร 9M17 ของทั้งกลุ่มที่ลดลง 62% Y-Y โดยมีเพียงกลุ่มเทคโนโลยีที่ดูจะโดดเด่นสุดทั้งผลประกอบการและราคาหุ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า Downside ของ MAI ค่อนข้างจำกัด ถ้าพิจารณาจาก Spread ของ PBV และ Dividend Yield เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต และการเติบโตของผลประกอบการที่จะสูงในปีหน้า จากฐานที่ต่ำในปีนี้และการฟื้นตัวของกำลังซื้อในประเทศ โดยหุ้นที่เราติดตาม 17 บริษัท คาดว่ากำไรปกติปีนี้จะเติบโต 16% Y-Y อยู่ที่ 2,076 ล้านบาท และโตมากขึ้นเป็น 39% Y-Y อยู่ที่ 2,889 ล้านบาท ในปี 2018 ขณะที่ แรงขาย LTF/RMF ที่มักเกิดขึ้นในช่วงต้นปีจะไม่กระทบหุ้น MAI เราจึงให้น้ำหนักเป็น Overweight สำหรับการลงทุนใน 3 เดือนข้างหน้า Top Pick คือ ATP30 ARROW COMAN CMO MGT และ PPS
03
มกราคม
2018
Telecom Sector (Overweight), ปี 2018 จะกลับมาเติบโต
(views 392)
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อภาพรวมกลุ่มสื่อสารฯในปี 2018 จากการเติบโตของโลก Digital ซึ่งเป็นบวกต่อทั้งกลุ่ม Mobile Operator และ SI จากการใช้งานด้าน Data ที่เพิ่มขึ้นอย่างทวีคุณและแรงกระตุ้นให้เกิดการลงทุนระบบ IT มากขึ้น ขณะที่กลุ่มดาวเทียมยังต้องเผชิญแรงกดดันจากโลกและพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเลือก ADVANC และ AIT เป็น Top Pick
29
ธันวาคม
2017
Telecom Sector (Overweight), ปี 2018 จะกลับมาเติบโต
(views 275)
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อภาพรวมกลุ่มสื่อสารฯในปี 2018 จากการเติบโตของโลก Digital ซึ่งเป็นบวกต่อทั้งกลุ่ม Mobile Operator และ SI จากการใช้งานด้าน Data ที่เพิ่มขึ้นอย่างทวีคุณและแรงกระตุ้นให้เกิดการลงทุนระบบ IT มากขึ้น ขณะที่กลุ่มดาวเทียมยังต้องเผชิญแรงกดดันจากโลกและพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเลือก ADVANC และ AIT เป็น Top Pic
27
ธันวาคม
2017
Media Sector (Neutral), คงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มมีเดีย “Neutral” Top-Pick: WORK ตามด้วย PLANB ส่วน RS - T-BUY
(views 263)
เราคงแนะนำน้ำหนักการลงทุนกลุ่ม Media ที่ “Neutral” แม้คาดกำไรปกติปี 2018 ฟื้นต่อเนื่อง 40.6% จากปีก่อนที่คาดฟื้นตัว 36.6% จากฐานต่ำมากปีก่อนหน้า ขณะที่ PEG ประมาณ 1.4 เท่า ใกล้เคียงตลาดรวม สื่อหลักทีวียังมีการแข่งขันเข้มข่น บริษัทในกลุ่มที่คาดกำไรโตเด่นสุด คือ RS จากแรงหนุนทั้งธุรกิจทีวีดิจิตอลฟื้นขึ้นและยอดขายธุรกิจ H&B โตสูงอีก 50% ตามด้วย WORK คาดกำไรปกติโตอีก 33% จากปีก่อนที่โตเด่นสุดในกลุ่ม +281% ขณะที่ BEC ฟื้นเล็กน้อยหลังหดตัวหนักใน 2 ปีก่อน และยังต่ำกว่าอดีตมาก ราคาหุ้นปรับลงมาใกล้เป้าหมาย แต่ไม่มี Catalyst ทั้งนี้ Top-Pick ในกลุ่มคือ WORK ราคาปรับฐานลงมามี Upside 16% ตามด้วย PLANB ราคาหุ้นมี Upside 10% และรอความคืบหน้า Deal M&A ที่มีนัยฯ ขณะที่ปรับคำแนะนำ RS ลงเป็น ซื้อเก็งกำไร จากเดิม ซื้อ จากราคาหุ้นขึ้นเร็วใกล้เป้าหมายรับคาด 4Q17 ยังเป็นกำไรและปี 2018 กำไรโตเด่น
26
ธันวาคม
2017
Energy Sector (Neutral), แม้ภาพรวมไม่เด่น แต่ยังอยู่ในทิศทางที่ดี เลือก Top pick เป็น IRPC
(views 337)
ภาพรวมของกลุ่มเป็น Neutral แต่ IRPC เด่นที่สุด เนื่องจากแม้ผลประกอบการมีทิศทางเติบโต แต่อัตราการเติบโตค่อนข้างจำกัดสอดคล้องกับภาพตัวขับเคลื่อนหลักของอุตสาหกรรมทั้งต้นน้ำ และ ปลายน้ำ ดังนั้น เราให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มนี้เป็น Neutral และ แนะนำเลือกลงทุนหุ้นที่มีปัจจัยบวกเฉพาะตัวที่ชัดเจนอย่าง IRPC ที่เราคาดการเติบโตสูงสุดของกลุ่ม และ ปัจจัยการเติบโตมาจากปัจจัยภายในที่ไม่พึ่งพา margin ของอุตสาหกรรมมากนัก เนื่องจากการเติบโตหลักจะมาจากการเข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวประโยชน์หลังผ่านการลงทุนขยายกำลังการผลิต และ เพิ่มประสิทธิภาพของโรงงาน ทำให้มี margin อัตราการใช้กำลังการผลิต และ กำลังการผลิตสูงขึ้น ประกอบกับความคาดหวังจากเงินปันผล เนื่องจาก IRPC ได้ผ่านช่วงการลงทุนใหญ่มาแล้ว ทำให้หลังจากนี้อาจพิจารณาจ่ายปันผลที่สูงขึ้นจากในอดีตอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น IRPC จึงเป็น Top pick ของกลุ่ม ราคาเหมาะสม 7.40 บาท
25
ธันวาคม
2017
Contractor Sector (Overweight), อนาคตที่สดใสรออยู่
(views 295)
น้ำหนักลงทุน “Overweight” โดยมี Top Pick คือ STEC เรามองว่าปี 2018 จะเป็นปีที่ดีของกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง และให้น้ำหนักการลงทุน “Overweight” จากงานในมือที่อยู่ในระดับสูง โดยโครงการขนาดใหญ่ที่ประมูลได้ในปีนี้ เริ่มก่อสร้าง และรับรู้เป็นรายได้ตั้งแต่ปีหน้า ทั้งรถไฟทางคู่, รถไฟฟ้าสีส้ม ชมพู และเหลือง รวมถึงได้รับประโยชน์จากการเร่งผลักดันงานประมูลรอบใหม่ที่มากขึ้น ทั้งนี้ เราเลือก Top Pick ของผู้รับเหมารายใหญ่คือ STEC (ราคาเป้าหมายปี 2018 ที่ 31.80 บาท) จากความโดดเด่นของงานในมือที่สูงกว่าแสนล้านบาทและมีมาร์จิ้นดี ส่งผลให้ทิศทางของกำไรสุทธิใน 3 ปีข้างหน้าเติบโตสูงสุดในกลุ่มราว 35% ต่อปี รวมถึงมีฐานะการเงินแข็งแกร่งจากการเป็น Net Cash Company ส่วนผู้รับเหมาฐานราก เราชื่นชอบ SEAFCO (ราคาเหมาะสมปี 2018 ที่ 10.10 บาท) จากปริมาณงานในมือที่สูงกว่า 3 พันล้านบาท มากที่สุดในตลาดฐานราก และมากกว่าคู่แข่งอย่าง PYLON ถึง 3 เท่า รวมถึงกระจายความเสี่ยงจากงานในประเทศโดยขยายไปรับงานต่างประเทศทั้งเมียนมา และกัมพูชา อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับขึ้นมาตอบรับเชิงบวกจนมี Upside ไม่ถึง 10% เราจึงแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”
25
ธันวาคม
2017
Banks Sector (Overweight), คาดการณ์กำไร 4Q17 ชะลอ ก่อนขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ในปี 2018
(views 234)
สินเชื่อเดือนพ.ย.ชะลอตัวลง +0.3%M-M เติบโตต่ำกว่าที่ควรจะเป็นในภาวะปีปกติ ทำให้ 11M17 สินเชื่อ +2.1%YTD และคาดทั้งปีน่าจะ +2.5%YTD น้อยที่สุดในรอบ 7 ปี พร้อมกันนี้เราคาดว่ากำไร 4Q17 ของกลุ่มฯจะชะลอตัวต่ำที่สุดในปีด้วยจากค่าใช้จ่ายตามฤดูกาลก่อนที่กำไรของกลุ่มจะกลับขึ้นไปทำจุดสูงสุดใหม่ในปี 2018 โดยคาดแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อ รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย และการตั้งสำรองฯที่ลดลง เราคงคำแนะนำ Overweight หุ้นกลุ่มธนาคาร เน้น Large-cap Bank โดย Top Pick คือ KBANK (ราคาเหมาะสม 256 บาท) และ BBL (ราคาเหมาะสม 230 บาท)
18
ธันวาคม
2017
Commerce Sector (Overweight), ให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีกปีหน้าเป็น Overweight
(views 322)
ปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนเป็น Overweight และ Top Pick คือ CPALL ROBINS RSP หลังจากผ่านช่วงต่ำสุดของภาวะกำลังซื้อที่ชะลอตัวไปแล้ว และคาดกำไรจะกลับมาเติบโตมากขึ้นในปีหน้า เราชอบ CPALL และ ROBINS ที่อิงกับกลุ่มลูกค้าระดับกลางบนก่อน โดย CPALL เราค่อนข้างชอบในแง่ความสม่ำเสมอของการเติบโต ในขณะที่ปัญหาสัดส่วนหนี้ต่อทุนที่ค่อนข้างสูงได้คลี่คลายความกังวลลงไปมาก และเข้าอยู่ในเงื่อนไขของ Bond Covenants แล้ว รวมถึงจะได้รับผลบวกจากการเติบโตของ MAKRO ด้วย สำหรับ ROBINS เราคาดกำไรจะกลับมาฟื้นตัวแข็งแกร่งอีกครั้งในปีหน้า และบริษัทยังกลับมาเน้นกลยุทธ์เพิ่มสัดส่วนสินค้า House Brand ภายหลังได้มีการจัดการเคลียร์สต็อกสินค้าเก่าให้แล้วเสร็จในปี 2017 ในขณะที่ 2 สาขาใหม่ที่จะเปิดในปีหน้าเป็นรูปแบบ Lifetyle Center ซึ่งจะมีรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้นด้วย ส่วน RSP เรามองว่าน่าสนใจในแง่ Valuation ที่ค่อนข้างถูกมาก ปัจจุบันเทรดบน Forward PE เพียง 13.8 เท่า และ PEG ที่ 0.8 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกซึ่งอยู่ที่ 27.7 เท่า และ 1.8 เท่า ตามลำดับ และคาดกำไรปี 2018 จะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งราว 29.8% Y-Y ในขณะที่ Downside ค่อนข้างจำกัดมาก
15
พฤศจิกายน
2017
TotalEarningsResult3Q17: กำไรปกติ 3Q17 +19% Q-Q, +20% Y-Y ถือว่าแข็งแกร่งทั้งที่เป็น low season
(views 299)
กำไรปกติใน 3Q17 ถือว่าดีทั้งที่เป็น Low season ของหลายกิจการในประเทศ แต่กำไรปกติ (เฉพาะใน FSS coverage) ยังเติบโตได้ +19% Q-Q, +20% Y-Y เป็น 194,386 ล้านบาท โดยเฉพาะกลุ่ม Non-Banks ที่กำไรปกติเติบโตได้ดีมาก +25% Q-Q, +33% Y-Y ดีกว่าที่เราคาด 5% กลุ่มที่กำไรดีกว่าคาดและน่าประทับใจได้แก่กลุ่มค้าปลีกและโรงแรม ส่วนกลุ่มกำไรออกมาแย่กว่าคาดได้แก่ กลุ่มเครื่องดื่ม โรงไฟฟ้า รับเหมาก่อสร้าง และวัสดุก่อสร้าง
07
พฤศจิกายน
2017
Media Sector (Neutral), คาดกำไรปกติ 3Q17 กลุ่ม ลดลง 3.5% Q-Q แต่เพิ่มสูง 80.4% Y-Y โตเด่น RS WORK PLANB
(views 264)
คาดกำไรปกติ 3Q17 กลุ่ม Media ลดลงเล็กน้อย 3.5% Q-Q จากกำไรของ MAJOR ลดลงมาก Q-Q แต่ยังโตสูง 80.4% Y-Y โดยที่คาดโต Y-Y เด่น คือ RS เป็นกำไรสูงสุดของปีและกลับจากขาดทุนใน 3Q16 จากธุรกิจ H&B, WORK คาดโต 6.5% Q-Q 236.4% Y-Y จากอัตราค่าโฆษณาเพิ่ม และ PLANB คาดโต 24.0% Q-Q, 22.7% Y-Y คงมอง 4Q17 กำไรกลุ่มลดลง Q-Q แต่ยังโตสูง Y-Y และทั้งปีฟื้นตัวสูงจากปีก่อนที่หดตัวแรงจากกำไรฟื้นตัวของผู้ประกอบการทีวีทั้ง 2 รายและ PLANB ชดเชยกำไรที่ลดลงมากของรายใหญ่เดิมคือ BEC กำไร 3Q17 ที่คาดโตเด่น เป็นปัจจัยหนุนต่อการเก็งกำไรระยะสั้น RS WORK และ PLANB แต่ RS ราคาเกินเป้าหมาย ขณะที่ WORK และ PLANB มี Upside ค่อนข้างจำกัดจากราคาเป้าหมายปี 2018 ที่ 103 บาท (ปรับขึ้นจากเดิม 89 บาท) และ 7.10 บาท ตามลำดับ แนะนำ ถือ/ซื้ออ่อนตัว ส่วน MAJOR ปรับลงเป็น ถือ จากเดิม ซื้อ และคงแนะนำ ขาย BEC, MCOT
27
ตุลาคม
2017
Banks Sector (Overweight), กำไร 3Q17 น้อยกว่าคาด แนวโน้ม 4Q17 ยังชะลอ เริ่มใหม่ปี 2018
(views 291)
คงแนะนำ Overweight สำหรับการลงทุนในปี 2018 คงคำแนะนำ Overweight โดยยังคงมุมมองเป็นบวกต่อกลุ่มธนาคารสำหรับการลงทุนในปี 2018 ความเสี่ยงที่เคยกดดัน Valuation ของราคาหุ้นกลุ่มแบงก์จะผ่อนคลายลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งคุณภาพหนี้ ซึ่งเราคาดว่าน่าจะเห็นการปรับลงของ NPL Ratio มาอยู่ในระดับต่ำกว่า 3% เป็นปีแรกในรอบ 4 ปี TOP Pick KBANK (2018 TP 256 บาท) และ TMB (2018 TP 2.88 บาท)
06
ตุลาคม
2017
Banks Sector (Overweight) : คาดกำไร 3Q17 ฟื้นตัวได้ดี
(views 256)
เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะมีกำไรสุทธิ 3Q17 ที่ 5.01 หมื่นลบ. ฟื้น 12%Q-Q แต่ลดลง 2%Y-Y เราคาดการณ์ค่าใช้จ่ายสำรองฯจะผ่อนคลายลงจากไตรมาสก่อนที่มีสำรองฯของ EARTH เราคาดว่าสินเชื่อจะทรงตัว Q-Q โดยการเพิ่ม/ลด ของสินเชื่อยังกระจายตัว ไม่เห็นสัญญาณการลงทุนของภาคเอกชนที่ชัดเจนนัก ด้าน NPL คาดว่ายังเห็นการขยับขึ้นแต่เริ่มไม่น่ากังวล เราคาดหวังการขยับขึ้นในอัตราที่ลดลง หลายธนาคารอยู่ในกระบวนการ Write-off / Sell NPL ซึ่งน่าจะทำให้แรงกดดันคุณภาพหนี้ผ่อนคลายลง เราคาดว่า TMB และ TISCO น่าจะมีกำไร 3Q17 โดดเด่นที่สุด ขณะที่คาด KKP อาจมีเซอร์ไพรส์เชิงบวกจากกำไรจาก NPA และค่าธรรมเนียมด้านหลักทรัพย์ คงคำแนะนำ Overweight หุ้นกลุ่มธนาคาร Top Pick คือ KBANK (2017 TP 240 บาท), TMB (2017 TP 2.84 บาท) และ KKP (2018 TP 79 บาท)
28
กันยายน
2017
Media Sector (Neutral) : The Royal Cremation Ceremony in Oct
(views 252)
คงมองแนวโน้มกำไร 4Q17 ของบริษัทส่วนใหญ่ในกลุ่ม Media ลดลง Q-Q แต่เพิ่ม Y-Y คงมองแนวโน้มกำไร 4Q17 ของบริษัทส่วนใหญ่ในกลุ่ม Media ลดลง Q-Q จากผลกระทบดังกล่าว แต่เพิ่ม Y-Y จากฐานที่ต่ำมากใน 4Q16 ที่ได้รับผลกระทบจากงานพระราชพิธีประมาณ 2 เดือน ขณะที่คาดผลกระทบ 0.5-1 เดือนใน 4Q17 และผู้ประกอบการส่วนใหญ่มีการเตรียมตัวต่างๆ เพื่อลดผลกระทบ ทั้งนี้ มีแนวโน้มหลังช่วงไว้ทุกข์ใน 2 เดือนหลังของปี ตลาดโฆษณาและการจัด Event จะทยอยกลับมาปกติ
21
กันยายน
2017
Tourism Sector (Overweight) : Growth Sector ที่ยังคงน่าสนใจไม่เสื่อมคลาย
(views 291)
เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมการเติบโตของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่ยังแข็งแกร่ง โดยล่าสุดจำนวนนักท่องเที่ยว 3QTD เพิ่มขึ้น 6.7% Y-Y และมีการกระจายตัวในแต่ละตลาดหลักที่ค่อนข้างดี นอกจากนี้ธุรกิจกำลังจะเข้าสู่ช่วง High Season ซึ่งทำให้แนวโน้มกำไรปกติในช่วงครึ่งปีหลังต่อเนื่องปี 2018 ยังสดใส โดยเราคาดว่ากำไรจะเติบโตทั้ง Q-Q และ Y-Y ในช่วง 3 ไตรมาสข้างหน้า และคาดกำไรปกติปี 2017 และ 2018 เติบโต 19.3% Y-Y และ 13.5% Y-Y ตามลำดับ ซึ่งยังคงเดินหน้าทำ New High ต่อเนื่อง เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเลือก ERW เป็น Top Pick
18
กันยายน
2017
Special Report : ประเมินเป้า SET Index ปี 2018 ที่ 1,900 จุดผลักดันด้วยหุ้น big cap เป็นลำดับแรก
(views 249)
เราประเมินเป้าหมาย SET Index ปี 2018 ที่ 1,900 จุด บนสมมติฐาน EPS growth 9.5% (112 บาท/หุ้น) และ PE 17 เท่า (+1.5SD) เราคิดว่า PE ที่เหมาะสมของตลาดหุ้นไทยควรยกระดับจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 14-15 เท่า ตามแนวโน้มเศรษฐกิจไทยที่กำลังจะหลุดพ้นการเติบโตในระดับ 3-4% ต่อปีไปสู่การเติบโตที่เร่งตัวมากขึ้นในหลายปีข้างหน้า อันที่จริง PE ของตลาดหุ้นไทยเคยเทรดถึง 20-25 เท่าในช่วงที่ Fund flow ไหลเข้าหนาแน่นในปี 2009-10 ก่อนจะขายหนักในปี 2013-15 ที่มีปัญหาการเมือง เราเชื่อว่าปีหน้าจะเป็นอีกปีที่ Fund flow ไหลเข้าหนาแน่น หุ้นขนาดใหญ่จะให้ผลตอบแทนดีกว่าหุ้นขนาดเล็กและหุ้นปันผล เศรษฐกิจเร่งตัวขึ้น เงินเฟ้อเริ่มขยับขึ้นแต่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่เร็วนัก ค่าเงินบาทมีทิศทางแข็งค่า สวนทางกับเงินดอลลาร์ที่คาดว่าจะมีทิศทางอ่อนค่าซึ่งเป็นบวกต่อราคาสินทรัพย์เสี่ยง
25
สิงหาคม
2017
MAI, สรุปผลประกอบการ 2Q17
(views 288)
ยังไม่ใช่เวลาของ MAI แต่ ITEL FSMART และ MBAX จะ Outperform กลุ่มได้ กำไรสุทธิ 2Q17 ของ MAI -48% Q-Q และ -81% Y-Y ส่วน 1H17 -68% Y-Y โดยหลักมาจากการชะลอตัวของกลุ่มเกษตร อาหาร และบริการ ขณะที่ กำไรปกติของหุ้นใน MAI ที่เราจัดทำบทวิเคราะห์ 13 บริษัท -23% Q-Q และ -11% Y-Y และกำไรปกติ 1H17 -2% Y-Y โดยตัวที่ Outperform คือ FSMART ITEL LIT และ MBAX ส่วนตัวที่ Underperform คือ BKD K PDG และ PIMO ทั้งนี้ เรามองว่ายังไม่ถึงเวลาที่จะ Reallocate จาก Big Cap. เป็น Small Cap. เนื่องจาก P/BV Spread และ ROE Spread ระหว่าง SET กับ MAI ที่เราใช้เป็นตัวชี้วัดเพื่อจับจังหวะ Style Timing ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่มีหุ้นที่คาดว่าจะ Outperform ใน 2H17 และแนะนำซื้อในฐานะ Top Pick คือ FSMART ITEL และ MBAX ด้วยคุณสมบัติ กำไรสุทธิยังเติบโตแข็งแกร่ง, ไม่ถูกฉุดจากกำลังซื้อในประเทศ, และราคามี Upside เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเรา
24
สิงหาคม
2017
Beverage Tax, ภาษีน้ำตาล
(views 268)
เริ่มใช้ภาษีเครื่องดื่มฉบับใหม่ 16 ก.ย.นี้ - ชาเขียว กาแฟ หนักสุด เครื่องดื่มผง เบาสุด
ครม.มีมติอนุมัติภาษีเครื่องดื่มแล้ว โดยจะมีเริ่มบังคับใช้ภาษีสรรพสามิตฉบับใหม่ตั้งแต่ 16 ก.ย. 2017 เป็นต้นไป ทั้งนี้ภาษีเครื่องดื่มแบ่งออกเป็น 2 ส่วน ส่วนแรกคือ ภาษีคำนวณตามมูลค่า หรือภาษีสรรพสามิตเดิม และส่วนที่สองคือ ภาษีคำนวณตามปริมาณ หรือภาษีน้ำตาล ซึ่งมีการกำหนดรายละเอียดขึ้นใหม่
ครม.มีมติอนุมัติภาษีเครื่องดื่มแล้ว โดยจะมีเริ่มบังคับใช้ภาษีสรรพสามิตฉบับใหม่ตั้งแต่ 16 ก.ย. 2017 เป็นต้นไป ทั้งนี้ภาษีเครื่องดื่มแบ่งออกเป็น 2 ส่วน ส่วนแรกคือ ภาษีคำนวณตามมูลค่า หรือภาษีสรรพสามิตเดิม และส่วนที่สองคือ ภาษีคำนวณตามปริมาณ หรือภาษีน้ำตาล ซึ่งมีการกำหนดรายละเอียดขึ้นใหม่
22
สิงหาคม
2017
GDP2Q17, การลงทุนภาคเอกชนส่งสัญญาณฟื้น พลิกเป็นบวกเป็นครั้งแรกในรอบ 4 ไตรมาส
(views 274)
SET Index 2017YTD +1.7% เป็นตลาดที่ underperform ที่สุดในภูมิภาคเอเชีย สอดคล้องกับ EPS growth ปี 2017 ที่ตลาดคาด +7.3% Y-Y (ตลาดหุ้นไทยและอินเดียเป็น 2 ตลาดที่ถูกปรับลดประมาณการ EPS) โตต่ำสุดเป็นอันดับ 3 แต่คาดการณ์ EPS growth ปี 2018 ที่ +10.5% Y-Y เริ่มขยับขึ้นมาใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในเอเชีย เราคิดว่ายังมี Sector ที่น่าสนใจลงทุนเช่น กลุ่มที่ได้ประโยชน์จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานซึ่งมีโมเมนตัมที่ดีต่อเนื่อง (รับเหมาและวัสดุก่อสร้าง และธนาคารพาณิชย์) ส่วนกลุ่มที่อิงการบริโภคเช่นกลุ่มค้าปลีก น่าจะใช้เวลาในการฟื้นตัวอีกระยะหนึ่ง
21
สิงหาคม
2017
21
สิงหาคม
2017
16
สิงหาคม
2017
Earnings Result 2Q17, กำไรปกติ 2Q17 -19% Q-Q, -12% Y-Y ส่วนใหญ่เพราะ Stock loss แต่ 1H17 +12%
(views 273)
o ผลประกอบการ 2Q17 ที่ประกาศมาเกือบครบแล้ว ปรากฎว่าหุ้นใน FSS Coverage มีกำไรปกติ 159,553 ล้านบาท -13.6% Q-Q, -4.1% Y-Y ต่ำกว่าที่เราคาดเพียง 4% ส่วนใหญ่เป็นผลจาก Stock loss ของกลุ่ม Commodity (พลังงาน ปิโตรเคมี เหล็ก) ตรงข้ามกับ 1Q17 และ 2Q16 ที่มี Stock gain จำนวนมาก
o หากตัดกลุ่มพลังงาน ปิโตรเคมี และเหล็กออก กำไรปกติของกลุ่ม Non-commodity ที่เหลือ -26% Q-Q ตามฤดูกาลและฝนที่มาเร็วกว่าปกติ และ -6.8% Y-Y ฉุดโดยกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม กลุ่มสายการบิน กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ (ปีก่อนมีมาตรการกระตุ้นอสังหาฯ) กลุ่มมือถือและ supply chain ของมือถือแทบทั้งหมดเช่นกลุ่มรับเหมาไอที กลุ่มโรงพยาบาลเฉพาะโรงพยาบาลขนาดเล็ก (ปีก่อนมีโรคระบาดทำให้ฐานรายได้สูง)
o กำไรที่ดีขึ้น Y-Y ได้แก่กลุ่มไฟแนนซ์ กลุ่มโรงแรม กลุ่มโรงไฟฟ้าที่มีการ COD โรงใหม่ๆต่อเนื่อง กลุ่มทีวีดิจิตอล กลุ่มยานยนต์ กลุ่มชิ้นส่วนอิเล็คทรอนิกส์ รวมถึงกลุ่มค้าปลีก (ทั้ง Convenience stores, Modern Trade, และสินค้าเฉพาะอย่างเช่น สินค้าไอที และ skin care)
o เมื่อมองไปข้างหน้า เราพบว่า 3 กลุ่มเสี่ยงได้แก่ กลุ่มอิเล็คทรอนิกส์ เพราะถูกกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าเกินคาด การอยู่ในธุรกิจกลางน้ำของสายการผลิต ทำให้อำนาจในการต่อรองราคาต่ำ กลุ่มสายการบิน การแข่งขันสูงกดดันให้ราคาค่าตั๋วลดลงมาโดยตลอด และกลุ่มเครื่องดื่ม เพราะภาษีน้ำตาลที่กำลังจะเริ่มใช้กลางเดือน ก.ย. ทำให้โครงสร้างต้นทุนเปลี่ยนไป
o 3 กลุ่มแกร่งได้แก่ กลุ่มโรงแรม ซึ่งได้ประโยชน์โดยตรงจากอุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่เติบโต และมีการกระจายตัวของรายได้ที่ดี กลุ่มโรงพยาบาล และกลุ่มมือถือ มีความเป็น Defensive อ่อนไหวน้อยต่อภาวะเศรษฐกิจ ต้นทุนที่สูงของผู้ประกอบการกลุ่มมือถือจะเป็นภาระน้อยลงเพราะแนวโน้มรายได้เร่งตัวขึ้น ส่วนกลุ่มโรงพยาบาลใน 2H17 จะได้ประโยชน์จากค่าเหมาจ่ายรายหัวที่สำนักงานประกันสังคมปรับเพิ่มให้ตั้งแต่ 1 ก.ค. 2017 เป็นต้นไป โรงพยาบาลที่เราชอบจึงเป็นโรงพยาบาลที่รับประกันสังคม
o เรายังชอบกลุ่มที่ได้ประโยชน์จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานซึ่งเป็น Theme การลงทุนในช่วง 2H17 ไม่ว่าจะเป็นกลุ่มรับเหมา วัสดุก่อสร้าง และกลุ่มธนาคาร การประมูลรถไฟทางคู่อีก 2 เส้นทางในช่วงครึ่งปีหลัง การประมูลรถไฟฟ้าอีก 1 เส้น เป็นสีสันสำหรับการเก็งกำไรหุ้นกลุ่มรับเหมา และเป็นผลบวกต่อสินเชื่อของธนาคาร และกลุ่มวัสดุก่อสร้างโดยเฉพาะผู้ประกอบการเสาเข็มที่จะรับรู้รายได้ก่อนใคร
o กำลังซื้อที่ยังอ่อนแอประกอบกับเข้าฤดูฝนในช่วง 3Q17 ต่อเนื่องด้วยพระราชพิธีถวายพระเพลิงในหลวงรัชการที่ 9 ในเดือน ต.ค. ทำให้การบริโภคยังไม่เป็นปกติ กลุ่มค้าปลีกและกลุ่มอสังหาริมทรัพย์น่าจะฟื้นตัวหลังสุด แต่หุ้นที่แข็งแกร่งสุดใน 2 กลุ่มนี้คือ CPALL เพราะเป็นสินค้าอุปโภคบริโภค และ ORI เพราะมี Backlog สูง รองรับรายได้ใน 3 ปีข้างหน้า
o หากตัดกลุ่มพลังงาน ปิโตรเคมี และเหล็กออก กำไรปกติของกลุ่ม Non-commodity ที่เหลือ -26% Q-Q ตามฤดูกาลและฝนที่มาเร็วกว่าปกติ และ -6.8% Y-Y ฉุดโดยกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม กลุ่มสายการบิน กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ (ปีก่อนมีมาตรการกระตุ้นอสังหาฯ) กลุ่มมือถือและ supply chain ของมือถือแทบทั้งหมดเช่นกลุ่มรับเหมาไอที กลุ่มโรงพยาบาลเฉพาะโรงพยาบาลขนาดเล็ก (ปีก่อนมีโรคระบาดทำให้ฐานรายได้สูง)
o กำไรที่ดีขึ้น Y-Y ได้แก่กลุ่มไฟแนนซ์ กลุ่มโรงแรม กลุ่มโรงไฟฟ้าที่มีการ COD โรงใหม่ๆต่อเนื่อง กลุ่มทีวีดิจิตอล กลุ่มยานยนต์ กลุ่มชิ้นส่วนอิเล็คทรอนิกส์ รวมถึงกลุ่มค้าปลีก (ทั้ง Convenience stores, Modern Trade, และสินค้าเฉพาะอย่างเช่น สินค้าไอที และ skin care)
o เมื่อมองไปข้างหน้า เราพบว่า 3 กลุ่มเสี่ยงได้แก่ กลุ่มอิเล็คทรอนิกส์ เพราะถูกกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าเกินคาด การอยู่ในธุรกิจกลางน้ำของสายการผลิต ทำให้อำนาจในการต่อรองราคาต่ำ กลุ่มสายการบิน การแข่งขันสูงกดดันให้ราคาค่าตั๋วลดลงมาโดยตลอด และกลุ่มเครื่องดื่ม เพราะภาษีน้ำตาลที่กำลังจะเริ่มใช้กลางเดือน ก.ย. ทำให้โครงสร้างต้นทุนเปลี่ยนไป
o 3 กลุ่มแกร่งได้แก่ กลุ่มโรงแรม ซึ่งได้ประโยชน์โดยตรงจากอุตสาหกรรมท่องเที่ยวที่เติบโต และมีการกระจายตัวของรายได้ที่ดี กลุ่มโรงพยาบาล และกลุ่มมือถือ มีความเป็น Defensive อ่อนไหวน้อยต่อภาวะเศรษฐกิจ ต้นทุนที่สูงของผู้ประกอบการกลุ่มมือถือจะเป็นภาระน้อยลงเพราะแนวโน้มรายได้เร่งตัวขึ้น ส่วนกลุ่มโรงพยาบาลใน 2H17 จะได้ประโยชน์จากค่าเหมาจ่ายรายหัวที่สำนักงานประกันสังคมปรับเพิ่มให้ตั้งแต่ 1 ก.ค. 2017 เป็นต้นไป โรงพยาบาลที่เราชอบจึงเป็นโรงพยาบาลที่รับประกันสังคม
o เรายังชอบกลุ่มที่ได้ประโยชน์จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานซึ่งเป็น Theme การลงทุนในช่วง 2H17 ไม่ว่าจะเป็นกลุ่มรับเหมา วัสดุก่อสร้าง และกลุ่มธนาคาร การประมูลรถไฟทางคู่อีก 2 เส้นทางในช่วงครึ่งปีหลัง การประมูลรถไฟฟ้าอีก 1 เส้น เป็นสีสันสำหรับการเก็งกำไรหุ้นกลุ่มรับเหมา และเป็นผลบวกต่อสินเชื่อของธนาคาร และกลุ่มวัสดุก่อสร้างโดยเฉพาะผู้ประกอบการเสาเข็มที่จะรับรู้รายได้ก่อนใคร
o กำลังซื้อที่ยังอ่อนแอประกอบกับเข้าฤดูฝนในช่วง 3Q17 ต่อเนื่องด้วยพระราชพิธีถวายพระเพลิงในหลวงรัชการที่ 9 ในเดือน ต.ค. ทำให้การบริโภคยังไม่เป็นปกติ กลุ่มค้าปลีกและกลุ่มอสังหาริมทรัพย์น่าจะฟื้นตัวหลังสุด แต่หุ้นที่แข็งแกร่งสุดใน 2 กลุ่มนี้คือ CPALL เพราะเป็นสินค้าอุปโภคบริโภค และ ORI เพราะมี Backlog สูง รองรับรายได้ใน 3 ปีข้างหน้า
02
สิงหาคม
2017
Healthcare Sector (Overweight), แนวโน้มกำไร 2Q17 เริ่มฟื้น และดีต่อในครึ่งปีหลัง
(views 359)
เราคาดกำไร 2Q17 ของกลุ่มการแพทย์หดตัว 10.8% Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 5.3% Y-Y โดยได้อานิสงส์จากฝนที่มาเร็ว ขณะที่ช่วง 2H17 คาดว่าจะเติบโตทั้ง H-H และ Y-Y หนุนโดย High Season รวมถึงการปรับเพิ่มเงินของสำนักงานประกันสังคม ขณะที่ผู้ป่วยต่างชาติคาดว่ายังเติบโตได้ดีโดยเฉพาะอย่างยิ่งฝั่งเอเชียตะวันออก ส่วนตะวันออกกลางเชื่อว่าได้ผ่านการปรับฐานใหญ่ไปแล้ว เราคาดกำไรปกติปี 2017 และ 2018 ทรงตัว Y-Y (ไม่รวม BDMS +8.2% Y-Y) และ +7.6% Y-Y ตามลำดับ ยังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเลือก BCH เป็น Top Pick
24
กรกฏาคม
2017
Banks Sector (Overweight), กำไร 2Q17 น้อยกว่าคาด แต่คงคาดการณ์การฟื้นตัวใน 2H17
(views 307)
กลุ่มธนาคารรายงานกำไร 2Q17 น้อยกว่าคาด กลุ่มธนาคารรายงานกำไรสุทธิ 2Q17 ที่ 44,733 ลบ. -12.8%Q-Q และ -9.6%Y-Y น้อยกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากการตั้งสำรองฯที่สูงกว่าคาด ส่วนใหญ่เกิดจากการตั้งสำรองฯเพื่อรองรับความเสียหายของ EARTH (KTB, KBANK) ทำให้ค่าใช้จ่ายสำรองฯใน 2Q17 +24%Q-Q และ +17%Y-Y หากหักรายการการตั้งสำรองฯออก กลุ่มธนาคารมีตัวเลข PPOP ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิยังเติบโตได้ดี +1.1%Q-Q และ +4.1%Y-Y แม้ว่ามีผลของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย MRR เกิดขึ้นใน 2Q17 แต่ได้รับการชดเชยจากสินเชื่อที่เติบโตแข็งแกร่งเกินคาด และรายได้ดอกเบี้ยจากเงินลงทุนและรายการระหว่างธนาคารที่ดีกว่าคาดไว้ สังเกตว่า NIM ทรงตัวที่ 3.43% ชะลอตัวจาก 3.44% ในไตรมาสก่อนเพียงเล็กน้อยเนื่องจาก CoF ที่เริ่มปรับเพิ่มขึ้น ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย +6.5%Q-Q และ +13%Y-Y จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่รับเพิ่มจาก FWD, รายได้เงินปันผล และกำไรจากการขาย NPA
24
กรกฏาคม
2017
Commerce Sector (Neutral), กลุ่มค้าปลีกชะงักระยะสั้นใน 2Q17 - 3Q17
(views 279)
ปรับลดน้ำหนักการลงทุนเป็น Neutral และ Top Pick คือ ROBINS เพราะมองว่าหากบรรยากาศการจับจ่ายใช้สอย กลับมาคึกคักอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้ต่อเนื่องไปในปีหน้า คาด ROBINS น่าจะกลับมาฟื้นตัวเป็นรายแรกๆ จากการเป็นห้างสรรพสินค้า และมีกลุ่มลูกค้าอยู่ในระดับกลาง - บน ซึ่งมีความสามารถในการซื้อพร้อมอยู่แล้ว กอปรกับแม้ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดบน Forward PEG 1.4 เท่า ใกล้เคียงกับ BJC FN และ CPALL แต่เมื่อพิจารณาในแง่ของ Forward PE พบว่าถูกสุดในกลุ่มอยู่ที่ 22.5 เท่า ถูกกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม และค่าเฉลี่ยของตัวเองในอดีต จึงเลือก ROBINS เป็น Top Pick สำหรับการลงทุนระยะกลาง ด้วยราคาเป้าหมายที่ 68 บาทที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย +6.5%Q-Q และ +13%Y-Y จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่รับเพิ่มจาก FWD, รายได้เงินปันผล และกำไรจากการขาย NPA
20
กรกฏาคม
2017
ตลาดหุ้นไทยจะได้อานิสงส์จากกระแสเงินทุนที่มีแนวโน้มไหลเข้าเอเชีย
(views 279)
เราเชื่อว่า Fund flow มีทิศทางไหลเข้าตลาดหุ้นเอเชียในระยะ 1-3 เดือนข้างหน้า ตลาดหุ้นไทยจะได้อานิสงส์จาก Flow ที่ไหลเข้าด้วยในฐานะที่เป็นตลาดที่ laggard ที่สุดโดย SET index ปัจจุบันปรับขึ้นเพียง 2% YTD ทำให้ PE ที่เคยแพงเมื่อเทียบกับเพื่อนบ้าน ปัจจุบันอยู่ตรงกลางเท่ากับค่าเฉลี่ยคือ 15 เท่า แม้ว่าการเติบโตของ GDP และผลประกอบการของ บจ. ในปี 2017 ไม่สูงเมื่อเทียบกับตลาดอื่นในภูมิภาค แต่ momentum ของการเติบโตมีทิศทางที่ดีขึ้น
06
กรกฏาคม
2017
Banks Sector (Overweight) : คาดกำไร 2Q17 ชะลอตัวตามฤดูกาล ขณะที่ NPL ยังเป็นปัจจัยที่ต้องตามต่อ
(views 277)
เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะมีกำไรสุทธิ 2Q17 ที่ 5.07 หมื่นลบ. ขยับลง 1%Q-Q (จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่อ่อนตัวลงตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้) แต่ +3%Y-Y (จากต้นทุนทางการเงินและค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ลดลง) เราคาดว่า KKP น่าจะรายงานกำไรสุทธิ 2Q17 ที่ดีที่สุด (+5%Q-Q และ +24%Y-Y และ สินเชื่อ +2-3%Q-Q, 5%YTD) ในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่คาดว่า BBL น่าจะมีการเติบโตของกำไร 2Q17 ที่ดีที่สุด (+3%Q-Q และ +20%Y-Y เนื่องจากการลดลงของค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย) กำไรของกลุ่มมีทิศทางที่ดีขึ้นใน 2H17 จากสินเชื่อที่น่าจะเร่งตัวขึ้นตามการลงทุนภาครัฐและภาคเอกชนที่จะเริ่มขึ้นในครึ่งหลังของปี และคาดว่าภาวะ NPL น่าจะผ่อนคลายลงซึ่งจะส่งผลให้ภาระการตั้งสำรองฯของกลุ่มน่าจะลดลง คงคำแนะนำ Overweight หุ้นกลุ่มธนาคาร Top Pick คือ KBANK (ราคาเหมาะสม 240 บาท)
06
กรกฏาคม
2017
Special Report : ธปท.ปรับเพิ่ม GDP จากส่งออกที่ดีกว่าคาด แต่ยังเป็นการเติบโตแบบกระจุก
(views 261)
การปรับประมาณการ GDP ปี 2017 ขึ้นของธปท.ทั้ง 3 ครั้งที่ผ่านมากจาก 3.2% เป็น 3.4% และเป็น 3.5% หลักๆมาจากการปรับเพิ่มมูลค่าการส่งออก (ทั้งสินค้าและการท่องเที่ยว) และการบริโภคภาคเอกชน แต่การเติบโตของเศรษฐกิจยังกระจุก ไม่กระจาย โดยที่การส่งออกสินค้าที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เป็นสินค้าเกษตรมากกว่าอุตสาหกรรมการผลิต การท่องเที่ยวยังคงพึ่งพานักท่องเที่ยวชาวจีนมากเหมือนเดิม ส่วนการบริโภคภาคเอกชนขยายตัวตามรายได้เกษตรกร แต่แรงงานในภาคการผลิตกลับยังไม่ได้รับผลดีจากการส่งออกที่ดีขึ้น
06
มิถุนายน
2017
Energy Sector, กรมเชื้อเพลิงแจ้งให้ผู้รับสัมปทานหยุดการผลิตบนโครงการบนพื้นที่ ส.ป.ก.
(views 317)
Valuation and Action - สำหรับ PTTEP แม้เรายังไม่เห็นความชัดเจนของผลกระทบที่เกิดขึ้น แต่ราคาปัจจุบันปรับลงต่ำกว่ากรณี Worst case ที่ 90-95 บาท และคิดเป็น P/E 13.3 เท่า และ P/BV 0.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต และ ค่าเฉลี่ยภูมิภาค (กรณี Worst case) จึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น Trading Buy จากเดิมถือ ส่วน BCP จากการประเมินผลกระทบต่อเหตุการณ์ดังกล่าวของเรา ซึ่งเชื่อว่าค่อนข้างจำกัด (กระทบต่อประมาณการกำไรเพียง 1%) ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไร และ คำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 40 บาท
10
เมษายน
2017
Banks Sector (Overweight), คาดกำไร 1Q17 สดใสดีที่สุดในรอบ 10 ไตรมาส
(views 410)
เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q17 ของกลุ่มธนาคารจะดีที่สุดในรอบ 10 ไตรมาสที่ 5.25 หมื่นลบ. +4.2%Q-Q (จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ฟื้นตัวขึ้น) และ +11.7%Y-Y (เนื่องจากคาดการณ์ค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ลดลง) เราคาดว่า KTB จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q17 ที่ดีที่สุด โดย +11%Q-Q และ +10%Y-Y ส่วน SCB คาดว่าจะแสดงการเติบโตของ PPOP ดีที่สุด คุณภาพหนี้ยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามต่อจากงบการเงินประจำ 1Q17 ซึ่งเราคาดว่าน่าจะเห็น NPL ปรับเพิ่มขึ้นอยู่ แต่คาดว่า Downside ต่อประมาณการของเราน่าจะน้อยมาก คงคำแนะนำ Overweight Top Pick คือ TISCO และ KBANK
29
มีนาคม
2017
Banks Sector (Overweight), Re-rating PBV
(views 393)
เราปรับคำแนะนำการลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคารขึ้นเป็น Overweight (เดิม Neutral) สะท้อนปัจจัยบวกในระยะข้างหน้าทั้งด้านคุณภาพหนี้ที่มีแนวโน้มดีขึ้นและผ่อนคลายลงใน 2H17, การเติบโตของสินเชื่อที่ชัดเจนขึ้นในครึ่งปีหลังตามการลงทุนภาครัฐและความเชื่อมั่นภาคธุรกิจ เราคาดว่าสินเชื่อปี 2017 จะเติบโตดีที่สุดในรอบ 4 ปี และ อัตราดอกเบี้ยขาขึ้นจะเป็นเซอร์ไพรส์เชิงบวกต่อกลุ่มธนาคารในระยะถัดไป กลุ่มธนาคารซื้อขายที่ระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงระยะ 2 ปีที่ผ่านเนื่องจากความกังวลต่อคุณภาพหนี้ บนสมมติฐานปัจจัยบวกดังกล่าวข้างต้น รวมถึงการคาดการณ์สินเชื่อจะเติบโตดีที่สุดในรอบ 4 ปีและกำไรสุทธิของกลุ่มจะสร้างสถิติใหม่ เราคาดว่ากลุ่มธนาคารสมควรจะกลับมาซื้อขายอย่างน้อยที่ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม เรา Re-rating PBV ขึ้นเท่ากับค่าเฉลี่ยที่แต่ละธนาคารเคยซื้อขายในอดีต ซึ่งทำให้ราคาเหมาะสมใหม่ของกลุ่มธนาคารมี Upside จากราคาปิดล่าสุดราว 20-30% เรายังคง Top pick เป็น TISCO และเพิ่ม KBANK เข้าเป็นหุ้นเด่นอีกหนึ่งหลักทรัพย์
28
มีนาคม
2017
Agri – Food Sector (Overweight), ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ มาเลเซีย จะเป็นของจริงสำหรับไก่ไทยปีนี้ ......ไม่ใช่บราซิล
(views 398)
เหตุการณ์ มีข่าวล่าสุดว่าหลายประเทศได้ยกเลิกการห้ามนำเข้าเนื้อจากบราซิลแล้ว ทั้ง จีน ฮ่องกง ชิลี และอียิปต์ ภายหลังรัฐบาลบราซิลได้เข้าอธิบายถึงการตรวจสอบโรงงานส่งออกเนื้อเรื่องการปนเปื้อน และยุโรปจะส่งคณะกรรมการเดินทางไปบราซิล เพื่อประชุมและตรวจสอบกับทางบราซิลต่อไป จากที่ก่อนหน้านี้ทั้งจีน ฮ่องกง ยุโรป ชิลิ อียิปต์ เม็กซิโก แคนาดา สวิสเซอร์แลนด์ และญี่ปุ่น ได้ระงับการนำเข้าเนื้อและสัตว์ปีกแช่แข็งจากบราซิลชั่วคราว หลังพบว่าผู้ผลิตเนื้อรายใหญ่ในบราซิล (มากกว่า 1 ราย) ได้ลักลอบส่งออกสินค้าเนื้อสัตว์เสื่อมคุณภาพ ด้วยการติดสินบนเจ้าหน้าที่เพื่อให้รับรอง
24
กุมภาพันธ์
2017
11
มกราคม
2017
Commerce Sector (Overweight), ให้น้ำหนักการลงทุนปีนี้เป็น Overweight ในลักษณะ Selective
(views 526)
ให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มค้าปลีกปี 2017 เป็น Overweight และ Top Pick คือ FN เราให้ Overweight ตามการฟื้นตัวของอุตสหากรรมที่ดูสดใสมากขึ้น จะส่งผลบวกต่อไปยัง SSSG และการประสบความสำเร็จในสาขาใหม่ ทำให้คาดการณ์กำไรสุทธิของกลุ่มเติบโตได้มากขึ้นต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นได้ปรับขึ้นมาสะท้อนการฟื้นตัวไปบ้างแล้ว โดยในปี 2016 กลุ่มค้าปลีกให้ผลตอบแทนที่ 41% ถือว่า Outperform SET ที่ให้ผลตอบแทน 19.8% ดังนั้นเราจึงแนะนำการลงทุนในลักษณะ Selective ด้วยการพิจารณาอัตราการเติบโตของกำไรควบคู่กับ Valuation ที่ยังถูกกว่ากลุ่ม ทำให้เราเลือก FN (ราคาเป้าหมาย 10.2 บาท) เป็น Top Pick ของกลุ่ม จากคาดกำไรสุทธิช่วงปี 2016 - 2020 โตสูงสุดในกลุ่มที่ 28.7% และราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ PEG 1.39 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 1.68 เท่า รองมาคือ BJC (ราคาเป้าหมาย 54 บาท) จาก PEG ต่ำสุดในกลุ่ม และในปี 2017 จะมีการเติบโตของกำไรสุทธิสูงสุดในกลุ่มที่ 104.7% Y-Y
09
มกราคม
2017
Banks Sector (Neutral), คาดกำไร 4Q16 อ่อนตัวตามฤดูกาล แนวโน้มกำไรปี 2017 น่าจะค่อยๆฟื้นตัวขึ้น
(views 457)
คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q16 ของกลุ่มธนาคารที่ 4.48 หมื่นลบ. ลดลง 12.5%Q-Q แต่เพิ่มขึ้น 4.1%Y-Y กำไร 4Q16 น่าจะชะลอตัวตามฤดูกาลซึ่งตามปกติทุกปลายปีจะมีค่าใช้จ่ายทางการตลาด เราคาดว่า TCAP จะมีกำไรสุทธิโดดเด่นที่สุด+15%Q-Q และ +27%Y-Y ที่ 1.7 พันลบ. ซึ่งเป็นกำไรที่ดีที่สุดในปี เนื่องจากการตั้งสำรองฯที่ผ่อนคลายลง
เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2016 ของกลุ่มธนาคารที่ราว 1.92 แสนลบ. +1%Y-Y ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงมากเป็นปัจจัยหนุนกำไรในปี 2016 ทำให้ผลประกอบการไม่ถูกกระทบมากนักจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ชะลอตัวลงรวมถึงการตั้งสำรองฯที่เข้มขึ้น แนวโน้มผลกำไรปี 2017 ของกลุ่มธนาคาร เราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 3%Y-Y มาอยู่ที่ราว 1.97 แสนลบ. ดีที่สุดในรอบ 4 ปีขึ้นมาใกล้เคียงกับปี 2013 (ปี 2014 คือ All time high) โดยคาดว่าจะได้รับปัจจัยหนุนจากการขยายตัวของสินเชื่อที่ราว 3-4%Y-Y จาก 0.8% ในปี 2016 แนะนำ Neutral เลือก TISCO เป็น Top Pick (เอา SCB และ KKP ออก)
เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2016 ของกลุ่มธนาคารที่ราว 1.92 แสนลบ. +1%Y-Y ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงมากเป็นปัจจัยหนุนกำไรในปี 2016 ทำให้ผลประกอบการไม่ถูกกระทบมากนักจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ชะลอตัวลงรวมถึงการตั้งสำรองฯที่เข้มขึ้น แนวโน้มผลกำไรปี 2017 ของกลุ่มธนาคาร เราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 3%Y-Y มาอยู่ที่ราว 1.97 แสนลบ. ดีที่สุดในรอบ 4 ปีขึ้นมาใกล้เคียงกับปี 2013 (ปี 2014 คือ All time high) โดยคาดว่าจะได้รับปัจจัยหนุนจากการขยายตัวของสินเชื่อที่ราว 3-4%Y-Y จาก 0.8% ในปี 2016 แนะนำ Neutral เลือก TISCO เป็น Top Pick (เอา SCB และ KKP ออก)
09
มกราคม
2017
05
มกราคม
2017
Finance Sector (Neutral), เลือกลงทุนเฉพาะตัว
(views 479)
คาดกำไรสุทธิปี 2017 ยังเติบโตสูง เราคาดว่ากลุ่ม Finance ที่อยู่ในการศึกษาของเราจะมีกำไรสุทธิปี 2016 เพิ่มขึ้น 21.5%Y-Y เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อ ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ผ่อนคลายลงไปมาก เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินยังมีแนวโน้มลดลงได้ในปี 2017 เนื่องจากยังมีผลของการ Reprice หุ้นกู้อยู่จำนวนหนึ่ง ขณะเดียวกันคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองฯน่าจะใกล้เคียงกับปี 2016 แม้ว่า NPL จะยังอยู่ในทิศทางที่ควบคุมได้ แต่สถาบันการเงินส่วนใหญ่จะต้องเตรียมสำรองฯเพิ่มเพื่อรับมาตรฐานบัญชีใหม่ (IFRS 9) ที่จะเริ่มใช้ในปี 2019 เราคาดว่าการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2017 จะเพิ่มขึ้นราว 20%Y-Y โดยคาดว่าบริษัทที่จะแสดงอัตราการเติบโตของกำไรดีที่สุดในกลุ่มคือ GL (+38%Y-Y) จากการขยายธุรกิจไปต่างประเทศ และ MTLS (+36%Y-Y) จากการเติบโตของสินเชื่อในประเทศ
05
มกราคม
2017
Agri - Food Sector (Overweight), แนวโน้มราคาสินค้าเกษตรส่วนใหญ่สดใสในปี 2017
(views 481)
เราให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มเกษตรอาหารปี 2017 เป็น Overweight จากแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์และสินค้าเกษตรโดยส่วนใหญ่อยู่ในทิศทางปรับตัวสูงขึ้น กอปรกับคาดกำไรปกติจะโตต่อเนื่อง แต่ด้วยความหลากหลายของสินค้าในกลุ่ม จึงแนะนำลงทุนในลักษณะ Selective โดยชอบ TU (ราคาเป้าหมาย 26 บาท) มากสุดในกลุ่ม เพราะมองผ่านช่วงต่ำสุดไปแล้วทั้งในแง่ผลประกอบการและช่าวเชิงลบต่างๆที่กดดันราคาหุ้นมาตลอดปี 2016 ทำให้ราคาหุ้นถือว่า Laggard สุดในกลุ่มเกษตรอาหาร รองมาคือ กลุ่มน้ำตาล เราเลือก KSL (ราคาเป้าหมาย 4.8 บาท) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มนี้ จากคาดการณ์กำไร Turnaround และมีแผนนำบริษัทย่อยเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ช่วง 2H17 และกลุ่มไก่ เราเลือก GFPT (ราคาเป้าหมาย 17.7 บาท) เป็นหุ้นเด่น เพราะนอกจากจะได้รับประโยชน์จากราคาไก่ที่จะสูงขึ้นแล้ว ยังมีพันธมิตรเป็นผู้แปรรูปไก่รายใหญ่ของญี่ปุ่นอย่าง นิชิเร
30
ธันวาคม
2016
Finance Sector (Neutral), เลือกลงทุนเฉพาะตัว
(views 454)
คาดกำไรสุทธิปี 2017 ยังเติบโตสูง เราคาดว่ากลุ่ม Finance ที่อยู่ในการศึกษาของเราจะมีกำไรสุทธิปี 2016 เพิ่มขึ้น 21.5%Y-Y เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อ ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และค่าใช้จ่ายสำรองฯที่ผ่อนคลายลงไปมาก เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินยังมีแนวโน้มลดลงได้ในปี 2017 เนื่องจากยังมีผลของการ Reprice หุ้นกู้อยู่จำนวนหนึ่ง ขณะเดียวกันคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองฯน่าจะใกล้เคียงกับปี 2016 แม้ว่า NPL จะยังอยู่ในทิศทางที่ควบคุมได้ แต่สถาบันการเงินส่วนใหญ่จะต้องเตรียมสำรองฯเพิ่มเพื่อรับมาตรฐานบัญชีใหม่ (IFRS 9) ที่จะเริ่มใช้ในปี 2019 เราคาดว่าการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2017 จะเพิ่มขึ้นราว 20%Y-Y โดยคาดว่าบริษัทที่จะแสดงอัตราการเติบโตของกำไรดีที่สุดในกลุ่มคือ GL (+38%Y-Y) จากการขยายธุรกิจไปต่างประเทศ และ MTLS (+36%Y-Y) จากการเติบโตของสินเชื่อในประเทศ
28
ธันวาคม
2016
Agri - Food Sector (Overweight), แนวโน้มราคาสินค้าเกษตรส่วนใหญ่สดใสในปี 2017
(views 457)
เราให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มเกษตรอาหารปี 2017 เป็น Overweight จากแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์และสินค้าเกษตรโดยส่วนใหญ่อยู่ในทิศทางปรับตัวสูงขึ้น กอปรกับคาดกำไรปกติจะโตต่อเนื่อง แต่ด้วยความหลากหลายของสินค้าในกลุ่ม จึงแนะนำลงทุนในลักษณะ Selective โดยชอบ TU (ราคาเป้าหมาย 26 บาท) มากสุดในกลุ่ม เพราะมองผ่านช่วงต่ำสุดไปแล้วทั้งในแง่ผลประกอบการและช่าวเชิงลบต่างๆที่กดดันราคาหุ้นมาตลอดปี 2016 ทำให้ราคาหุ้นถือว่า Laggard สุดในกลุ่มเกษตรอาหาร รองมาคือ กลุ่มน้ำตาล เราเลือก KSL (ราคาเป้าหมาย 4.8 บาท) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มนี้ จากคาดการณ์กำไร Turnaround และมีแผนนำบริษัทย่อยเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ช่วง 2H17 และกลุ่มไก่ เราเลือก GFPT (ราคาเป้าหมาย 17.7 บาท) เป็นหุ้นเด่น เพราะนอกจากจะได้รับประโยชน์จากราคาไก่ที่จะสูงขึ้นแล้ว ยังมีพันธมิตรเป็นผู้แปรรูปไก่รายใหญ่ของญี่ปุ่นอย่าง นิชิเร
26
ธันวาคม
2016
Media Sector (Underweight)
(views 455)
เราคงน้ำหนักการลงทุนกลุ่ม Media ที่ “Underweight” แม้คาดกำไรปกติปี 2017 ฟื้นตัวสูง 56% จากปี 2016 ที่คาดหดตัวถึง 52% แต่ยังเป็นกำไรระดับต่ำเมื่อเทียบกับอดีต ตามกำไรของบริษัทใหญ่ที่ได้รับผลกระทบจากโครงสร้างธุรกิจทีวีหลังเปิดเสรีมีผู้ประกอบการมากราย ขณะที่รายที่มี Content แข็งแกร่งและมี Rating ดีในอันดับต้นๆ อย่าง WORK มีความสามารถในการปรับขึ้นค่าโฆษณาและหนุนกำไร ในกลุ่ม แม้เรายังชอบ PLANB MAJOR และ WORK จากคาดกำไรฟื้นตัวปี 2017 เด่น แต่ราคาหุ้นขึ้นมามาก มี Upside จำกัด จึงปรับคำแนะนำ เป็น ถือ/ซื้ออ่อนตัว จากเดิม ซื้อ และคงคำแนะนำ ขาย BEC, MCOT, RS, และ VGI
23
ธันวาคม
2016
Energy Sector (Neutral), ราคาน้ำมันดิบปีหน้ายังขึ้นต่อ แต่ Upside จำกัดมากขึ้น
(views 462)
ปี 2017 ...ทิศทางยังเป็นบวก แต่ Upside จำกัด : จากการที่ผู้ผลิตน้ำมันทั้ง 2 กลุ่มได้ตกลงกันที่จะลดการผลิตลงรวมราว 1.8 ล้านบาร์เรล/วัน ใน 1H17 ส่งผลให้ตลาดน้ำมันจะเข้าสู่สมดุลเร็วขึ้น อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันน่าจะขยับขึ้นได้ไม่สูงมากนัก เนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้นจะส่งผลให้อุปทานจากสหรัฐเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ จำนวนสต๊อกที่ยังสูง และ ค่าเงินดอลลาร์ที่มีแนวโน้มแข็งค่าจะยังเป็นปัจจัยกดดันราคาน้ำมันต่อไป ดังนั้น เราประเมินราคาน้ำมันปี 2017 เฉลี่ยที่ US$55/บาร์เรล อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่เหลือของปีนี้ตลาดยังไม่มั่นใจต่อมาตราการของผู้ผลิตที่จะลดการผลิตลง ดังนั้น ราคาน้ำมันน่าจะ Sideway ไปจนถึงต้นปี 2017 ซึ่งจะมีรายงานตัวเลขการผลิตจริงของแต่ละประเทศ หากการผลิตลดลงจริงคาดว่าจะเป็น Catalyst ที่สำคัญสำหรับราคาน้ำมันช่วงต่อไป
21
ธันวาคม
2016
Healthcare Sector (Overweight), แนวโน้มการเติบโตยังเดินหน้าทำ New High ต่อในปี 2017
(views 548)
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของกลุ่มการแพทย์ในปี 2017 จะยังสามารถเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งและทำ New High ได้ต่อเนื่อง จาก Demand ทางการแพทย์ที่เติบโตในระดับสูงและเร็วกกว่าการเติบโตของ Supply และ GDP โดยปัจจัยขับเคลื่อนมาจากพฤติกรรมผู้บริโภคที่หันมาใส่ใจสุขภาพมากขึ้น สังคมไทยที่กำลังก้าวสู่สังคมผู้สูงอายุ ซึ่งเราคาดว่าการเติบโตหลักๆจะยังมาจากกลุ่มผู้ป่วยชาวไทย นอกจากนี้ยังอาจมี Upside เพิ่มเติมหากสำนักงานประกันสังคมมีการปรับเพิ่มการจ่ายเงินในปีหน้า เราคาดกำไรปกติปี 2017 ของกลุ่มเติบโต 11.7% Y-Y เรายังคงน้ำหนักการลงทุน “Overweight” โดยเลือก EKH และ LPH เป็น Top Pick
25
พฤศจิกายน
2016
Securities Sector (Neutral) : ซื้อรับเงินปันผลประจำปี
(views 518)
Securities Outlook - มูลค่าการซื้อขายหนุนกำไรปีนี้และปีหน้า
มูลค่าการซื้อขาย 4Q16 ดีที่สุดในปีนี้ โดยล่าสุด (36 วัน) อยู่ที่ 5.6 หมื่นลบ.ต่อวัน +2.9%Q-Q และ +52%Y-Y โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากบรรยากาศการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐ การประชุมเฟด และความผันผวนของราคาน้ำมัน เราคาดว่า MBKET จะมีกำไร 4Q16 ที่ลดลง Q-Q น้อยสุดในกลุ่ม ขณะที่คาดว่า ASP จะมีกำไรสุทธิใน 4Q16 เติบโตดีที่สุดในกลุ่ม 56%Y-Y จากมูลค่าการซื้อขายที่สูงขึ้นและการรักษาอัตราค่าคอมมิชชั่นที่ยังอยู่ในระดับสูงราว 0.18%
มูลค่าการซื้อขาย 4Q16 ดีที่สุดในปีนี้ โดยล่าสุด (36 วัน) อยู่ที่ 5.6 หมื่นลบ.ต่อวัน +2.9%Q-Q และ +52%Y-Y โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากบรรยากาศการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐ การประชุมเฟด และความผันผวนของราคาน้ำมัน เราคาดว่า MBKET จะมีกำไร 4Q16 ที่ลดลง Q-Q น้อยสุดในกลุ่ม ขณะที่คาดว่า ASP จะมีกำไรสุทธิใน 4Q16 เติบโตดีที่สุดในกลุ่ม 56%Y-Y จากมูลค่าการซื้อขายที่สูงขึ้นและการรักษาอัตราค่าคอมมิชชั่นที่ยังอยู่ในระดับสูงราว 0.18%
24
พฤศจิกายน
2016
Special Report : ผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ
(views 433)
1) กลุ่มอาหารจะถูกกระทบจากการขึ้นค่าแรงมากสุด เพราะเป็นอุตสาหกรรมที่ใช้แรงงานเข้มข้น
2) กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ ผลกระทบค่อนข้างจำกัด เพราะครั้งนี้ปรับขึ้นค่าแรงไม่มากนัก และหลายบริษัทมีการนำเครื่องจักรมาใช้แทนแรงงานมากขึ้น
3) กลุ่มค้าปลีกจะได้รับผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงจำกัดแม้ว่าเป็นอุตสาหกรรมที่ต้องใช้คนมาก แต่ส่วนใหญ่เป็นพนักงานประจำที่มีเงินเดือนมากกว่าค่าแรงขั้นต่ำอยู่แล้ว
2) กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ ผลกระทบค่อนข้างจำกัด เพราะครั้งนี้ปรับขึ้นค่าแรงไม่มากนัก และหลายบริษัทมีการนำเครื่องจักรมาใช้แทนแรงงานมากขึ้น
3) กลุ่มค้าปลีกจะได้รับผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงจำกัดแม้ว่าเป็นอุตสาหกรรมที่ต้องใช้คนมาก แต่ส่วนใหญ่เป็นพนักงานประจำที่มีเงินเดือนมากกว่าค่าแรงขั้นต่ำอยู่แล้ว
24
พฤศจิกายน
2016
Special Report : เศรษฐกิจ 3Q16 ชะลอเล็กน้อยแต่คาดทั้งปีโตได้ 3.3% ปีหน้าสดใสมากขึ้น
(views 427)
เรายังคงคาด GDP ปี 2016 +3.3% และปี 2017 +3.5% แรงขับเคลื่อนในปีหน้าจะมาจากการลงทุน (รัฐ + เอกชน) และการบริโภคของประชาชน และคาดว่ากนง.จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.50% ตลอดปี
25
ตุลาคม
2016
Banks Sector (Neutral), กำไร 3Q16 เป็นไตรมาสที่ดีที่สุดในปี
(views 473)
1) กลุ่มธนาคารพาณิชย์รายงานผลกำไรสุทธิ 3Q16 รวมที่ 5.12 หมื่นลบ. ผลกำไรรวมใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ โดยเพิ่มขึ้น 3.4%Q-Q และ 15.6%Y-Y
2) สินเชื่อรวมขยับได้เล็กน้อย โดยมีแรงกดดันจากสินเชื่อภาครัฐและสินเชื่อธุรกิจ NPL ยังถ่วง
3) คงน้ำหนักการลงทุนเป็น Neutral โดย Top Pick ของกลุ่มยังคงเป็น SCB และ KKP
2) สินเชื่อรวมขยับได้เล็กน้อย โดยมีแรงกดดันจากสินเชื่อภาครัฐและสินเชื่อธุรกิจ NPL ยังถ่วง
3) คงน้ำหนักการลงทุนเป็น Neutral โดย Top Pick ของกลุ่มยังคงเป็น SCB และ KKP
10
ตุลาคม
2016
Banks Sector (Neutral), กำไร 3Q16 มีโมเมนตัมเริ่มเป็นบวก
(views 453)
เราคาดว่ากลุ่มธนาคารพาณิชย์จะมีกำไร 3Q16 ที่ดีที่สุดในปีที่ 5.09 หมื่นลบ. +3%Q-Q และ +15%Y-Y กำไรที่ฟื้นตัว Q-Q และก้าวกระโดด Y-Y เกิดค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองหนี้สูญที่คาดว่าจะลดลง 17%Q-Q และ 35%Y-Y เพราะการแก้ไขหนี้ NPL ที่มีความคืบหน้าและธนาคารเริ่มควบคุมได้
28
กรกฏาคม
2016
Tourism Sector (Overweight), 2Q16 เป็น Low Season ที่ดี
(views 500)
เราคาดผลการดำเนินงานของกลุ่มท่องเที่ยวใน 2Q16 จะเติบโตแข็งแกร่งตามทิศทางของอุตสาหกรรม โดยคาดกำไรปกติของกลุ่มเติบโต 25.8% Y-Y โดยธุรกิจโรงแรมในไทยมีการเติบโตที่ดี ขณะที่โรงแรมในต่างประเทศเป็นตัวถ่วง ขณะที่ธุรกิจอาหารมีการเติบโตที่แข็งแกร่ง เราจึงมองว่า ERW อยู่ในตำแหน่งที่น่าสนในที่สุดเพราะมีโรงแรมในประเทศอย่างเดียว นอกจากนี้ยังมี Upside สูงที่สุดในกลุ่ม จึงเลือกเป็น Top Pick
25
กรกฏาคม
2016
Banks Sector (Neutral), กำไร 2Q16 ทำได้ดีกว่าคาด
(views 486)
กลุ่มธนาคารรายงานกำไร 2Q16 ดีกว่าคาด จาก NIM ที่เข้มแข็ง กลุ่มธนาคารพาณิชย์รายงานกำไรสุทธิ 2Q16 ที่ 4.9 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 5.3%Q-Q แต่ลดลง 2.8%Y-Y ดีกว่าคาดราว 2.4% เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ทำได้ดีกว่าคาด ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากต้นทุนเงินฝากที่ลดลง ทำให้รายได้ดอกเบี้ย +1.1%Q-Q และ +7.7%Y-Y และ NIM ค่าเฉลี่ยปรับขึ้นเป็น 3.42% จาก 3.36% ในไตรมาสก่อนสวนทางอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ปรับลดลงขาเดียว, ค่าใช้จ่ายสำรองค่าเผื่อหนี้สูญลดลง 1.2%Q-Q แต่ยังเพิ่มขึ้น 15.7%Y-Y สูงกว่าที่เราคาดไว้เพื่อสะท้อนทิศทางการปรับตัวขึ้นของ NPL จาก 3.22% ในไตรมาสก่อนเป็น 3.28% ใน 2Q16 และการตั้งสำรองส่วนเกินเพื่อรองรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่ยังไม่จางหายไป ทำให้ Coverage ratio ยังแข็งแกร่งที่ราว 127% จาก 125% ในไตรมาสก่อน, เงินให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 1.3%Q-Q และ 0.9%YTD ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อในกลุ่มธุรกิจรายใหญ่ (ดีลการซื้อกิจการ) ส่วนสินเชื่อรายย่อยเติบโตดีจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย ขณะที่สินเชื่อที่ให้กับกลุ่มลูกค้า SME ค่อนข้างทรงตัว
11
กรกฏาคม
2016
Banks Sector (Neutral), กำไร 2Q16 ฟื้นตัวในระดับน่าพอใจ
(views 565)
คาดการณ์กำไร 2Q16 ของกลุ่มธนาคาร ที่ 4.83 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 2.8%Q-Q ส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายพิเศษที่ลดลง (จาก SCB และ BBL) หากไม่รวมรายการดังกล่าวรายได้หลักมีแนวโน้มอ่อนตัวลงทั้งรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย ทั้งนี้ เราคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองฯจะลดลงราว 6% Q-Q ตามแนวโน้มการก่อตัวของหนี้ NPL ที่ชะลอตัวลง ปัจจัยดังกล่าวน่าจะเป็นปัจจัยบวกที่ตลาดรอคอย เพราะหากโมเมนตัมยังเป็นเช่นนี้ ทิศทางของ NPL น่าจะเห็นจุดสูงสุดในปีนี้ แนะนำ Neutral กลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ (KBANK-ราคาเหมาะสม 195 บาท, SCB-ราคาเหมาะสม 150 บาท) เริ่มน่าสนใจกว่าธ.กลาง-เล็ก จากคุณภาพสินเชื่อที่ผ่อนคลายขึ้น และสินเชื่อภาคเอกชนที่เริ่มขยับขึ้นได้ดี ขณะที่เรื่อง Prompt-pay มีผลกระทบจำกัด
11
กรกฏาคม
2016
Finance Sector (Neutral), สคบ. มีแนวทางทบทวนสัญญาธุรกิจเช่าซื้อและการทวงถามหนี้
(views 489)
สคบ. ร่างสัญญาควบคุมธุรกิจเช่าซื้อฯใหม่ ควบคุมอัตราดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมทวงถาม ข่าวจากนสพ.โพสต์ทูเดย์ระบุว่า สคบ. อยู่ระหว่างปรับปรุงสัญญาธุรกิจเช่าซื้อรถยนต์และจักรยานยนต์เป็นธุรกิจควบคุมสัญญาฉบับใหม่ โดยจะปรับปรุงเกี่ยวกับการคิดอัตราดอกเบี้ยปรับ และการคิดค่าธรรมเนียมการติดตามทวงถามหนี้ใหม่ เพื่อให้สอดคล้องกับพ.ร.บ. การทวงถามหนี้ฉบับใหม่ และกฎหมายห้ามคิดอัตราดอกเบี้ยเกินอัตราที่กฎหมายกำหนด หรือไม่เกิน 15 % รวมถึงความรับผิดชอบของผู้ค้ำประกันให้เป็นไปตามกฎหมายค้ำประกันฉบับใหม่ด้วย
30
มิถุนายน
2016
Tourism Sector (Overweight), Brexit ไม่ใช่เรื่องน่ากังวลต่อกลุ่มท่องเที่ยว
(views 557)
เราเชื่อว่าผลกระทบจาก Brexit ต่ออุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยนั้นค่อนข้างจำกัด เนื่องจากปัจจุบันนักท่องเที่ยวยุโรปถูกลดความสำคัญลงไปมากและแทนที่โดยนักท่องเที่ยวเอเชียตะวันออกนำโดยจีน ซึ่งจาก 2 กรณีศึกษาในอดีตทั้งค่าเงินรูเบิลและดอลลาร์ออสเตรเลียที่อ่อนค่าแทบไม่ส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานในภาพรวมของกลุ่ม ดังนั้นเราจึงไม่กังวลต่อผบกระทบจากสถานการณ์ค่าเงินปอนด์และยุโรปที่ผันผวนในปัจจุบัน โดยยังคงน้ำหนักการลงทุน “OVERWEIGHT” และยังเลือก MINT เป็น Top Pick
30
มิถุนายน
2016
Electronics Sector (Neutral), เป็นลบต่อกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์จำกัด
(views 504)
กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ได้รับผลกระทบเชิงลบจากกรณี Brexit เนื่องจากกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ส่วนใหญ่เป็นการผลิตเพื่อส่งออก โดยตลาดหลักจะอยู่ในสหรัฐฯ และยุโรปสัดส่วนโดยเฉลี่ยของทั้งกลุ่มอยู่ที่ราว 60% และ 40% ของรายได้รวม ตามลำดับ แต่รายได้ส่วนใหญ่ขายในรูปสกุลเงิน USD ราว 85% - 90% ของรายได้รวม ที่เหลืออีก 10% - 15% ขายเป็นสกุลยูโร ซึ่งเป็นส่วนที่จะได้รับผลลบกรณีที่ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับค่าเงินบาท
30
มิถุนายน
2016
Agri - Food Sector (Neutral), ถ้าแนวคิดภาษีโรงเชือดเกิดจริง จะกระทบหนักต่ออุตสาหกรรมไก่
(views 618)
มีการร่างกฎหมายพรบ.ควบคุมการฆ่าสัตว์เพื่อการจำหน่ายเนื้อสัตว์ โดยมีการปรับปรุงการจัดเก็บอากร-ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นเป็น 4 บาทต่อตัว สำหรับสัตว์ปีก ได้แก่ ไก่ เป็ด ห่าน (แบ่งเป็นการเชือด 2 บาท และการจำหน่าย 2 บาท) และได้รับการยกเว้นเพื่อการส่งออก และเก็บเพิ่มขึ้นเป็น 30 บาทต่อตัว สำหรับ หมู (แบ่งเป็นการเชือด 15 บาท และการจำหน่าย 15 บาท) เป็นการเก็บเพิ่มขึ้นจากเดิมที่กำหนดค่าธรรมเนียมสำหรับ ไก่ ที่ 0.1 บาทต่อตัว และเดิมเคยได้รับการยกเว้นเพื่อการส่งออกด้วย ส่วนหมู เก็บเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 25 บาทต่อตัว
18
เมษายน
2016
Banks Sector (Neutral), กำไร 1Q16 น่าจะมีความน่าผิดหวัง
(views 495)
คาดการณ์กำไร 1Q16 ของกลุ่มธนาคารจะออกมาอ่อนแอและอาจน่าผิดหวังจากที่ประมาณการจากการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญที่มีแนวโน้มสูงกว่าคาด เพราะ NPL ที่ยังปรับเพิ่มขึนจากปีก่อน ซึ่งอาจส่งผลให้กำไร 1Q16 น่าจะมี Surprise เชิงลบมากกว่าบวก เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2016 ลง 4% แต่คาดว่ายังเห็นการเติบโตของผลกำไรที่ราว 3.85%Y-Y (จากฐานต่ำในปีก่อนที่มีหนี้ SSI) คำแนะนำ Neutral โดยคาดว่ากลุ่มธนาคารยังขาดปัจจัยบวกในระยะสั้น แนะนำให้ชะลอการลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ไปก่อน โดยเราชอบ TISCO และ TCAP ที่สุด ในประเด็นความเสี่ยงทั้งหมดนี้เราเห็นแต่ TISCO ที่ปลอดความเสี่ยงที่สุด ขณะที่ TCAP แม้รายได้ดอกเบี้ยได้รับผลของการปรับลดดอกเบี้ย แต่ได้ Tax shield ช่วยชดเชยผลกระทบได้
07
เมษายน
2016
Banks Sector (Neutral), ผลกระทบจากปรับลดอัตราดอกเบี้ย MLR
(views 493)
ธนาคารพาณิชย์ทำเซอร์ไพรส์ตลาดโดยประกาศลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ MLR ลงขาเดียว 0.15%-0.25% เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา จากการประเมินของเรา เราคาดว่า BBL และ TMB จะได้รับผลกระทบมากที่สุดเพราะทั้งสองธนาคารมีสัดส่วนเงินให้สินเชื่อมากที่สุดราว 70-80% โดยน่าจะกระทบประมาณการกำไรราว 6-8% ส่วน SCB คาดว่าจะได้รับผลกระทบน้อยที่สุดในกลุ่มเพราะประกาศลด MLR แค่ 0.15% เทียบกับธนาคารอื่นที่ปรับลด 0.25% เราแนะนำให้ชะลอการซื้อแบงก์ใหญ่ไปก่อน เพราะนอกจากประเด็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว คาดว่ากลุ่มธนาคารจะได้รับแรงกดดันจากการตั้งสำรองฯสูงตั้งแต่ต้นปีเพราะ NPL ที่ยังเพิ่มขึ้นอยู่ ส่วนธนาคารกลาง-เล็กในกลุ่มเช่าซื้อน่าสนใจกว่า เราชอบ TCAP และ TISCO
08
กุมภาพันธ์
2016
Commerce Sector (Neutral), ยังคงมุมมอง Neutral ต่อกำลังซื้อในปีนี้
(views 523)
ความเชื่อมั่นและการบริโภคเอกชนฟื้นตัวเป็นการชั่วคราว ตัวเลขการบริโภคเอกชนและดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคปรับเพิ่มขึ้นในช่วง 4Q15 มองเป็นการฟื้นตัวชั่วคราว เพราะสอดคล้องกับปัจจัยฤดูกาล และได้รับผลบวกจากมาตรการลดหย่อนภาษีสินค้าและบริการ 15,000 ในช่วง 7 วันสุดท้ายของปี ทั้งนี้ในเดือน ม.ค. ดัชนีความเชื่อมั่นได้แผ่วลง สอดคล้องกับมุมมองของผู้ประกอบการค้าปลีก
มาตรการลดหย่อนภาษีตอกย้ำมุมมองของเราว่าคนระดับกลาง - บนพร้อมจับจ่ายใช้สอย จากสถานการณ์จับจ่ายใช้สอยที่คึกคัก และ SSSG ของกลุ่มค้าปลีกที่พลิกกลับมาเป็นบวกได้ในเดือน ธ.ค. (ยกเว้น GLOBAL ที่ไม่ได้รับผลบวก เพราะฐานลูกค้าคือกลุ่มล่าง – เกษตรกร) ถือเป็นการตอกย้ำมุมมองของเราต่อกำลังซื้อของกลุ่มกลาง – บนที่ยังมีอยู่และพร้อมใช้จ่าย (กลุ่มลูกค้าของ CPALL HMPRO ROBINS) เพียงแต่ขาดความเชื่อมั่นและต้องการแรงกระตุ้น
04
กุมภาพันธ์
2016
Finance Sector (Neutral), คาดการณ์กำไร 4Q15 เพิ่มตามฤดูกาลการให้สินเชื่อ
(views 547)
กลุ่มผู้ให้สินเชื่อทางการเงิน (Non-bank) คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำต่อไปในปี 2016 เมื่อวานนี้ที่ประชุม กนง. มีมติคงอัตราดอกเบี้ยที่ 1.5% ต่อปี และเราคาดว่าทิศทางอัตราดอกเบี้ยในปีนี้น่าจะทรงตัวในระดับต่ำต่อไป หรือมีแนวโน้มที่กนง. จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกเล็กน้อยในช่วงที่เหลือของปีตามการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและเศรษฐกิจคู่ค้า ปัจจัยแวดล้อมทางด้านนโยบายการเงินเป็นจิตวิทยาเชิงบวกต่อกลุ่มการเงินเนื่องจาก เนื่องจากแหล่งเงินทุนส่วนใหญ่มาจากการกู้ยืมที่มีอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้นลงตามอัตราดอกเบี้ยในตลาด ซึ่งจะทำให้ต้นทุนทางการเงินยังระดมได้ในราคาถูก ขณะที่อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อกำหนดอยู่ในระดับสูง > 15% ตามความเสี่ยงของลูกค้าหลักซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายย่อยและผู้มีรายได้น้อย นอกจากนี้ปัจจัยแวดล้อมทางเศรษฐกิจอื่นเป็นบวกต่อกลุ่มการเงินด้วย อาทิ ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับต่ำ และยอดขายรถยนต์ที่เริ่มฟื้นตัวขึ้น
25
มกราคม
2016
Banks Sector (Neutral), กำไร 4Q15 แม้ลดลงแต่ดีกว่าคาด ความกังวล NPL ผ่อนคลายลง
(views 570)
กลุ่มธนาคารรายงานกำไรสุทธิ 4Q15 ที่ 4.3 หมื่นลบ. แม้ว่าจะลดลง 2.8%Q-Q และ 12.3%Y-Y แต่ดีกว่าที่เราและตลาดไว้ ส่วนใหญ่เกิดจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่สูงกว่าคาด, ต้นทุนทางการเงินที่ต่ำกว่าคาดตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและการบริหารเงินฝากของธนาคารรวมถึงการได้เงินทุนอัตราดอกเบี้ยต่ำจากรัฐบาล และการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญที่น้อยกว่าที่เราคาดไว้ซึ่งสะท้อนว่ากลุ่มธนาคารมีความเป็นห่วงต่อคุณภาพหนี้ลดลงแล้ว ทุกธนาคารยกเว้น TMB และ KBANK ต่างรายงาน NPL ปี 2015 ที่ลดลงเนื่องจากการขายและการตัดจำหน่ายรวมถึงการจำกัดการเพิ่มขึ้นของ NPL ใหม่รวมถึงการปรับโครงสร้างหนี้ฯ คงคำแนะนำ Neutral ต่อการลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคาร เราชอบ KBANK และธ.ขนาดกลาง เราชอบ TMB และ TCAP
12
มกราคม
2016
Banks Sector (Neutral), คาดการณ์กำไร 4Q15 ต่ำสุดในปี
(views 502)
คาดกลุ่มธนาคารจะรายงานกำไรสุทธิ 4Q15 ลดลง 10%Q-Q และ 19%Y-Y เราคาดว่าธนาคารจะมีการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญในระดับสูงต่อไปแม้ว่า NPL จะเพิ่มในอัตราที่ชะลอลงแล้ว แต่เนื่องจากแนวโน้ม NPL ยังเป็นขาขึ้นอยู่ในปี 2016 ธนาคารน่าจะตั้งสำรองฯเผื่อไว้ล่วงหน้า ขณะที่เป็นไตรมาสที่จะมีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นตามฤดูกาล ยิ่งกดดันกำไรในโค้งสุดท้าย เราคาดว่ากลุ่มแบงก์น่าจะผ่านช่วงเลวร้ายของผลประกอบการในปี 2015 ไปแล้ว แต่การกลับมาได้รับความสนใจน่าจะเป็นครึ่งหลังของปี 2016 เพราะคาดว่าน่าจะเห็นความชัดเจนของการลงทุนภาครัฐมากขึ้น รวมถึง NPL ที่จะเห็นจุดสูงสุดในช่วงนั้น คงคำแนะนำ Neutral แนะนำ KBANK, TMB, TCAP
11
มกราคม
2016
Contractor & Logistics Sectors (Overweight), การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานเป็นเทรนด์หลักในปี 2016 หนุนกลุ่มรับเหมาและขนส่ง
(views 540)
เราให้น้ำหนัก Overweight ทั้งกลุ่มรับเหมาก่อสร้างและกลุ่มขนส่ง (เน้นการขนส่งทางบกที่ได้ประโยชน์จากการลงทุนเมกะโปรเจ็คของภาครัฐ) เพราะการลงทุนเป็นปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนเศรษฐกิจไทย การมุ่งเน้นด้านคมนาคมขนส่งทั้งประเทศ โดยเฉพาะการพัฒนาการขนส่งทางรางมากที่สุด ทำให้กลุ่มที่จะได้รับประโยชน์ก่อนกลุ่มอื่น คือ กลุ่มรับเหมา เราเลือก CK เป็น Top Pick เพราะคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตก้าวกระโดด 246%Y-Y มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 20%Y-Y และกลุ่มที่จะเติบโตเด่นในระยะยาว คือ กลุ่มขนส่งทางบก โดยมี BEM เป็นหุ้นที่น่าสนใจที่สุดของกลุ่ม เพราะได้เปรียบเหนือคู่แข่งในเรื่องของเส้นทางการเดินรถ
04
มกราคม
2016
Banks Sector (Neutral), 2016 Outlook – ความหวังหลังภาครัฐคืนความสุข
(views 527)
เราคงน้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคารเป็น Neutral โดยคาดว่ากลุ่มธนาคารจะกลับมาน่าสนใจในครึ่งหลังของปี 2016 ซึ่งน่าจะเห็นความชัดเจนของการลงทุนภาครัฐมากขึ้น รวมถึงขนาดของ NPL ด้วย เรามีความคาดหวังสูงต่อผลประกอบการที่น่าจะดีขึ้นใน 2H16 แต่เนื่องจากมุมมองปัจจุบันตลาดยังรอคอยปัจจัยบวกหลายประการอยู่ ลักษณะการลงทุนจึงเป็นทยอยสะสมโดยเฉพาะราคาหุ้นตอนนี้ที่ราคาปรับตัวลงมาลึกและมีส่วนลดมาก เราเลือก KBANK เป็น Top Pick ในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ และ TMB, TCAP น่าสนใจในหุ้นกลุ่มธนาคารขนาดกลาง
04
มกราคม
2016
Media Sector (Neutral), เราปรับน้ำหนักการลงทุนกลุ่มมีเดีย เป็น “Neutral” จากเดิม “Underweight”
(views 654)
เราปรับน้ำหนักการลงทุนกลุ่มมีเดีย เป็น “Neutral” จากเดิม “Underweight” จากกำไรปกติปี 2016 ที่คาดว่าจะเริ่มฟื้นตัว 17% จากปี 2015 ที่หดตัวถึง 26% ตามภาวะเศรษฐกิจและความเชื่อมั่นที่มีแนวโน้มกระเตื้องขึ้น ผู้ประกอบการทีวีดิจิตอลโดยเฉพาะรายที่มี Content แข็งแกร่งและมี Rating ดีในอันดับต้นๆ อย่าง WORK และ RS จะมีโอกาสปรับขึ้นค่าโฆษณามากขึ้นและหนุนกำไร ส่วนผู้ประกอบการรายใหญ่อย่าง BEC กำไรฟื้นขึ้นเช่นกันแต่เป็นอัตราต่ำ เราปรับคำแนะนำ RS (ราคาเป้าหมายปี 2016 ที่ 13 บาท) ขึ้นเป็น Top pick หลังราคาหุ้นปรับฐานลงมามาก ขณะที่คาดกำไรฟื้นตัวสูง และแนะนำ ถือ/ซื้ออ่อนตัว PLANB และ MAJOR เนื่องจากราคาหุ้นมี Upside แคบลง แต่ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติใน 1-2 ปีข้างหน้า และคงคำแนะนำขาย WORK เพราะราคาหุ้นที่สะท้อนการเติบโตสูงแล้ว และถือรอขาย BEC และ MCOT
04
มกราคม
2016
Special Report, 6 Key calls ในปี 2016
(views 520)
ปัจจัยที่กดดัน SET Index ไม่ใช่ดอกเบี้ย Fed แต่เป็นเศรษฐกิจจีนมากกว่า ใน 3 ช่วงอดีตที่ผ่านมาที่อัตราดอกเบี้ย Fed เป็นทิศทางขาขึ้น คือในปี 1994, 1999 และ 2004 หลังจากที่ Fed ปรับขึ้นดอกเบี้ยแล้ว ตลาดห้นในภูมิภาคและตลาดหุ้นไทยปรับตัวลงอีกประมาณ 2 เดือนโดยหุ้นไทยผันผวนและรุนแรงมากกว่า แต่เราคิดว่าสถิติในอดีตอาจใช้ไม่ได้กับการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในครั้งนี้ เพราะตลาดหุ้นทั้งในภูมิภาคและ SET Index ต่างปรับลงมารอแล้วแทบจะตลอดทั้งปีที่ผ่านมา และเป็นระยะทางที่ลึกถึง 18% - 20% แต่สิ่งที่กดดันตลาดหุ้นในภูมิภาคน่าจะเป็นการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจในภูมิภาคนี้ที่ชะลออย่างชัดเจนโดยเฉพาะจีน ซึ่งเป็นตลาดส่งออกที่สำคัญของทั้งภูมิภาค และมีบทบาทต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ต่างๆ
30
ธันวาคม
2015
Banks Sector (Neutral), 2016 Outlook - ความหวังหลังภาครัฐคืนความสุข
(views 548)
เราคงน้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคารเป็น Neutral โดยคาดว่ากลุ่มธนาคารจะกลับมาน่าสนใจในครึ่งหลังของปี 2016 ซึ่งน่าจะเห็นความชัดเจนของการลงทุนภาครัฐมากขึ้น รวมถึงขนาดของ NPL ด้วย เรามีความคาดหวังสูงต่อผลประกอบการที่น่าจะดีขึ้นใน 2H16 แต่เนื่องจากมุมมองปัจจุบันตลาดยังรอคอยปัจจัยบวกหลายประการอยู่ ลักษณะการลงทุนจึงเป็นทยอยสะสมโดยเฉพาะราคาหุ้นตอนนี้ที่ราคาปรับตัวลงมาลึกและมีส่วนลดมาก เราเลือก KBANK เป็น Top Pick ในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ และ TMB, TCAP น่าสนใจในหุ้นกลุ่มธนาคารขนาดกลาง
22
ธันวาคม
2015
ICT Sector (Underweight), ราคาประมูลที่สูงและการแข่งขันที่รุนแรงทำให้กำไรของทั้งกลุ่มพักฐาน 1-2 ปี
(views 578)
หลังจากที่เรา downgrade กลุ่มสื่อสารไปแล้ววานนี้จาก Overweight เป็น Underweight การประชุมกับผู้บริหารของ ADVANC และ TRUE เมื่อวานนี้ ไม่ได้ทำให้มุมมองของเราเปลี่ยนไป แม้ว่าคลื่นความถี่จะเป็นหัวใจของการทำธุรกิจ แต่ด้วยราคาที่สูงเกินไปและสูงเกินกว่าต้นทุนที่จะประหยัดได้จากค่าสัมปทาน ทำให้การเติบโตของกำไรจะหายไปในช่วง 1 ปีข้างหน้าเป็นอย่างน้อย เช่นเดียวกับเงินปันผลที่หุ้นในกลุ่มนี้จ่ายอย่างสม่ำเสมอในอัตราที่สูง จะลดลงตามผลประกอบการที่ชะลอ ขณะที่การเข้ามาของรายใหม่อย่าง JAS ยิ่งเพิ่มดีกรีของการแข่งขันในตลาดให้สูงมากขึ้นเพื่อแย่งชิงฐานลูกค้า เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2016 ของกลุ่มมือถือจะหดตัว 14.6% Y-Y แย่ลงจากเดิมที่คาดว่าจะเติบโต 7.8% Y-Y ADVANC ยังเป็นผู้ประกอบการรายเดียวที่แข็งแกร่งที่สุด แต่กำไรก็ลดลงมากจากที่ควรจะขยายตัว 9.7% Y-Y กลายเป็นแทบไม่โต +1.4% Y-Y และคาดว่าจะจ่ายเงินปันผลน้อยกว่าปีนี้แต่ด้วยราคาหุ้นที่ร่วงหนักทำให้ Dividend yield ยังสูงถึง 7.7%
11
ธันวาคม
2015
ICT Sector (Overweight), ราคาลงสวนทางกำไรปีหน้าที่โต ทำให้ Upside และ Dividend Yield น่าสนใจ
(views 608)
เราคาดว่าการแข่งขันในส่วนของผู้ให้บริการโทรศัพท์มือถือในปีหน้าจะชะลอความร้อนแรงลงหลังจากประมูล 4G ซึ่งลดความได้เปรียบเสียเปรียบเรื่องคลื่นในมือรวมถึงพ้นช่วงคาบเกี่ยวหมดสัมปทานของ ADVANC ขณะที่กลุ่มรับเหมาวางระบบคาดว่าพ้นช่วงที่เลวร้ายที่สุดไปแล้วโดยคาดว่าจะเห็นการลงทุนและงานประมูลงานจากภาครัฐมากขึ้น เราคาดกำไรปกติปี 2016 จะเติบโตได้ 7.8% Y-Y เราปรับน้ำหนักการลงทุนขึ้นเป็น “OVERWEIGHT” และเลือก ADVANC กับ SAMTEL เป็น Top Picks
06
ตุลาคม
2015
Banks sector (Neutral), แนวโน้มกำไรทั้งครึ่งปีหลังแย่กว่าครึ่งปีแรก
(views 639)
คาดกลุ่มธนาคารจะรายงานกำไรสุทธิ 3Q15 ลดลง 12%Q-Q และ 16%Y-Y จากการตั้งสำรองฯโดยเฉพาะจากหนี้ SSI ที่เพิ่มขึ้นใน 3 ธนาคาร ที่ยังต้องจับตามองใน 3Q15 คือ NPL Ratio และ Coverage ratio ที่คาดว่าจะด้อยลงและอาจทำให้นำไปสู่การ Downgrade และส่งผลกระทบต่อแนวโน้มกำไร 4Q15 ที่อาจมีหนี้สูญก้อนใหญ่อีกครั้งเพื่อสร้างปราการของคุณภาพหนี้ให้แข็งแกร่งขึ้น บนการคาดการณ์ดังกล่าวเราเชื่อว่ากลุ่มธนาคารจะพักฐานต่อไป การลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคารอยู่บนความคาดหวังของเศรษฐกิจในปี 2016 และบนความเสี่ยงและความหวังดังกล่าว เราเชื่อว่า KBANK เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดในกลุ่มตอนนี้
